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五一”節(jié)后，豬肉價(jià)格出現(xiàn)反季節(jié)快速上漲，生豬價(jià)格在5月15日~21日一周環(huán)比上漲了2.1%，帶動(dòng)食品價(jià)格也出現(xiàn)反季節(jié)性上漲。 2007年肇始于豬肉價(jià)格大幅上漲的一輪通脹猶存記憶，如今，豬肉價(jià)格在經(jīng)歷了兩三年的低迷后，又開始以近乎“一天一個(gè)價(jià)”的行情重拾漲勢。 再加上目前長江中下游地區(qū)旱情持續(xù)，此時(shí)判斷“通脹拐點(diǎn)為期不遠(yuǎn)”需要勇氣。但假如這一判斷成立，那么“不見兔子不撒鷹”的CPI調(diào)控之戰(zhàn)就或許面臨超調(diào)的政策風(fēng)險(xiǎn)。
“豬通脹”來臨？
全國豬肉價(jià)格先自3月上旬以來穩(wěn)步上漲，4月后逐步企穩(wěn)，然而4月下旬開始，豬肉價(jià)格重回上升，且漲速加快。
據(jù)新華社全國農(nóng)副產(chǎn)品和農(nóng)資價(jià)格行情系統(tǒng)監(jiān)測，5月14日與5月1日相比，全國豬肉價(jià)格上漲1.2%，較4月下半月的漲幅增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，到5月15~21日一周，豬肉價(jià)格環(huán)比上漲近2.1%。
對此，券商分析師普遍認(rèn)為，目前豬肉價(jià)格上行的主要原因在于前期豬肉價(jià)格下跌和氣候異常帶來的小規(guī)模疫病等導(dǎo)致的生豬供給下降，但隨著豬價(jià)持續(xù)上漲，農(nóng)戶的快速補(bǔ)欄將平抑價(jià)格漲勢。
當(dāng)前豬肉價(jià)格高位震蕩，養(yǎng)豬盈利在每頭370元左右，因此農(nóng)戶的補(bǔ)欄積極性非常高。按照豬出欄周期為6個(gè)月左右判斷，年初補(bǔ)欄的小豬將在下半年集中上市，因此預(yù)計(jì)生豬價(jià)格在近期高位震蕩后，至下半年就可能開始震蕩下跌。
根據(jù)豬周期看，2010年養(yǎng)豬經(jīng)歷了上半年近6個(gè)月的虧損后，大量養(yǎng)豬戶退出，導(dǎo)致到現(xiàn)在總體存欄持續(xù)下降。但隨著豬價(jià)逐漸企穩(wěn)，今年年初已出現(xiàn)補(bǔ)欄數(shù)增長現(xiàn)象。預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格在5、6月快速上漲后上升速度將放緩，直至冬季及明年春節(jié)前后，豬價(jià)將達(dá)到峰值，并逼進(jìn)2008年的高點(diǎn)。盡管豬肉價(jià)格在5、6月份達(dá)到一個(gè)小高峰后仍會(huì)持續(xù)上漲，但去年6月份后豬肉價(jià)格曾大幅上漲，受此基數(shù)效應(yīng)影響，今年豬肉價(jià)格同比漲幅高點(diǎn)將在6月出現(xiàn)，此后三個(gè)月肉價(jià)漲幅也將有所放緩。
因此，看似漲勢兇猛的豬肉價(jià)格不會(huì)重復(fù)2007年豬價(jià)一路上揚(yáng)的歷史，預(yù)計(jì)隨著生豬補(bǔ)欄完成后供給跟上，以及夏天豬肉消費(fèi)的需求放緩，豬肉價(jià)格將在年中見到同比高點(diǎn)。
而另一讓人擔(dān)心誘發(fā)CPI持續(xù)走高的還有前期大幅下跌的菜價(jià)近期以來跌幅明顯收窄，超過半數(shù)品種甚至開始漲價(jià)，但價(jià)格反彈大的多為前期已跌至谷底的大白菜和菠菜等，只是對前期過分下跌的合理反彈。
諸建芳表示，蔬菜價(jià)格上升周期最長不超過6個(gè)季度，自從2009年第二季度開始上升以來，蔬菜價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)較長的上升周期，未來將處于回落周期中，預(yù)計(jì)未來2個(gè)季度蔬菜價(jià)格同比將有所下降。其次，由于去年菜價(jià)高，菜農(nóng)普遍增收，促使今年蔬菜種植面積猛增，供給的快速上升將使蔬菜價(jià)格繼續(xù)保持下降趨勢。
其實(shí)，不論漲跌，蔬菜、豬肉乃至現(xiàn)正處跌勢的水果，它們講述的是具有同一演進(jìn)邏輯的故事，即之前的大漲引發(fā)擴(kuò)大種植或囤貨(豬肉是跌價(jià)導(dǎo)致存欄量減少，漲價(jià)將誘發(fā)再度補(bǔ)欄)，進(jìn)而引致供給擴(kuò)大價(jià)格下跌。
干旱亦不足懼
受豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)，食品價(jià)格漲幅已由負(fù)轉(zhuǎn)正。目前，長江中下游地區(qū)旱情持續(xù)，市場對夏糧產(chǎn)量不抱樂觀態(tài)度，早秈稻價(jià)格已連續(xù)三周上揚(yáng)。農(nóng)業(yè)部“全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場信息網(wǎng)”監(jiān)測顯示，截至5月20日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)181.70，環(huán)比上漲1.17%，同比上漲13.70%。
在中國這樣一個(gè)人口大國，糧食減收極容易成為市場擔(dān)憂糧價(jià)上漲和引爆農(nóng)產(chǎn)品期貨漲價(jià)的敏感因素。但事實(shí)是，盡管有限的耕地面積可能不能同時(shí)滿足每一種農(nóng)產(chǎn)品充分供給的需要，但對大品種農(nóng)作物而言，中國的糧食儲備之充足還是能令人放心的。
國家發(fā)改委一位官員24日表示，目前糧食庫存十分充裕，國家為了保障糧食安全，不僅在國庫里備有大量存糧，中國家庭，尤其是農(nóng)戶亦有不少存糧。他甚至笑言：“以目前的儲備看，咱們一個(gè)月不種小麥都沒事兒。”
中信證券的統(tǒng)計(jì)測算顯示，目前農(nóng)產(chǎn)品期末庫存與消費(fèi)的比重相對2010年有所提升，玉米、大米、小麥的庫存消費(fèi)比分別上升2.3%、1.9%和3.4%，說明供需格局有所改善。
農(nóng)業(yè)小組近期在全國開展的一項(xiàng)調(diào)研正好解釋了上述判斷和數(shù)據(jù)。調(diào)研顯示，目前各地糧食收購價(jià)格受到的壓制較大，主要原因在于2010年各機(jī)構(gòu)（包括國有和私營）收購糧食的力度明顯加強(qiáng)，導(dǎo)致糧食庫存較高，進(jìn)而影響到目前各機(jī)構(gòu)糧食收購的積極性。
國金證券分析師王申還表示，國家也在逐步完善糧食收儲機(jī)制，將有利于平抑后期糧價(jià)波動(dòng)�？紤]到農(nóng)業(yè)部自2010年以來大面積推廣高產(chǎn)種子，除非出現(xiàn)全國性災(zāi)情，否則目前的地方性旱情很難影響到夏糧增產(chǎn)，因此干旱并不會(huì)引導(dǎo)糧食價(jià)格明顯上行。
通脹拐點(diǎn)隱現(xiàn)
早在半年前，市場就已普遍認(rèn)同今年CPI將前高后低，并于年中見頂。
但隨著3月份CPI同比增速達(dá)到5.4%的高位，并于4月維持5%以上的水平，進(jìn)入5月后，又相繼出現(xiàn)肉菜蛋類食品價(jià)格的快速漲價(jià)及南方干旱的不可控因素，令通脹年中見頂?shù)念A(yù)期似已落空，決策層亦將通脹視為第一大調(diào)控任務(wù)，促使緊縮政策加碼。
然而，需要看到的是，目前高達(dá)5.3%的通脹率中，3.1個(gè)百分點(diǎn)是翹尾因素，新漲價(jià)因素占41.5%。
民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰對《投資者報(bào)》記者表示，6月后翹尾因素將逐漸褪去，而目前市場關(guān)注的新漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如肉蛋菜的漲價(jià)都是短期波動(dòng)，隨著供給擴(kuò)大將有所回落，預(yù)計(jì)通脹將可在年中如期見頂。
如前文所述，豬肉、蔬菜的同比價(jià)格都有望在年中觸頂，而干旱盡管對糧食減收的影響尚不明朗，但不至于對糧食供給產(chǎn)生沖擊。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生則提醒說，非食品價(jià)格上漲的趨勢值得關(guān)注，如其環(huán)比保持高于歷史水平的增速，則整體通脹可能在三季度仍維持5%左右居高不下，但從目前來說，這還是一個(gè)小概率事件，最可能的情況是CPI在5~6月仍維持稍高于5%的水平，三季度則開始趨勢性回歸。
諸建芳認(rèn)為，國際大宗商品已進(jìn)入中期回落，輸入性通脹壓力緩解有助于抑制非食品價(jià)格上漲，在食品價(jià)格增幅放緩和經(jīng)濟(jì)減速的作用下，甚至今年的通脹高點(diǎn)很可能已在3月份度過。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長、華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松5月19日則從另一角度分析稱，目前GDP已自去年四季度以來連續(xù)兩個(gè)季度回落，而中國CPI通常將在經(jīng)濟(jì)降溫后3個(gè)季度跟隨減速，因此CPI高點(diǎn)有望在年中附近緩解。
統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月CPI環(huán)比微幅上漲0.1%，結(jié)合去年CPI呈前低后高走勢，受此基期因素及M2明顯下滑影響，CPI同比增速很有希望在近一兩個(gè)月內(nèi)見到高點(diǎn)。
需要說明的是，所謂CPI高位回落，僅是就短期趨勢而言，它提示的是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最新變化，不意味著長期價(jià)格總水平將明顯下行，進(jìn)而甚至有“硬著陸”乃至通縮的風(fēng)險(xiǎn)(假如宏觀調(diào)控不重蹈2008年覆轍的話)。
事實(shí)上，以更長遠(yuǎn)的眼光看，在勞動(dòng)力、資源環(huán)境成本和土地供給稀缺的硬約束下，以及水電油運(yùn)等價(jià)格機(jī)制有待理順仍需要價(jià)格水平有所抬升的轉(zhuǎn)型壓力下，未來長時(shí)間內(nèi)，中國物價(jià)中樞必然抬升，此時(shí)的通脹水平并非像今天一樣應(yīng)成為宏觀調(diào)控的首要“打擊對象”，而是就經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要而言，彼時(shí)溫和的通脹(如4%~5%)正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適宜水平。
需提防政策超調(diào)
對于當(dāng)前政策力度，上述發(fā)改委官員表示，目前財(cái)政政策看似“積極”，實(shí)則“緊縮”，很多大項(xiàng)目審批進(jìn)展緩慢，體現(xiàn)“積極”性質(zhì)的財(cái)政預(yù)算資金下放得并不多。
他表示，宏觀調(diào)控應(yīng)少用方向一致性政策而多用對沖性政策，少用單一手段而多用綜合性手段。比如貨幣政策很緊，但財(cái)政政策可以適當(dāng)放松些；房地產(chǎn)調(diào)控嚴(yán)厲，但可以在局部微調(diào)，從發(fā)展保障房等處著手，保住房地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)需求。
“將抑制通脹作為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)仍是合適的，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速的回落幅度也并不算大。”他提醒說，中國經(jīng)濟(jì)體量大，慣性也大，往往會(huì)在已有狀態(tài)上自動(dòng)繼續(xù)向前發(fā)展，因此宏觀調(diào)控需要特別注意節(jié)奏，具有前瞻性。“這就是說，調(diào)控不能急，要先穩(wěn)一穩(wěn)再說，一旦都看見通脹回落了再收手那就晚了”。
巴曙松也表示，由于CPI對GDP的回落有一定時(shí)間的遲滯，參考?xì)v次政策緊縮的經(jīng)驗(yàn)和政策決策的慣性，政策制定者會(huì)確認(rèn)CPI已經(jīng)進(jìn)入下行通道，才可能放松緊縮，這客觀上使得政策的緊縮力度與節(jié)奏的把握存在明顯偏差，經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)下行幅度過大的風(fēng)險(xiǎn)。
而諸建芳對政策預(yù)期相對樂觀，他認(rèn)為，隨著通脹壓力的緩解，宏觀政策將有微調(diào)，財(cái)政政策將有所放松，預(yù)算內(nèi)資金的釋放將較上半年增加，貨幣緊縮程度也將有所降低。
對此滕泰表示，流動(dòng)性充裕與緊張將直接影響通脹預(yù)期，流動(dòng)性充裕、通脹預(yù)期高企，股票作為良好的抗通脹類投資產(chǎn)品其引力就會(huì)加大，有助資金流入股市。不過從中國股市短短20年的歷史看，通脹與經(jīng)濟(jì)增長沒有與股市較為直接的相關(guān)關(guān)系，但從股市的直接推動(dòng)力，即流動(dòng)性指標(biāo)看，其出現(xiàn)反轉(zhuǎn)平均要領(lǐng)先股指4個(gè)月。
