 |
 |
繼“吃不起榨菜”后，火腿腸似乎也要步入“吃不起”行列。
8月13日晚，肉制品行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展（000895.SZ）發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入254.34億元，較上年同期微增7.67%；凈利潤為23.82億元，同比下滑0.16%。一份不溫不火的答卷，用雙匯自己的概括就是“總體經(jīng)營平穩(wěn)運(yùn)行”。
8月14日上午雙匯就迎來八份研報(bào)，一方面對原料上漲導(dǎo)致成本增加的客觀情況給出解釋，比如長城證券認(rèn)為非洲豬瘟持續(xù)，原材料成本快速上漲、利潤承壓。但另一方面，雙匯想通過提價(jià)來向下游轉(zhuǎn)嫁成本的做法似乎成效有限。招商證券指出肉制品業(yè)務(wù)二季度單季收入同比增長的4.3%由去年底至今三次提價(jià)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)未來一年凈利潤仍將承壓，并下調(diào)評級至“審慎推薦”，目標(biāo)價(jià)22.5元。
預(yù)計(jì)未來一年凈利潤仍將承壓，并下調(diào)評級至“審慎推薦”，目標(biāo)價(jià)22.5元。
豬瘟影響下游產(chǎn)業(yè)鏈
2019年以來，在非洲豬瘟疫情催化下，豬年豬周期預(yù)期升溫，豬肉概念股紛紛起飛，誕生了一批翻倍股，其中今年以來漲幅最高的是正邦科技（002157.SZ）。截至8月14日收盤，正邦科技股價(jià)累計(jì)上漲241.64%。此外新五豐（600975.SH）、傲農(nóng)生物（603363.SH）、牧原股份（002714.SZ）、天康生物（002100.SZ）、唐人神（002567.SZ）、天邦股份（002124.SZ）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）等個(gè)股股價(jià)也都在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番。
養(yǎng)豬的公司們顯然受益于豬肉價(jià)格上漲，但對于豬肉加工產(chǎn)業(yè)的公司來說，則需要承擔(dān)成本上升的壓力，這也是制約雙匯發(fā)展上半年乃至全年增長的最大瓶頸。
半年報(bào)顯示，雙匯發(fā)展1~6月營業(yè)成本為204.74億元，同比增加10.22%，整體毛利率約為19.5%，相比2018年全年21.42%的毛利率有所下滑。
從具體業(yè)務(wù)來看，屠宰業(yè)上半年?duì)I收150.39億元，毛利率為10.46%，肉制品分別為119.03億元和26.33%。分產(chǎn)品看，高溫肉制品和低溫肉制品兩類毛利率分別是28.06%和23.19%，生鮮品凍品則有10.46%。
兩大塊業(yè)務(wù)中，屠宰業(yè)務(wù)短期來看屬于豬瘟受益者，上半年屠宰業(yè)務(wù)量和利潤均創(chuàng)歷史新高。但從全年來看，中信建投分析稱，非洲豬瘟將從兩方面影響公司盈利，其一，預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)持續(xù)上行可能創(chuàng)歷史新高，屠宰盈利空間收窄，據(jù)農(nóng)業(yè)部披露，截至今年6月末，全國生豬存欄量同比下降25.8%、能繁母豬存欄量同比下滑26.7%。
其二，疫情持續(xù)影響公司生豬收購，屠宰量和收購成本均受影響。截至目前公司屠宰營業(yè)利潤率仍維持在二季度約3.6%的相對高位，預(yù)計(jì)下半年隨著豬價(jià)上漲盈利水平可能略下移。
肉制品業(yè)務(wù)則是原材料漲價(jià)影響利潤的主要方面。中信建投認(rèn)為，雙匯發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)利潤率下滑，主要系上半年尤其二季度豬價(jià)快速上漲，且在下半年及明年豬價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)判下，公司使用當(dāng)期采購成本較多。
雙匯發(fā)展分析稱，2019年下半年公司可能面臨五方面的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，一是市場風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，行業(yè)內(nèi)和跨界競爭進(jìn)一步加�。欢窍M(fèi)需求風(fēng)險(xiǎn)，社會消費(fèi)需求多元化、升級化對企業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整提出了更高的要求；三是原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，影響公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力；四是非洲豬瘟疫情影響具有不確定性；五是社會成本上升風(fēng)險(xiǎn)。
漲價(jià)有用嗎？
如何應(yīng)對非洲豬瘟帶來的豬肉漲價(jià)？雙匯發(fā)展的核心對策之一是提價(jià)、提價(jià)、提價(jià)。這里不是文字重復(fù)，而是近一年以來雙匯發(fā)展已經(jīng)實(shí)施了三次提價(jià)，“吃不起”固然是調(diào)侃居多，不過大家熟悉的雙匯火腿腸確實(shí)在漲價(jià)。
中信建投指出，公司上半年實(shí)現(xiàn)肉制品收入119.0億元，同比增長4.2%，主要由均價(jià)提升貢獻(xiàn)。公司于18年12月底、19年4月對肉制品進(jìn)行兩次提價(jià)，每次對應(yīng)綜合噸價(jià)提升約3%；7月初進(jìn)行第三次提價(jià)，預(yù)計(jì)下半年綜合噸價(jià)同比漲幅將近10%。
從上半年來看，數(shù)次提價(jià)讓雙匯發(fā)展整體業(yè)務(wù)處于平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)。肉制品方面，上半年?duì)I業(yè)收入為119億元、比上年同期增長4.21%，營業(yè)成本為87.69億元、同比增長9.65%，可以說漲價(jià)策略較好地覆蓋了成本上升帶來的毛利率下滑。
展望下半年，雙匯發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)和上半年相比沒有太大變化。面對“五大風(fēng)險(xiǎn)”，公司更是提出了九項(xiàng)具體措施來落實(shí)“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)網(wǎng)絡(luò)、促轉(zhuǎn)型、上規(guī)模”的發(fā)展戰(zhàn)略：加強(qiáng)疫情防控，確保企業(yè)安全運(yùn)行；加強(qiáng)新產(chǎn)品推廣，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；加強(qiáng)營銷管理，提升品牌美譽(yù)度；加強(qiáng)渠道和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，夯實(shí)市場基礎(chǔ)；加強(qiáng)采購管理，保持成本優(yōu)勢；加強(qiáng)升級工業(yè)自動化，提升企業(yè)競爭力；加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型；推動重組項(xiàng)目，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)；依法合規(guī)經(jīng)營，確保企業(yè)安全。
更核心的應(yīng)對措施其實(shí)是三方面，中信建投總結(jié)為提價(jià)、加大庫存、預(yù)計(jì)可能加大進(jìn)口。提價(jià)方面，從18年末到19年7月，公司已對肉制品業(yè)務(wù)進(jìn)行近年來最大幅度的提價(jià)來應(yīng)對成本上漲，預(yù)計(jì)提價(jià)和控成本費(fèi)用等措施效果將于下半年逐步體現(xiàn)，利潤率有望逐步恢復(fù)；且從長遠(yuǎn)看，提價(jià)提升公司長期利潤率中樞，隨著豬價(jià)步入下行周期（可能在2021年），利潤增長彈性較大。
加大原材料庫存方面，原材料庫存從年初15.9億元上升至6月末的21.1億元，環(huán)比增加5.3億元。中信建投預(yù)計(jì)系公司預(yù)判豬價(jià)在未來12~18個(gè)月將快速上漲并維持高位，因此加大原材料儲備，略減輕19年下半年及明年成本壓力。
從半年報(bào)來看已經(jīng)反映了這一情況，雙匯發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債表中存貨這項(xiàng)資產(chǎn)上半年金額為72.04億元，占總資產(chǎn)比例為29.19%，比上年同期增加了10.25個(gè)百分點(diǎn)，主要原因就是本期庫存商品及原料增加。另外應(yīng)付賬款為30.89億元，同比增長了4.37個(gè)百分點(diǎn)，也是外購存貨所致。
最后是可能加大進(jìn)口方面，中信建投認(rèn)為萬洲國際即雙匯發(fā)展母公司在美國、歐洲業(yè)務(wù)布局逐步完善，未來萬洲國際發(fā)揮全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，可能加大中美、中歐之間貿(mào)易，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步加強(qiáng)，長期來看公司整體屠宰和肉制品利潤率中樞上移較為確定。
但萬洲國際（00288.HK）的業(yè)績卻并沒有雙匯發(fā)展出色，同日其發(fā)布的最新業(yè)績顯示，2019年上半年收入111.27億美元，同比下降0.4%，經(jīng)營利潤為7.65億美元，同比下降11.8%。
宣傳片：保健養(yǎng)豬領(lǐng)跑者
