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投機(jī)：本月玉米在多空因素雙重影響下維持盤整格局的可能性大，上行面臨政策壓力，但下跌空間有限，可適當(dāng)高拋低吸短線操作
套利： 暫無
主要觀點(diǎn)
玉米產(chǎn)量基本平穩(wěn)，季節(jié)壓力漸現(xiàn)
玉米需求依然向好
大豆、玉米比價(jià)偏高將支撐繼續(xù)玉米價(jià)格
收購主體變化可暫時(shí)緩解季節(jié)性壓力
行情回顧
十一月大連玉米價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，主力合約C0805創(chuàng)下1816的高點(diǎn)，但受多因素影響，期價(jià)未能守住高點(diǎn)，期價(jià)回落。本次玉米大漲行情主要得益于現(xiàn)貨價(jià)格的全面上漲。國際原油暴漲、東北主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量單產(chǎn)大幅下降、暖冬影響導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)玉米不能及時(shí)脫粒而延遲上市時(shí)間、玉米大豆比價(jià)超過正常水平等都成為本月玉米大漲的影響因素。國際原油價(jià)格高位回落拖累了玉米行情，玉米期價(jià)也出現(xiàn)回調(diào)，而由于國內(nèi)CPI指數(shù)居高不下，政府調(diào)控物價(jià)的力度也逐漸加大，玉米市場(chǎng)也難以從政策壓力下獨(dú)善其身，跟隨農(nóng)產(chǎn)品(29.57,1.30,4.60%,股票吧)市場(chǎng)其它品種應(yīng)身回落，但相比豆類，玉米期價(jià)回調(diào)幅度有限，期價(jià)已穩(wěn)定在1700以上。目前，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中略有回調(diào)，但農(nóng)民惜售心理并未完全解除，如果貿(mào)易商加入初期加工商的收購隊(duì)伍，現(xiàn)貨價(jià)格有望恢復(fù)堅(jiān)挺行情，但在完成第一次50萬噸國儲(chǔ)拋售后，仍不能排除政策繼續(xù)調(diào)控的壓力，而且隨著氣溫的下降，玉米脫粒工作將大規(guī)模推進(jìn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力會(huì)逐步顯現(xiàn)，玉米市場(chǎng)挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)的壓力較大。
玉米產(chǎn)量基本平穩(wěn)，季節(jié)壓力漸現(xiàn)
今年由于我國玉米主產(chǎn)區(qū)東北三省遭受嚴(yán)重旱情導(dǎo)致玉米單產(chǎn)下降，使得我國在玉米播種面積較去年2006年增加4%的情況下玉米總產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增長。目前各機(jī)構(gòu)對(duì)2007/08年度中國玉米產(chǎn)量的預(yù)估并不完全一致。其中國家糧油信息中心在12月供需報(bào)告中預(yù)估為1.48億噸，美國農(nóng)業(yè)部在11月供需報(bào)告中預(yù)估為1.45億噸，而國內(nèi)一些分析機(jī)構(gòu)的預(yù)估數(shù)據(jù)較兩個(gè)官方報(bào)告數(shù)據(jù)要低一些。不過，從整體情況來看，今年國內(nèi)玉米產(chǎn)量應(yīng)該不會(huì)低于去年的1.45億噸，因此從供應(yīng)總量來看，市場(chǎng)供給相對(duì)充裕，至少不會(huì)出現(xiàn)緊張局面。
不過，新玉米上市以后價(jià)格一路上揚(yáng)，讓各方參與主體不得不重新審視玉米市場(chǎng)。由于種植成本的上升，以及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走高，農(nóng)民對(duì)于玉米價(jià)格的預(yù)期明顯提高，惜售心理嚴(yán)重，而為了提高收購數(shù)量，加工企業(yè)屢次上調(diào)收購價(jià)格。隨著價(jià)格的走高以及氣溫下降利于玉米脫粒，東北產(chǎn)區(qū)新玉米上市數(shù)量明顯增加，加工企業(yè)收購數(shù)量也大幅上升。目前長春大成公司日收購量可以達(dá)到7000噸，其他加工企業(yè)日收購量也在3000-4000噸。而在華北黃淮地區(qū)，農(nóng)民惜售心理依舊強(qiáng)烈，但貿(mào)易商由于忌憚?wù)哒{(diào)整，加快銷售步伐，加之國儲(chǔ)在銷區(qū)開始輪出玉米，目前玉米市場(chǎng)供給較前期明顯增加。另外，隨著年底還貸日期的臨近，后期農(nóng)民也將加快銷售步伐，年底之前產(chǎn)區(qū)可能出現(xiàn)上市高峰。從這個(gè)角度看，玉米上市數(shù)量的增加將緩解供給緊張局面，給價(jià)格帶來一定壓力，限制價(jià)格上漲空間。
國際燃料乙醇玉米需求仍將會(huì)支撐玉米價(jià)格
盡管我國政府采取措施嚴(yán)格控制乙醇酒精產(chǎn)業(yè)對(duì)玉米的消耗，但美國政府的產(chǎn)業(yè)政策則是玉米生產(chǎn)乙醇產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，美國2007年投產(chǎn)的燃料酒精生產(chǎn)能力達(dá)到67億加侖，還在新建81億加侖的產(chǎn)能。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，今年美國將用27%的玉米用于乙醇生產(chǎn)。美國能源部計(jì)劃到2012年乙醇的年產(chǎn)量將達(dá)到112億加侖，那么屆時(shí)將消耗美國玉米總產(chǎn)量的30%以上，這將導(dǎo)致玉米價(jià)格進(jìn)一步上漲。從2006年9月以來，由于美國生產(chǎn)乙醇燃料用玉米需求的快速增加，CBOT玉米價(jià)格大幅攀升。近期由于原油價(jià)格回調(diào)，CBOT玉米漲勢(shì)放緩，但OPEC暫時(shí)不增加原油產(chǎn)量的決定也給予油價(jià)有力支撐。
受國際玉米價(jià)格高漲的影響，我國2006/07年度玉米出口量也大幅增加。從2006-2007年我國月度玉米出口情況來看，除2月和5月外，2007年分月玉米出口量均大大超過2006年同期水平。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我國的玉米產(chǎn)銷基本平穩(wěn)，但庫存水平處于較低的水平。從玉米消費(fèi)需求的狀況來看，遠(yuǎn)期需求的長期利好不支撐玉米價(jià)格的大幅回落。
季節(jié)性消費(fèi)旺季推動(dòng)玉米飼料需求
從2006年年以來，“高熱”、“藍(lán)耳病”等疫情的影響，我國生豬存欄率大幅下降，豬肉供給偏緊的狀況導(dǎo)致了國內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)上漲。在肉價(jià)高漲、養(yǎng)殖利潤可觀的刺激下，養(yǎng)殖戶一度表現(xiàn)出較強(qiáng)的補(bǔ)欄積極性，但肉價(jià)持續(xù)上漲同時(shí)也使逐利的養(yǎng)殖戶加快了出欄的速度，生豬存欄率仍未全面恢復(fù)。由于對(duì)疫病、成本等風(fēng)險(xiǎn)防范能力的差異，目前國內(nèi)生豬市場(chǎng)規(guī)模和散戶已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化，補(bǔ)欄較為積極的主要是規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，而散養(yǎng)戶補(bǔ)欄情況并沒有明顯改善。目前生豬供給偏少的局面仍然存在，近期各地豬肉價(jià)格又出現(xiàn)了上漲的苗頭。在生豬價(jià)格反彈、養(yǎng)殖利潤仍處高位的刺激下，補(bǔ)欄再次活躍。根據(jù)養(yǎng)殖業(yè)周期來看，11-12月是養(yǎng)殖業(yè)季節(jié)性旺季，因?yàn)殡S之而來的“元旦”、“春節(jié)”兩節(jié)是傳統(tǒng)的肉類消費(fèi)旺季，養(yǎng)殖業(yè)在兩節(jié)前必然會(huì)做好生豬出欄前的育肥準(zhǔn)備，飼料需求會(huì)呈現(xiàn)明顯的增長。據(jù)悉目前國內(nèi)大部分規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)生豬存欄已經(jīng)小幅超過正常的存欄水平，部分彌補(bǔ)了散戶養(yǎng)殖的缺失。進(jìn)入11月份，豬料銷售環(huán)比顯著提高，目前沈陽、河南、北京等地豬料銷售環(huán)比增加了20%左右。盡管受成本提高養(yǎng)殖效益下滑影響，國內(nèi)家禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性不高，但禽料銷售環(huán)比仍然增加期養(yǎng)殖業(yè)了10%。后期需求仍將呈上升態(tài)勢(shì)，而養(yǎng)殖業(yè)需求的增加將會(huì)為玉米市場(chǎng)帶來支撐。
大豆、玉米比價(jià)偏高支撐價(jià)格
在影響玉米市場(chǎng)價(jià)格的諸多因素中，大豆玉米比價(jià)關(guān)系會(huì)對(duì)玉米的供需產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響玉米的產(chǎn)銷情況，導(dǎo)致玉米未來價(jià)格的走勢(shì)發(fā)生變化。1994-2005年我國大豆、玉米現(xiàn)貨比價(jià)關(guān)系基本處于1.5～3之間，比價(jià)均值為2.18，東北主產(chǎn)區(qū)的大豆玉米比價(jià)也基本處于2.5以下。目前黑龍江地區(qū)大豆玉米現(xiàn)貨比價(jià)仍處于2.9以上，高于正常水平。目前，農(nóng)民手中所剩大豆已不多，價(jià)格回落的可能性不大，受比價(jià)效應(yīng)影響，農(nóng)戶對(duì)玉米仍存在惜售心理。
盡管近期國家調(diào)控物價(jià)的氣氛較濃，相繼拋售國儲(chǔ)小麥(2019,-6,-0.30%,股票吧)、玉米以平抑物價(jià)，但國儲(chǔ)玉米50萬噸基本以市價(jià)銷售，而且國儲(chǔ)輪出數(shù)量相對(duì)有限，不可能完全滿足市場(chǎng)需求，而大部分糧源仍掌控在農(nóng)民手中。再說國儲(chǔ)輪換玉米也是正常行為，通常1-3年間就會(huì)進(jìn)行，因此政策影響相對(duì)有限，難以改變市場(chǎng)高位運(yùn)行狀態(tài)。
收購主體變化可暫緩解季節(jié)性供應(yīng)壓力
今年新玉米上市受產(chǎn)區(qū)氣溫偏高、農(nóng)民惜售等影響，新玉米上市延遲，在市場(chǎng)供給偏緊的狀態(tài)下，價(jià)格不斷走高。但新玉米上市初期產(chǎn)區(qū)收購主體相對(duì)單一，以玉米深加工企業(yè)為主，并未出現(xiàn)多方收購主體搶購糧源的局面。但由于初期新玉米上市量有限，市場(chǎng)大量消化了陳玉米，庫存的消化使得近期收購主體悄然發(fā)生變化，目前已有糧庫和貿(mào)易商入市收購新玉米，新收購主體的加入將放大市場(chǎng)需求，而農(nóng)民在需求旺盛的情況下很難大幅下調(diào)價(jià)格，現(xiàn)貨堅(jiān)挺十分有利于為期價(jià)提供支撐，而且收購主體的增加也有利于減輕市場(chǎng)供給的壓力。
結(jié)論
本月玉米單邊行情的可能性并不大，將在多空因素的作用下維持震蕩格局，暫時(shí)不具備長線投資價(jià)值，可適當(dāng)可適當(dāng)高拋低吸短線操作。
