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一、大豆2008年年度走勢回顧
大連大豆期貨價格自2006年下半年見底開始，至2008年7月，牛市行情一共持續(xù)了兩年時間。而縱觀歷史，對于農(nóng)產(chǎn)品期貨而言，牛市行情從沒有達到3年的，這次也不例外，在2008年7月以后，大豆價格狂泄急跌，幾乎跌至成本價格，造成現(xiàn)貨市場一度恐慌，觀望氣氛異常濃重，直至國家及時出臺多次收儲政策，行情才稍有緩解，最終以小幅上揚的走勢結(jié)束了2008年的行情。
(一) 延續(xù)漲勢，持續(xù)上行
2008年初，國內(nèi)外大豆市場延續(xù)是自2006年以來的超級大牛市。由于經(jīng)濟向好帶來商品價格整體上行的動力，生物能源所造成的供需炒作逐步升級，而年初國內(nèi)大雪引發(fā)的油籽大幅減產(chǎn)預(yù)期更是為本輪上漲起到了火上澆油的功效。在上半年，國內(nèi)外大豆均走出了一輪極為壯觀的單邊上揚行情。
1、 經(jīng)濟快速增長營造良好氛圍
自2005年以來，我國經(jīng)濟一直保持著10%以上的高速增長，受經(jīng)濟高速發(fā)展的提振作用，物價水平開始走高，整體商品價格持續(xù)上揚。對于通貨膨脹的擔憂，也成為國家宏觀調(diào)控的主要政策目標。在全球經(jīng)濟向好的宏觀背景下，推動大豆價格上揚。
2、 生物能源炒作余效尤存
進入2007年之后，關(guān)于生物柴油方面的題材開始促使豆油價格出現(xiàn)上漲。作為豆油主產(chǎn)國的美國、巴西和阿根廷，先后出臺關(guān)于生物燃料的政策立法，一時之間，關(guān)于生物能源的題材炒作伴隨著原油價格的走高愈演愈烈。由于原油價格的持續(xù)走高，最高達到接近150美元/桶的歷史新高，關(guān)于生物燃料導致豆油未來供應(yīng)依然偏緊的論調(diào)推動豆油價格持續(xù)走高，間接帶動大豆價格走強。
3、 災(zāi)情不斷，加重價格上揚預(yù)期
由于2008年1月開始的五十年不遇的雪災(zāi)，國內(nèi)市場普遍預(yù)計國內(nèi)主要油籽――油菜籽將有大幅減產(chǎn)，加上國內(nèi)關(guān)于奧運需求所導致的需求增長預(yù)期，市場預(yù)計在2008年國內(nèi)油脂油料的供應(yīng)仍將偏緊，“中國需求”成為這一時期主要的炒作題材，現(xiàn)貨市場上，停產(chǎn)、囤貨、進口現(xiàn)象大大增加，短期內(nèi)推動大豆價格大幅上行。
4、天氣因素，推波助瀾
2008年6月份供需報告，首次發(fā)布了2008/09年度新作物供需數(shù)據(jù)。之后，由于美國大豆主產(chǎn)區(qū)在6月遭遇了大洪水，預(yù)計將嚴重影響未來單產(chǎn)，同時導致部分地區(qū)大豆重播和收獲推遲，增加霜凍減產(chǎn)可能。由于本次洪水損失的實際評估效果將在8月供需報告中發(fā)布，市場普遍預(yù)期單產(chǎn)將在40蒲式耳/英畝之下，受此推動，美豆大幅走高，再創(chuàng)歷史新高；國內(nèi)大豆也跟隨走高，“雙頂”格局形成。
(二)矛盾顯現(xiàn)，暴跌臨近
1、大豆市場矛盾焦點：
表1：美豆供求關(guān)系存在相當變數(shù)
Jul-06 Aug-07 Sep-08 Oct-09
播種面積 75.5 63.6 74.5 68 70 72 74
收獲率 0.9881 0.9859 0.9678 0.986
收獲面積 74.6 62.8 72.1 67 69 71 73
單產(chǎn) 42.7 41.2 39.6 40.6 41.6 42.6 42
期初庫存 449 574 125 138
產(chǎn)量 3188 2585 2855 2927 2999 3071 2816 2899 2982 3064
進口 9 10 10 6
總供給 3647 3169 2990 3062 3134 3206 2960 3043 3126 3209
壓榨 1806 1840 1830 1865
出口 1118 1145 1000 950
種用 148 59 166 173
總需求 3073 3044 2996 2988
結(jié)轉(zhuǎn)庫存 574 125 -6 66 138 210 -28 55 138 221
庫存使用比 18.68 4.11 -0.19 2.21 4.62 7.02 -0.92 1.85 4.62 7.39
以上表格反映的是2008年7月份美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的國內(nèi)大豆供求平衡數(shù)據(jù)。從美國農(nóng)業(yè)部公布的最新大豆供求平衡表中我們注意到，盡管2008年大豆播種面積出現(xiàn)了大幅增長，但未來市場年度的庫存依舊保持較低水平，對于未來年度市場供應(yīng)的不確定性是7月大豆市場依舊強勢的關(guān)鍵。但這張表中所推測的未來大豆供求關(guān)系并不能代表最終數(shù)字。我們知道最終庫存取決于供給與需求之間的平衡關(guān)系。
2、 金融危機，重創(chuàng)期價
2008年7月開始，以CRB指數(shù)的大幅下跌為開端，曾經(jīng)一度有所好轉(zhuǎn)的各項經(jīng)濟指標再度惡化，隨著美林、高盛等大投資銀行的倒下，各大公司相繼出現(xiàn)經(jīng)濟危機，金融海嘯肆虐市場。而作為牛市主要推動力的原油價格自147美元/桶在半年內(nèi)跌至35美元/桶，整體商品承壓下挫，開始了一輪又一輪的暴跌。在“熊市不言底”的預(yù)期下，市場投機信心受到打壓，國內(nèi)外大豆價格接連破位下行。
3、宏觀經(jīng)濟對大豆價格的影響
(1)、美元的持續(xù)反彈
由于目前大宗商品主要以美元標價，所以美元匯率變化也是影響大宗商品價格走勢的重要因素。從過去30多年，美元和大宗商品價格指數(shù)關(guān)系來看，兩者負相關(guān)性相當緊密。從未來幾年來看，美元匯率走勢仍將是影響商品價格的重要因素。
相對于美元的貶值，人民幣處于升值狀態(tài)，這就有利于大豆的進口，但國內(nèi)的大量進口也會為CBOT的大豆期貨價格提供支撐�！爸袊枨蟆币恢笔且粋�重要的影響因素。
(2)、經(jīng)濟衰退的擔憂
由于次貸危機的影響不斷深化，有從金融危機演變?yōu)榻?jīng)濟危機之勢，對于后市經(jīng)濟的悲觀，沖淡了市場的投機熱情。全球為應(yīng)對金融危機，救市政策紛紛出臺：10月上旬歐洲三大央行承諾提供流動性、歐元區(qū)聯(lián)合制定過萬億救援計劃。11、12月，美國政府先后出手救援花旗集團和汽車行業(yè)兩大巨頭通用、克萊斯勒。
從10月開始，各國央行開始了降息救市的周期：美聯(lián)儲和歐洲央行三次降息，我國央行也連續(xù)五次降低利率、四次降低存款準備金率。各國央行如此頻繁動用降息工具，全力保增長、防止全球經(jīng)濟陷入衰退泥譚的決心可見一斑。但是，在流動性得到提高的背后，市場信心并沒有得到有效恢復(fù)，反而對未來經(jīng)濟的前景充滿了憂慮。
2008年初，由于不斷高漲的CPI和PPI，國家主要政策目標是在保證經(jīng)濟增長的同時防止通貨膨脹，為此，國家采取了緊縮銀根、控制流動性等措施以保證物價穩(wěn)定；而到了2008年下半年，受全球經(jīng)濟環(huán)境影響，國家的政策目標也由“防通脹”變成了“保增長”。為保證明年8%增長率的經(jīng)濟目標和不進入通貨緊縮，國家先后召開十七屆三中全會和中央經(jīng)濟工作會議，計劃以拉動內(nèi)需、保障農(nóng)民利益、擴大流動性等措施，穩(wěn)定市場，保護國內(nèi)一些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。
(3)、國家產(chǎn)業(yè)政策
9月3日，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于《促進大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導意見》的通知。明確提出大豆油脂加工業(yè)是關(guān)系國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，鼓勵內(nèi)資企業(yè)通過兼并、重組，促進資源整合，培育一批加工量2000噸/日以上，產(chǎn)、加、銷一體化，具有較強競爭力的大豆油脂加工企業(yè)，并將鼓勵和引導企業(yè)進行套期保值。
10月1日，我國對大豆實行的1%暫定優(yōu)惠關(guān)稅到期，恢復(fù)為原來3%的關(guān)稅水平。
10月至12月，國家兩次收儲油籽：按照每市斤1.85元的價格掛牌收購大豆共250萬噸；在油菜主產(chǎn)區(qū)，按每市斤2.20元的價格向農(nóng)民收購油菜籽90萬噸。
二、2009年大豆市場展望
(一)國際方面
1、 未來天氣情況
2008年末，在南美大豆播種之初，關(guān)于干旱的炒作就已經(jīng)開始。進入2009年后，大豆市場首先要受到南美大豆種植帶天氣的考驗，從大豆歷史走勢來看，美國賣豆主要在兩個時間，一個是新豆上市時期，這一階段南美大豆出口基本已經(jīng)結(jié)束，大豆需求國主要的購買對象就是美國，美國則抓住良機抬高大豆價格，積極出售；另一個時間就是元旦過后的兩到三個月，此刻正是南美大豆開花結(jié)莢的關(guān)鍵時期，大豆生長需要充足的降水，一旦天氣出現(xiàn)干旱，大豆就將面臨減產(chǎn)的威脅，美國政府也重視到了南美的作用，每年初必炒南美天氣，這是大豆市場每年走勢需要過的第一關(guān)。這將成為第一季度大豆市場的主要炒作題材，通常，每年三月，會出現(xiàn)季度性高點。
同時，隨著近年來極端氣候出現(xiàn)的頻率越來越高，國際氣象機構(gòu)也表示，全球氣候環(huán)境正在惡化之中，未來氣候不利于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的概率提高。
2、供需決定大豆價格走勢方向
由于生物能源的光環(huán)褪去，來自宏觀的影響也在2008年下半年的暴跌中得到逐步消化，2009年決定大豆價格的主要因素將是大豆的自身供需情況。
2008年美國農(nóng)場主在種植傾向上，明顯偏向于大豆，但2009年種植情況將更為復(fù)雜。雖然市場預(yù)期未來美國2009年度的大豆種植面積仍將增長，但從目前的情況來看，在生物政策方面，由于美國政府對玉米提高補貼，而在大豆方面相對較少，考慮到大豆庫存近年來持續(xù)增長，明年的大豆種植面積難有大幅增加。
(二)國內(nèi)方面
2008年大豆經(jīng)歷了近半年的價格暴跌的洗禮，年末以小幅反彈結(jié)束了2008年的走勢，2009年供需關(guān)系仍是決定性因素，這里要提一點：需求并不等于消費。需求實際是反映整體宏觀經(jīng)濟的一個指標，隨著居民的可支配收入的增加而呈現(xiàn)同步增長。但消費是一個很具體的概念，會隨著價格的上漲而受到抑制。
未來大豆(3420,-66.00,-1.89%,吧)雖然有成本價格、以及國家推出的收儲價格的支撐，但是由于目前現(xiàn)貨市場仍然是有價無市，流通量較小，僅以部分中間商和農(nóng)民向國儲庫送糧為主要流通途徑，同時伴有少量油廠保守性收購。一旦期貨價格上破3600元/噸或接近3700元/噸的國儲收購價，那么屆時一定會涌現(xiàn)出大量的套保操作，上行壓力重重，目前政府仍在積極調(diào)整宏觀調(diào)控的力度，預(yù)計將在2009年推出更多具體、有效的措施，如果相關(guān)政策能切實起到恢復(fù)市場流通，重拾各階層投資者信心的作用，那么大豆價格在2009年迎來下一輪牛市仍有希望。
