 |
 |
上半年行情回顧
今年上半年，在美豆自身供需格局偏緊下，以及宏觀環(huán)境回暖的背景下，內(nèi)外盤(pán)豆類(lèi)均以上漲為主，并在最近(6月上旬)上行至階段性高位，但是線(xiàn)路和節(jié)奏上美豆和連豆有著明顯差異，大豆和豆粕也有所分化。
美豆在3月初受原油和美股影響出現(xiàn)二次探底，之后在08/09供應(yīng)緊張的推動(dòng)下一路上漲，雖然期間因3月底的報(bào)告和突發(fā)流感出現(xiàn)過(guò)短暫回落，但南美減產(chǎn)逐步得到確認(rèn)以及美豆的出口一直居高不下，令美豆的漲勢(shì)得以鞏固，美豆指數(shù)在5月下旬站上了1100美分即去年下跌以來(lái)0.382的位置附近。
相對(duì)而言，以國(guó)產(chǎn)豆為交割標(biāo)準(zhǔn)的連豆一，因08/09年度國(guó)內(nèi)大豆收儲(chǔ)力度之大，且較高的收儲(chǔ)價(jià)令國(guó)產(chǎn)豆面臨收儲(chǔ)和市場(chǎng)的矛盾，連大豆自1月到5月大部分時(shí)間都運(yùn)行在3300-3600之間，除了期間增加臨儲(chǔ)量和4月突發(fā)流感帶來(lái)較大的波動(dòng)，連大豆基本呈較平穩(wěn)的走勢(shì)，一方面這期間的美豆具有明顯成本優(yōu)勢(shì)令國(guó)產(chǎn)豆銷(xiāo)售冷清，連豆缺乏上漲的推動(dòng)力，另一方面前后公布的三批收儲(chǔ)令連豆下跌亦難。5月下旬美豆沖破 1100后，連豆國(guó)儲(chǔ)豆順價(jià)銷(xiāo)售的可能增大，以及對(duì)09/10年度國(guó)內(nèi)種植面積減少的預(yù)期，加上短期出現(xiàn)產(chǎn)區(qū)干旱等題材，3700的收儲(chǔ)價(jià)不再被視為“鐵頂”，連豆在6月上旬達(dá)到了3800附近。
豆粕方面，美豆粕在美大豆上漲的推動(dòng)和油粕套利作用下，其漲勢(shì)是內(nèi)外盤(pán)豆類(lèi)中最強(qiáng)的，在6月初美豆粕指數(shù)就已突破去年下跌以來(lái)0.618的高度。國(guó)內(nèi)豆粕，因?yàn)槭諆?chǔ)抬高國(guó)產(chǎn)豆采購(gòu)價(jià)，采用國(guó)產(chǎn)豆進(jìn)行壓榨的可以說(shuō)是寥寥無(wú)幾，連豆粕與連大豆的關(guān)聯(lián)大大降低，走勢(shì)上連豆粕主要受美大豆帶動(dòng)。連豆粕上半年主要跟隨美豆呈震蕩上行，除了兩次回落，一次是在3月初受美豆二次探底拖累，還有一次是在4月流感疫情突發(fā)對(duì)豆粕有著直接打擊，豆粕的下跌較其他豆類(lèi)更深，之后跟隨美豆一路上揚(yáng)，并在6月初達(dá)到去年下跌以來(lái)0.5的位置即3220附近。
下半年幾個(gè)需要關(guān)注的方面
美豆08/09年度供應(yīng)偏緊的局面在09/10年度有望緩解
08/09年度因?yàn)槟厦罍p產(chǎn)、中國(guó)進(jìn)口需求居高不下，出現(xiàn)美豆出口強(qiáng)勁進(jìn)而年末庫(kù)存可能降至歷史較低水平。南美減產(chǎn)主要因生長(zhǎng)期遭受?chē)?yán)重干旱造成，根據(jù)最近對(duì)南美產(chǎn)量的預(yù)估，巴西統(tǒng)計(jì)局(IBGE)稱(chēng)，2008/09年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5720萬(wàn)噸，這要低于早先預(yù)測(cè)的5760萬(wàn)噸，也低于上年的實(shí)際產(chǎn)量6000萬(wàn)噸。阿根廷谷物交易所下調(diào)今年阿根廷產(chǎn)量至3220萬(wàn)噸，為五年最低水準(zhǔn)，前次預(yù)估為3280 萬(wàn)噸。美農(nóng)業(yè)部6月份供需報(bào)告中預(yù)估阿根廷產(chǎn)量為3200萬(wàn)噸較上月預(yù)估下調(diào)200萬(wàn)噸。
南美的減產(chǎn)造成更多的進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向美國(guó)的大豆，截至到5月28日當(dāng)周，美國(guó)大豆08/09年度累積銷(xiāo)售了 3373.63萬(wàn)噸，其中中國(guó)累積購(gòu)買(mǎi)了1864.91萬(wàn)噸。08/09年度尚未結(jié)束，但目前的出口已超過(guò)07/08年度全年銷(xiāo)售3133.44萬(wàn)噸的水平，也提前達(dá)到美農(nóng)業(yè)部預(yù)估的全年出口量。
可以說(shuō)，08/09年末庫(kù)存達(dá)到歷史較低水平這一預(yù)估基本成事實(shí)，美農(nóng)業(yè)部對(duì)美豆08/09年末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的預(yù)估在6月報(bào)告中由5月的354萬(wàn)噸下調(diào)至299萬(wàn)噸，這也是32年來(lái)的最低庫(kù)存水準(zhǔn)。
08/09年度如此緊張的供應(yīng)局面在美豆之前的走勢(shì)中已有所體現(xiàn)，考慮到08/09年度的出口目前已達(dá)到全年的預(yù)估水平，后面幾周的單周出口即使出現(xiàn)大幅下降也不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響，08/09年度庫(kù)存緊張這一利多效應(yīng)還將持續(xù)到本年度結(jié)束。
09/10年度對(duì)美國(guó)大豆的播種面積和產(chǎn)量的預(yù)估均高于08/09年度，再加上目前對(duì)南美09/10年度的播種面積的預(yù)計(jì)也有所調(diào)高，在美農(nóng)業(yè)部6月報(bào)告中預(yù)估巴西和阿根廷09/10年度大豆產(chǎn)量分別是6000和5100萬(wàn)噸，其預(yù)期增長(zhǎng)比例均高于使用量的增長(zhǎng)，照此計(jì)算結(jié)果，美國(guó)和全球的09/10年末庫(kù)存均明顯高于08/09年度。
結(jié)合目前美豆的播種情況，截止6月7日當(dāng)周美農(nóng)業(yè)部大豆生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆種植進(jìn)度78%，去年同期為76%，出芽率為55%去年同期為52%，照目前的情形，在天氣沒(méi)有出現(xiàn)大的變數(shù)的情況下，美豆09/10產(chǎn)量高于08/09的可能較大。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面變化相對(duì)平穩(wěn)，其中對(duì)于產(chǎn)量減少的預(yù)估也低于市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)糧油中心5月份預(yù)測(cè)，2009年我國(guó)大豆播種面積為920萬(wàn)公頃，較上年的955萬(wàn)公頃減少35萬(wàn)公頃，降幅3.7%。預(yù)計(jì)2009年大豆產(chǎn)量為1500萬(wàn)噸，較上年的1550萬(wàn)噸減少50 萬(wàn)噸，減幅為3.2%。國(guó)內(nèi)政策仍是影響連豆下半年的關(guān)鍵因素
對(duì)于下半年連豆走勢(shì)，08/09年度國(guó)儲(chǔ)豆如何投放和09/10年度國(guó)產(chǎn)豆收儲(chǔ)政策將是兩個(gè)很關(guān)鍵的因素。
自去年10月份到今年1月份，對(duì)于國(guó)內(nèi)大豆，政府先后下達(dá)了三批收儲(chǔ)計(jì)劃共計(jì)600萬(wàn)噸，到今年4月份出于解決農(nóng)民賣(mài)糧難以及保護(hù)種糧積極性考慮，國(guó)家又增加了125萬(wàn)噸的臨時(shí)收儲(chǔ)，至此國(guó)家對(duì)08/09年度國(guó)產(chǎn)大豆共下發(fā)了725萬(wàn)噸的收儲(chǔ)計(jì)劃，占到了國(guó)產(chǎn)豆年產(chǎn)量近一半左右。
目前08/09收儲(chǔ)已進(jìn)入尾聲，而10月份新年度的大豆就要開(kāi)始收獲，由于08/09收儲(chǔ)量較大導(dǎo)致庫(kù)容緊張，國(guó)儲(chǔ)豆肯定會(huì)在7月到9月之間投放一部分出來(lái);對(duì)于拋儲(chǔ)價(jià)格，按照3700的收儲(chǔ)價(jià)再加上其他費(fèi)用，順價(jià)銷(xiāo)售的價(jià)格在4000以上，而當(dāng)美豆在 1100美分以上時(shí)，即美豆不具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)時(shí)實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷(xiāo)售的可能較大，目前美豆主力合約已行至1200美分上方，可以說(shuō)國(guó)儲(chǔ)豆拋售的時(shí)機(jī)已比較成熟。
按照前幾個(gè)月中國(guó)每月進(jìn)口大豆數(shù)量來(lái)看，725萬(wàn)噸差不多相當(dāng)于中國(guó)兩個(gè)月的進(jìn)口量，如果在7月-9月期間分多批次每次少量投放，不僅按照順價(jià)銷(xiāo)售的可能較大并且對(duì)市場(chǎng)的沖擊也較小，可以避免大豆價(jià)格出現(xiàn)大起大落。
另外，下半年還要面臨新作物年度大豆的上市，其中最關(guān)心的就是新年度國(guó)產(chǎn)豆的收儲(chǔ)政策，根據(jù)今年初中央政策定下的基調(diào)，今年大豆的最低收購(gòu)價(jià)繼續(xù)上調(diào)的可能很大，或者說(shuō)國(guó)內(nèi)大豆下半年仍然會(huì)受到最低收購(gòu)價(jià)的托市作用。但是08/09年度收儲(chǔ)期間也出現(xiàn)了農(nóng)民售豆難和收儲(chǔ)進(jìn)展緩慢的矛盾，這或影響下半年國(guó)儲(chǔ)相關(guān)政策發(fā)生變化，另外最近關(guān)于玉米拋售的消息，也提醒我們關(guān)于順價(jià)銷(xiāo)售這些政策聲音在未公布前也不可過(guò)于肯定。
下半年繼續(xù)關(guān)注資金流動(dòng)性
上半年宏觀層面上寬松的貨幣政策是一個(gè)很重要的主題，金融市場(chǎng)也對(duì)此“提前”作出反應(yīng)，不僅有炒作通脹預(yù)期的投機(jī)行為，包括出現(xiàn)美元的回落和商品的上漲，而且很多品種上資金的活躍程度可以說(shuō)是創(chuàng)紀(jì)錄的。就豆類(lèi)而言，如下圖所示，美盤(pán)豆類(lèi)中的大豆和豆粕的基金凈多比例在短短1多月時(shí)間就達(dá)到甚至超過(guò)去年最高水平。
需求方面，下半年或走出谷底
對(duì)于豆粕的需求，今年變化最大的就是來(lái)自生豬方面的飼料需求，09年豬價(jià)走低態(tài)勢(shì)日益明顯，尤其是6-8月份，預(yù)計(jì)10月份前后，生豬出欄的持續(xù)增加將同時(shí)迎來(lái)需求的反彈直至年底，可能會(huì)階段性影響保持在較低價(jià)位震蕩，但距離均衡價(jià)位已經(jīng)不遠(yuǎn)了。09年第二季度，豬價(jià)已接近成本線(xiàn)，部分養(yǎng)殖戶(hù)已經(jīng)虧本。6份有可能正式進(jìn)入微利平衡期，分析形勢(shì)不容樂(lè)觀。
今后的供需矛盾將朝緩和的方向發(fā)展，到09年底達(dá)到供需平衡。不考慮物上漲因素的影響，生豬價(jià)格將呈現(xiàn)走低的發(fā)展態(tài)勢(shì)，若再綜合考慮生豬價(jià)格走低因素：我國(guó)將冷凍豬肉的進(jìn)口關(guān)稅將從12%下調(diào)至6%，也將在一定程度上刺激進(jìn)口豬肉的增加，并幫助拉低肉價(jià)。同時(shí)國(guó)家對(duì)家禽、水產(chǎn)等養(yǎng)殖業(yè)的扶植力度以及我國(guó)民眾肉食消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整都將豬肉需求產(chǎn)生影響。
最近國(guó)家已開(kāi)始了針對(duì)豬肉產(chǎn)業(yè)的救市行動(dòng)，雖然產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)比較緩慢，隨著整個(gè)大環(huán)境的逐漸回暖，生豬供應(yīng)要從“過(guò)飽和”狀態(tài)過(guò)渡到供需平衡，估計(jì)在今年下半年有望出現(xiàn)。
后市觀點(diǎn)及操作建議
美豆，目前仍處于08/09庫(kù)存緊張的格局中，后市將逐漸轉(zhuǎn)向天氣等新焦點(diǎn)上，雖然09/10年度的供需緊張程度較08/09年度緩解，但并不表示下一作物年度美豆的價(jià)格重心將有明顯的下降，因?yàn)檫�有美元原油帶來(lái)的金融屬性升水和資金方面投機(jī)升水的恢復(fù)，美豆下半年可能會(huì)出現(xiàn)，在08/09年度以持續(xù)上漲創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后，進(jìn)入09/10年度則以季節(jié)性波段行情為主。[FS:PAGE]
圖形上，目前已站上0.382一線(xiàn)，并且仍處于自3月以來(lái)的上升通道中，注意在外圍帶動(dòng)下或有對(duì)1200美分即0.5一線(xiàn)的試探。
連豆，下半年主要關(guān)注國(guó)儲(chǔ)豆的投放情況以及下年度國(guó)產(chǎn)豆的有關(guān)政策，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月內(nèi)順價(jià)拋儲(chǔ)和第四季度出臺(tái)有關(guān)托市政策的可能均較大，那么在此前提下，以及外圍繼續(xù)回暖的背景下，連豆在09/10年度的價(jià)格重心將較08/09年度有所上移。圖形上，6月初豆一指數(shù)上試0.382一線(xiàn)但并未有效突破，加之缺乏資金的追捧，不易追多，待回靠支撐位逢低做多。
豆粕，上半年豆粕在美大豆的成本推動(dòng)傳導(dǎo)下和期限倒掛吸引做多資金的推動(dòng)下出現(xiàn)比較強(qiáng)勁的上漲，并在國(guó)內(nèi)豆類(lèi)中率先反彈至一半的高度，后市豆粕的走勢(shì)仍然關(guān)注兩方面美大豆和資金動(dòng)向，至于其他方面如需求等則變化較緩慢，圖形上，按照至三月來(lái)上升高點(diǎn)連線(xiàn)作平行線(xiàn)，豆粕指數(shù)向下支撐以0.382和下方平行線(xiàn)為參考。
