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11月是美國大豆收割的結(jié)尾階段及南美大豆播種后期，今年的大豆產(chǎn)區(qū)天氣均不利于播種和收割，使得美國大豆收割進度及南美大豆播種進度均落后于往年水平。11月的美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)調(diào)高美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量預估，但調(diào)高壓榨量和出口預估抵消了部分利空因素，但前期炒作的豐產(chǎn)壓力仍存在。國內(nèi)豆粕由偏緊轉(zhuǎn)為寬松，后市供應無壓力。
CBOT大豆主力01在11月形成近"W"字形走勢，美國大豆即將完成收割，南美大豆正在播種，美國新作大豆大量上市，豐產(chǎn)壓力使市場承壓，但近期美國大豆出口需求強勁，CBOT大豆在此影響下處于區(qū)間震蕩走勢。截至月底，CBOT大豆1月收至1040美分/蒲式耳附近。
國內(nèi)連盤豆粕主力1505在11月亦受CBOT大豆影響出現(xiàn)震蕩走勢，截至月底，連豆粕1505跌至2890元/噸附近。前期受國內(nèi)豆粕供應偏緊提振有所反彈，但伴隨著中下旬到港的進口大豆數(shù)量增加，國內(nèi)豆粕供應轉(zhuǎn)為寬松，豆粕期市受挫下滑，伴隨著后期到港的大豆不斷增加，油廠開機率較高，但下游養(yǎng)殖需求有限，后市供應無壓力，豆粕或?qū)⑷杂兴禄?/p>
11月美國大豆即將完成收割，晴好干燥的天氣利于還未收割的大豆完成收割。國內(nèi)豆粕上半月供應偏緊，但進口大豆集中于中下旬到港，且美國大豆豐產(chǎn)壓力打壓美盤大豆，豆粕跟隨美國大豆走勢下行。
如上圖所示，從成交價格來看，11月豆粕價格處于下滑走勢，雖說本月中旬有所反彈，但CBOT大豆下跌承壓且國內(nèi)供應轉(zhuǎn)為寬松，豆粕反彈幅度較小且受壓繼續(xù)回落。截至月底，豆粕現(xiàn)貨日成交均價約為3305元/噸，較月初下跌近250元/噸。因上旬進口大豆到港數(shù)量較少，油廠大豆庫存偏低，油廠開機率高，國內(nèi)豆粕供應緊張，價格小幅調(diào)整。自中旬開始后，進口大豆數(shù)量集中且較前期有所增加，豆粕供應寬松，豆粕價格承壓回落。
從豆粕出貨情況來看，后市偏空氛圍較濃，飼料廠采購仍較為謹慎，基本是隨用隨買為主，采購策略依舊是"買漲不買跌"，但由于飼料廠等豆粕庫存較低以及下游養(yǎng)殖需求的帶動，豆粕出貨量仍較好。
1、利空因素較大 后市偏空氛圍較濃
美國農(nóng)業(yè)部11月將大豆單產(chǎn)預估由10月的每英畝47.1蒲式耳上調(diào)至47.5蒲式耳，產(chǎn)量由39.27億蒲式耳上調(diào)至39.58億蒲式耳，大豆供應更加寬松，美國大豆豐產(chǎn)壓力打壓美豆，但出口量預估由10月的17億蒲式耳上調(diào)至17.2億蒲式耳，且壓榨數(shù)量增加，抵消了部分產(chǎn)量的壓力。截至11月28日，巴西大豆播種完成85%，略微落后上年同期的89%；阿根廷2014/15年度大豆播種完成44.8%，比去年同期進度低了4.1%。雖說南美大豆播種速度較慢利多大豆行情，但現(xiàn)在仍處于生長前期，對大豆影響較小，而上一季度的南美大豆增產(chǎn)及美豆豐產(chǎn)等預示后市大豆供應較為充足，或?qū)⒋驂捍蠖沟钠踹\行。
2、大豆庫存攀升 豆粕未執(zhí)行合同仍較大
我國1-10月累計數(shù)量為5680萬噸，累計數(shù)量同比增加13.8%，金額同比增加9.3%。整體來看，2014年前8個月國內(nèi)大豆月度進口量均高于五年均值，在歷史正常水平之上，使大豆港口庫存不斷攀升。但后期進口大豆數(shù)量急劇下降，10月進口大豆為410萬噸。如上圖所示，截至11月底，國內(nèi)大豆港口庫存約為310萬噸，較月初有所上漲，但較月中有所下降。主要原因是本月油廠開機率較高，但可供壓榨的大豆數(shù)量有限，到港的大豆集中下旬，下游養(yǎng)殖對豆粕需求量有所增加，且豆粕前期未執(zhí)行合同量較大 ，且油廠壓榨利潤轉(zhuǎn)好，油廠繼續(xù)消耗大量的大豆庫存。
從油廠豆粕庫存來看，截至月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存約48萬噸，較月初下跌約4萬噸。主要原因是本月上中旬國內(nèi)需求量大，但豆粕供應偏緊，且油廠未執(zhí)行前期賣出的合同消耗了大量的豆粕庫存。
從油廠售出的未執(zhí)行合同來看，截至月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠未執(zhí)行合同量達384萬噸，較月初上漲約36萬噸。盡管下游養(yǎng)殖業(yè)有所恢復，仍不及往年，飼料廠及經(jīng)銷商入市仍較謹慎，后市偏空氛圍較濃，再加上美國大豆豐產(chǎn)的壓力，油廠未執(zhí)行豆粕合同增長的概率較大。
3、需求市場
據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年我國豬料產(chǎn)量持續(xù)低于去年，由于禽類養(yǎng)殖效益較好，3季度開始禽料產(chǎn)量有所恢復。11月底肉雛雞價格為2.74元/只，較10月底下降近10%，說明肉雞補欄已基本完成。11月蛋雛雞價格同樣開始下降。飼料養(yǎng)殖企業(yè)看空豆粕后市；由于對養(yǎng)殖效益及飼料消費不樂觀，飼料養(yǎng)殖企業(yè)豆粕采購較為謹慎。加之9月-11月遠期合同采購數(shù)量較大，近期豆粕采購量有所下降。預計春節(jié)前養(yǎng)殖規(guī)模小于去年同期，或?qū)⒃斐啥蛊尚枨笸确�(wěn)中有降。
從外盤大豆來看，美國大豆豐產(chǎn)壓力較大，且目前的天氣利于南美大豆的播種，全球大豆供應比上年度更加寬松，后期美豆或繼續(xù)震蕩運行。從國內(nèi)方面來看，后期進口大豆數(shù)量較多，油廠豆粕開機率水平高， 未執(zhí)行合同量較大，豆粕供應更加充裕，但生豬存欄及能繁母豬存欄量處于偏低水平，且飼料廠入市謹慎，對飼料豆粕需求提振力度有限，難以對豆粕市場起到支撐作用，豆粕反彈較為乏力。本網(wǎng)認為，豆粕后期可能呈現(xiàn)區(qū)間偏弱振蕩的格局。
