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美豆單產(chǎn)調整空間有限
在10月供需報告中，USDA將美豆新季單產(chǎn)提高0.8蒲式耳/英畝，至51.4蒲式耳/英畝。單產(chǎn)計算模型中，18平方英尺內的豆莢數(shù)為1800個，莢重為0.3212克。而9月報告中，上述兩值分別為1741個和0.3269克。盡管莢重指標下調，但仍創(chuàng)下歷史紀錄；豆莢數(shù)指標僅低于2010年的水平，位居第二。此外，10月供需報告收集數(shù)據(jù)時，美豆已經(jīng)收割36%（截至10月2日），樣本數(shù)據(jù)基本反映真實作物狀態(tài)，后續(xù)繼續(xù)調整的空間不大。
美豆進入壓榨高峰
NOPA公布的數(shù)據(jù)顯示，9月會員企業(yè)大豆加工量為1.29405億蒲式耳，低于8月的1.31822億蒲式耳。不過，伊利諾伊和印第安納等主要大豆產(chǎn)區(qū)，加工廠的壓榨量在環(huán)比和同比上均有所增長。其中，同比增長2.1%，創(chuàng)2007年以來的新高。從季節(jié)性規(guī)律看，四季度至來年一季度前半段均處于壓榨高峰。
季節(jié)性出口高峰到來
USDA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，美豆當季大豆出口凈銷售141.71萬噸，基本與去年同期持平，而截至13日的出口檢驗量高達250.9萬噸，遠超預估，也高于去年同期的237.4萬噸。歷史數(shù)據(jù)表明，10月開始，美豆出口量和裝船量會快速增長，一般在11月達到峰值，隨后緩慢下降。由于南美大豆出口能力下滑，美豆出口需求將更加強勁。從最近幾周的出口數(shù)據(jù)看，目前美豆出口進展順利，這種季節(jié)性需求題材可能使美豆出現(xiàn)100美分/蒲式耳的反彈。
南美市場利空出盡
AG Rural的數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，巴西大豆播種18%，去年同期為13%。其中，主產(chǎn)州馬托格羅索播種31.4%，而去年同期為21.6%。前期降雨有效改善了土壤墑情，天氣利于田間工作的展開。最近兩周，巴西大豆播種進度都快于去年同期。未來一旦出現(xiàn)降雨，拖慢播種進度，會對美豆期價提供利多支撐。
與此同時，巴西新豆已銷售26%，去年同期為36%，銷售緩慢說明豆農(nóng)對當前價格認同度較低，惜售情緒有利于提振價格。
另外，由于種植效益的差異，今年巴西大豆播種面積增長有限，且受玉米擠壓，阿根廷大豆面積甚至會小幅下滑，這就為后期炒作天氣提供了基礎。NOAA10月報告預計，2017年1月發(fā)生拉尼娜的概率為44%。
國內供需結構改善
三季度國內共消費1647萬噸豆粕，同比下降39萬噸。其中，7、8月同比下滑，9月基本與去年同期持平。當然，9月有一些消費是以庫存形式存在，由于運輸新政的影響，部分企業(yè)提前采購豆粕。總體來看，三季度消費放緩，但考慮到下游生豬存欄及禽類存欄增長，四季度消費仍值得期待。三季度的補欄會在終端形成實際需求，且在替代品方面，隨著豆粕、菜粕價差的縮小，替代需求隨之提升。
目前國內豆粕處于低庫存階段，截至10月16日，豆粕庫存為53.71萬噸，與7月底的93萬噸相比，近乎“腰斬”。庫存下降有8—9月壓榨量季節(jié)性下滑的影響，9月消費火爆也是一個重要原因。10—11月處于壓榨淡季，未來兩個月，隨著壓榨量的提升，豆粕庫存也將增加，但速度會比較緩慢，尤其是未來1個月內，豆粕維持低庫存的概率較大。這種現(xiàn)貨市場低庫存、高基差結構容易推動豆粕期現(xiàn)價格回歸。
目前，盤面理論壓榨利潤處于偏低階段，考慮到現(xiàn)貨價格高企，這種內外價格結構對國內油廠的套保盤吸引力有限，在缺少新空頭的背景下，豆粕進一步殺跌動能不足，而一旦美豆進入季節(jié)性反彈周期，成本傳導將推動國內豆粕價格回升。
綜上所述，結合豆粕內外市場供需情況，可以買入建倉，止損設在2850元/噸，目標設在3100元/噸。
