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在全球通脹及供需緊張的局面下，國際糧食價格呈逐年攀升的走勢，未來幾年維持高糧價運行的格局不會改變。不過我國糧價受政策宏觀調控影響，走勢明顯弱于外盤，但隨著需求的快速增長，國內(nèi)糧價也難以抑制上漲的欲望。玉米做為我國三大糧食品種之一，產(chǎn)量約占全國糧食總產(chǎn)量的四分之一，國內(nèi)玉米基本實現(xiàn)自給自足的供需平衡狀況，但隨著我國工業(yè)、飼料消費的快速增長，國內(nèi)玉米正逐步由供需寬裕到供需緊張的格局轉變，今年上半年國內(nèi)玉米價格基本維持震蕩走高的局面，雪災也沒能使玉米價格深幅回調，但地震卻使玉米期價大幅回落，筆者認為，除心理因素外，玉米季節(jié)性調整也成為拖累玉米期價的重要原因，但現(xiàn)貨市場的尖挺彰顯需求依然保持較快增長，隨著期價回落使基差縮小，筆者認為正好為套保者提供了絕好的進場機會。
一、全球供需緊張支撐玉米價格走強
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月10日最新公布的數(shù)據(jù)，全球2008/09年度玉米產(chǎn)量預估為7.7526億噸，5月預估為7.7756億噸，全球2007/08年度玉米產(chǎn)量預估為7.8981億噸，而全球2008/09年度玉米消費預估為7.9306億噸，雖然產(chǎn)量依然維持高位，但在需求高增長的情況下，全球08/09年度的玉米供應緊張形勢更加嚴峻，
二、美國玉米的供需狀況直接影響全球價格
美國做為全球最大的產(chǎn)銷國，美國的供需關系成為影響國際供需的重要因素。
種植面積的降低對玉米的產(chǎn)量將產(chǎn)生直接影響。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月10日最新公布的數(shù)據(jù)，美國2008/09年度玉米種植面積預估為8600萬英畝，與5月預估持平，美國2007/08年度玉米種植面積預估為9360萬英畝，同比減少8%。
天氣將對美玉米單產(chǎn)造成一定影響
由于近期美國中西部持續(xù)降雨導致土壤濕度大，對玉米的生長造成一定影響，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月9日在每周作物生長報告中公布，截至6月8日當周，美國玉米出苗率為89%，去年同期為98%，五年均值為95%，當周美國玉米生長優(yōu)良率為60%，去年同期為77%，由于玉米出苗率及優(yōu)良率都將對單產(chǎn)構成影響，于是美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月10日最新公布的數(shù)據(jù)，將美國2008年玉米單產(chǎn)預估下調為148.9蒲式耳/英畝，5月預估為153.9蒲式耳/英畝，受種植面積和單產(chǎn)的雙重影響，農(nóng)業(yè)部將美國2008/09年度玉米產(chǎn)量預估調低為117.35億蒲式耳，低于5月預估的121.25億蒲式耳，美國2007/08年度玉米產(chǎn)量預估為130.74億蒲式耳。
美國08/09年度玉米出口減少或使全球玉米供需更顯緊張
美國做為全球最大的出口國，其每年出口份額占到全球出口玉米總額的60%左右，美國出口的數(shù)量及價格對全球玉米的價格形成較大影響力。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月份公布的最新出口數(shù)據(jù)，美國2008/09年度玉米出口預估為20億蒲式耳，低于5月預估的21億蒲式耳，美國2007/08年度玉米出口預估為24.5億蒲式耳,2006/07年度玉米出口實際為21.25億蒲式耳。
美玉米庫存創(chuàng)新低反應供需緊張
據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月10日公布的最新庫存數(shù)據(jù)，美國2008/09年度玉米年末庫存預估為6.73億蒲式耳，低于5月預估的7.63億蒲式耳，美國2007/08年度玉米年末庫存預估為14.33億蒲式耳,2006/07年度玉米年末庫存實際為13.04億蒲式耳。由于美國大豆與玉米的比價效益使玉米的播種面積被大豆擠占，同時由于天氣持續(xù)降雨，導致玉米單產(chǎn)受影響，還有08/09年度預估乙醇項目消耗的玉米也將大幅增加，綜合各種因素最終導致美國玉米庫存大幅降低，由此引發(fā)美玉米供需更加緊張。
國際投機基金保持高位持倉推動玉米價格
美國CFTC投機基金玉米持倉量維持高位支撐期貨價格。截至6月3日，投機基金在CBOT玉米上的多頭達到449190手，空頭為105040手，凈多頭寸高達344150手�；鹱鰹槭袌龇�(wěn)健投資的重要參與者，其持倉方向對期價的走勢具有一定的意義，從CFTC基金凈多頭倉位維持高位的情況來看，表明其對玉米未來價格繼續(xù)看好。
三、國際原油價格持續(xù)高漲支撐玉米價格
國際原油持續(xù)高漲，今年6月更是突破139美元的新高，美國做為原油主要消費國，原油價格的高企逼迫美國積極發(fā)展生物燃料，根據(jù)美國出臺《新能源法》，到2022年生物燃料摻混量將增至360億加侖，到2015年乙醇玉米摻混量將增至150億加侖，到2012年生物柴油摻混量要求達到10億加侖；為了滿足規(guī)定的需求，2015年必須使用近56億蒲式耳玉米來生產(chǎn)150億加侖乙醇，比2006/07年度乙醇行業(yè)的玉米用量21億蒲式耳激增260%。乙醇對玉米的巨大需求潛力將成為玉米期價長期上漲的主要動能。以下為美國乙醇產(chǎn)量增長情況：
四、國內(nèi)自然災害不改需求增長。
今年國內(nèi)災害不斷，年初的雪災使南方養(yǎng)殖業(yè)受損嚴重，5月剛剛從雪災中走出來的飼料消費又遇四川特大地震，使養(yǎng)豬大省四川蒙受損失，而地震未過，南方洪水又至，使南方的養(yǎng)殖業(yè)遭受重重打擊。據(jù)初步統(tǒng)計，今年1月中旬以來，我國南方遭受了50年來罕見的雪災影響，對南方養(yǎng)殖業(yè)造成巨大沖擊，據(jù)農(nóng)業(yè)部信息顯示，我國南方13個省養(yǎng)殖業(yè)受災面積達1400多萬畝，全國因災死亡畜禽共計7455.2萬頭（只），其中生豬444.7萬頭、家禽死亡6738.5萬只；5.12地震對養(yǎng)殖業(yè)影響也較大，據(jù)四川省畜牧食品局5月30日發(fā)文稱，據(jù)初步統(tǒng)計，德陽、綿陽、成都、阿壩、廣元、雅安6個市（州、縣）生豬損失365.75萬頭，能繁母豬損失18.45萬頭。但相對于全年3億頭豬的出欄量來算僅占2.7%，影響不是很大，而且隨著國家各級政府的優(yōu)惠和扶植政策的出臺，同時對疫情的控制也有所加強，致使生豬養(yǎng)殖效益持續(xù)走高，養(yǎng)殖戶的補欄積極性還是很高漲的，由于今年以來豬肉價格漲幅驚人，然而玉米的價格在國家調控下漲幅較小，導致今年豬糧比價歷史上首次突破9∶1，遠遠高于5.5∶1的盈虧平衡點。因此，筆者分析，我國養(yǎng)殖業(yè)不會被災害擊垮，而生豬養(yǎng)殖業(yè)也將在災后快速恢復，根據(jù)年初的市場預測，08年國內(nèi)玉米飼料消費同比將增長5%左右，即450萬噸左右，不過在屢次經(jīng)受災害打擊下，我們下調今年的增幅到3%左右，即280萬噸左右。[FS:PAGE]
國內(nèi)乙醇項目雖然受到國家干預，增長緩慢，但其它工業(yè)消費（淀粉和酒精）的需求也保持快速增長。
國內(nèi)工業(yè)消費從03年開始保持了快速增長，07年玉米全國深加工能力達7000萬噸，實際玉米工業(yè)消費量為3550萬噸，比06年的3150萬噸增加了400萬噸，根據(jù)市場通脹的壓力和國家對深加工玉米企業(yè)擴大生產(chǎn)的限制，同時結合奧運會題材對飲料、酒精需求的較快增長，中國糧油信息中心預估08年度玉米的工業(yè)需求量為3750萬噸，同比增長5.6%，即200萬噸左右。
國儲拍賣玉米成交率的上升顯示需求的逐漸增加，今年年初受雪災影響以來，國儲拍賣玉米的成交一直清淡，尤其3月底之后的連續(xù)六次流拍，顯示市場需求的低迷，但隨著養(yǎng)殖業(yè)的逐漸恢復同時現(xiàn)貨價格由于種植成本的大幅增長而快速上漲，從5月開始的國儲玉米拍賣呈現(xiàn)價升量增，顯示需求有轉旺的跡象。
五、國內(nèi)玉米播種面積被擠壓影響產(chǎn)量
國家糧油信息中心5月份預測，2008年中國玉米播種面積為2740萬公頃，較上年2805萬公頃減少65萬公頃，減幅為2.32%，主要原因大豆種植效益明顯高于玉米，將影響農(nóng)戶種植玉米的積極性。預計2008年中國玉米產(chǎn)量為14900萬噸，較上年增長100萬噸，預計東北地區(qū)玉米單產(chǎn)在經(jīng)歷上年嚴重干旱后出現(xiàn)恢復性提高。但是相對于需求的增長，今年的供需缺口仍有400萬噸左右。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部提供的我國庫存數(shù)據(jù)顯示，2000年以來國內(nèi)庫存呈逐年下降趨勢，07年底庫存達到2900萬噸的新低，隨著國內(nèi)玉米消費快速增長，國內(nèi)庫存壓力將會越來越明顯。
六、季節(jié)因素影響玉米價格
玉米做為一種農(nóng)產(chǎn)品（000061行情,股吧），其季節(jié)性規(guī)律較為明顯，4-5月為主產(chǎn)區(qū)春耕季節(jié)，供需較為平靜，6月至8月，玉米的需求一般處于一年里最旺盛的時期，而供給也相對旺盛，加工企業(yè)基本無須備庫，而且新小麥的上市，使小麥代替玉米做為飼料的比重增加，因此玉米價格表現(xiàn)一般，而且通過近幾年的玉米走勢分析，6－8月往往也是每年玉米期價的低點；到9月以后，需求是最旺盛的季節(jié)，加工企業(yè)無法直接從市場獲得充足的玉米，而只能從種植者或者貿(mào)易商手中高價買入玉米備庫，因此價格持續(xù)走強。
玉米期、現(xiàn)價格都呈震蕩盤升格局，而且每年6－8月將會形成玉米期價的一個低點。并且現(xiàn)貨價格由于08年的種植成本大幅增長20%的支撐下從4月開始穩(wěn)步上升，雖然地震使連玉米期貨價格回落了6%，但現(xiàn)貨價格依舊維持尖挺，這種期現(xiàn)背離的走勢使基差逐步縮小。
近期期弱現(xiàn)強的格局使基差縮小到230元左右，由于目前玉米仍處正向市場，根據(jù)理論計算，基差應該維持在270元以上，目前基本處于相對偏低的水平，而現(xiàn)貨在高成本及國際糧價持續(xù)高漲的支撐下，下跌空間有限，而且筆者認為養(yǎng)殖業(yè)將逐漸從災害的陰影中走出來，地震后發(fā)生重大疫情及堰塞湖潰壩的擔憂基本過去，養(yǎng)殖業(yè)有望迎來快速增長，隨著市場回暖國內(nèi)玉米基差也有擴大的需求。
綜合以上各方面分析，筆者認為，全球糧價震蕩盤升仍是主基調，美玉米在高油價及產(chǎn)量下降的驅動下將持續(xù)維持強勢，國內(nèi)玉米在政策調控及自然災害的影響下，玉米飼料消費的增長明顯放緩，外強內(nèi)弱的格局短期還將延續(xù)，但隨著養(yǎng)殖業(yè)在國家補貼的刺激下，養(yǎng)殖業(yè)快速增長仍然可期，隨著災害的過去，養(yǎng)殖補欄速度將會明顯加快，由此將明顯帶動玉米飼料的消費，根據(jù)前面我們的計算，預計08年玉米的缺口預估將在400萬噸左右，未來供需趨緊的局面將推動玉米價格上揚，雖然短期連玉米走勢仍有反復，但做為玉米加工企業(yè)，從中長期角度考慮，地震將玉米期價震落，恰好給與企業(yè)中長期布局的機會，筆者認為玉米加工企業(yè)在6-7月布局套保正當時。
