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全球最牛的市場將是農(nóng)產(chǎn)品市場，中國的農(nóng)產(chǎn)品將是最有吸引力的投資領(lǐng)域。――羅杰斯
2008年8月3日的一則“高盛亞洲投資基金近期斥資2億至3億美元，在中國生豬養(yǎng)殖的重點(diǎn)地區(qū)湖南、福建一帶一口氣全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠”的資訊，像一顆定時(shí)炸彈在平靜的資本市場上掀起了軒然大波。作為世界著名的投行之一，高盛涉足連中國人都不看好的養(yǎng)豬業(yè)，確實(shí)令人匪夷所思。無獨(dú)有偶，在高盛“養(yǎng)豬”的消息公布了4天后，德意志銀行又宣布以6000萬美元的價(jià)格購買了上海宏博養(yǎng)豬場30％的股份。為何這些外資大佬們?cè)谝粫r(shí)間紛紛投資中國的生豬養(yǎng)殖行業(yè)？外資投資的真正用意又是什么？這將給中國的生豬市場帶來什么？要想解開這一系列的問題，讓我們首先分析中國生豬市場特有的“輪回”現(xiàn)象，以及由此引發(fā)的一連串連鎖反應(yīng)。
豬價(jià)的“輪回”
眾所周之，豬肉市場價(jià)格漲落通常有一個(gè)恒定的周期，大約在三年左右。其主要原因是由于中國生豬分散養(yǎng)殖，信息傳導(dǎo)不暢，經(jīng)常出現(xiàn)“供不應(yīng)求”和“供大于求”交替的周期波動(dòng)。當(dāng)“供大于求”的時(shí)候，市場上生豬供給充裕，使得豬價(jià)下跌，造成大量散養(yǎng)戶無利可圖，紛紛退出養(yǎng)殖，此時(shí)市場供求趨于平穩(wěn)，而由于養(yǎng)豬的周期比較長，隨后將會(huì)產(chǎn)生“供不應(yīng)求”，豬價(jià)又被提升，這就是所謂的豬肉市場價(jià)格波動(dòng)的“輪回”。
最近的一次價(jià)格下跌要從2005年末說起。2005年底到2006年上半年，生豬收購價(jià)格低到3元/公斤以下，“豬賤傷農(nóng)”，農(nóng)戶不得以大量處理生豬，甚至部分母豬也由于飼養(yǎng)成本太高而處理掉了。這造成了生豬供給方面的低谷，也預(yù)示豬價(jià)將要回升。從2007年豬肉價(jià)格一路暴漲，甚至造成了一定程度的恐慌，到2008年這兩年間只有兩次小規(guī)模的下降，卻絲毫不影響豬肉價(jià)格的一路走高。究其原因，北京綠康種豬繁育有限公司總經(jīng)理張北辰在接受本刊記者采訪時(shí)表示：“主要是之前的大量養(yǎng)豬戶以宰殺母豬的方式停止養(yǎng)殖造成的市場上生豬供應(yīng)嚴(yán)重不足�！倍鴱V東溫氏集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人在接受記者采訪也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)并指出：“疫情的影響、飼料原料價(jià)格的上漲以及勞動(dòng)力價(jià)格的上升也都是造成此輪價(jià)格大幅上漲的原因�！彪m然此輪上漲有些超出價(jià)格市場波動(dòng)的范圍，但其最終的走勢必然要符合經(jīng)濟(jì)周期。從2008年1月起，生豬價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下跌，本文的眾多受訪者無一例外地表達(dá)了未來肉價(jià)將繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期。此輪生豬市場價(jià)格“輪回”的雛形基本顯現(xiàn)。
根據(jù)本刊記者調(diào)查，高盛亞洲投資早在2005年以3000萬美元投資江蘇雨潤食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱為雨潤食品），后乘勝出擊，于2006年以20.1億元人民幣的天價(jià)控股河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（以下簡稱為雙匯發(fā)展）。2007年，東方摩爾國際投資管理公司（以下簡稱為東方摩爾）在長時(shí)間的接觸后以巨額資金簽下了河南雛鷹集團(tuán)。2008年德意志銀行又出資6000萬美元換取上海宏博養(yǎng)豬場30％的股份。我們不難看出，在2007年之前，這些私募股權(quán)投資基金（PE）關(guān)注生豬行業(yè)的終端深加工環(huán)節(jié)，而2007年后PE則轉(zhuǎn)向關(guān)注生豬養(yǎng)殖行業(yè)。這種轉(zhuǎn)型完全與生豬市場的價(jià)格波動(dòng)有關(guān)。自2005年下半年，豬肉價(jià)格出現(xiàn)了下調(diào)，豬肉供給充足，可以說深加工產(chǎn)業(yè)具有很大的優(yōu)勢和選擇權(quán)，這時(shí)進(jìn)入深加工環(huán)節(jié)無疑是掌握了最有利潤和最具話語權(quán)的環(huán)節(jié)。自2007年以來，由于豬肉“供不應(yīng)求”以及價(jià)格一路攀高，生豬養(yǎng)殖行業(yè)翻身占領(lǐng)了市場的有利地位。導(dǎo)致投資者紛紛涉足養(yǎng)豬場，為的就是在生豬養(yǎng)殖行業(yè)的話語權(quán)�！拔艺J(rèn)為目前作為生豬養(yǎng)殖場的機(jī)會(huì)更好一些，我們掌握著話語權(quán)�！睎|方摩爾首席投資官趙勁在接受本刊記者采訪時(shí)說，“隨著人們生活水平的提高，高質(zhì)量的豬肉在市場上非常緊俏。這就是我們的優(yōu)勢。對(duì)于屠宰加工的企業(yè)來說，即使設(shè)備再先進(jìn)，如果沒有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的生豬貨源，一切也都只是空談�！�
這就是風(fēng)險(xiǎn)投資在生豬行業(yè)的“輪回”，隨著下一個(gè)價(jià)格周期的到來，生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游的話語權(quán)也必將周期性交替。
絕對(duì)話語權(quán)
中國是世界上最大的肉類食品生產(chǎn)大國和消費(fèi)大國，預(yù)計(jì)到2015年，全國肉類需求總量將達(dá)到8845萬噸，其中豬肉總需求量將達(dá)到5497萬噸，占肉類總需求量的62.15％。雖然中國具有廣闊的市場潛力和巨大的資源，但是養(yǎng)豬的利潤卻沒有那么樂觀。過去的一年里豬肉價(jià)格連續(xù)攀升，但隨著飼料、油價(jià)、勞動(dòng)力成本的相應(yīng)增加，“生豬利潤率最高的時(shí)候也只有60％�！北本〇|方艾格農(nóng)業(yè)咨詢有限公司（以下簡稱為東方艾格）的農(nóng)業(yè)分析師郭會(huì)勇介紹說，“受飼料價(jià)格大幅上漲和生豬收購價(jià)格下跌的擠壓，目前國內(nèi)養(yǎng)豬行業(yè)的平均利潤率僅在10％左右�！庇纱丝梢婐B(yǎng)豬行業(yè)的利潤是微薄的，且具有周期波動(dòng)性，國際投資大鱷會(huì)是因?yàn)榭粗亓似骄俜种畮椎幕貓?bào)而投資如此高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)嗎？
2005年，雨潤食品三次融資共融得7000萬美元，其中高盛3000萬美元、鼎暉2200萬美元、PVP1800萬美元。以雨潤食品在香港上市一年后的2006年9月19日收盤價(jià)6.43港元來計(jì)算，三家外資股東持有雨潤食品的總市值約為12.5億港元（約合1.6億美元）。短短的一年時(shí)間，雨潤食品的投資回報(bào)率竟達(dá)到129％，高盛從中凈獲利3870萬美元。2006年4月29日，高盛和鼎暉中國成長基金Ⅱ共同以20.1億元人民幣控股雙匯發(fā)展（其中高盛出資約51％，即10.25億元人民幣）。以2007年最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)58.99元來計(jì)算，2007年底高盛持有雙匯發(fā)展的總市值為34.8億元，高盛在一年半時(shí)間內(nèi)的投資回報(bào)率為240％。與其他企業(yè)的回報(bào)率相比，這兩家只能算是正常水平，如果由此斷定是由于高回報(bào)率使得PE紛紛跳進(jìn)“豬場”的話，未免有些武斷了。既然PE并非看中短期養(yǎng)豬業(yè)的利潤，那么，就要以長遠(yuǎn)和戰(zhàn)略的角度去破解“投行養(yǎng)豬”之謎了。
深入分析“PE養(yǎng)豬”的原因，首先，從投機(jī)的角度出發(fā)，所謂“投機(jī)”就是在最合理的時(shí)間提供給別人最需要的東西，以此為自己獲取最大的利益，縱觀整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，目前整合的要求及其迫切，雙匯發(fā)展將其控股子公司進(jìn)行增資，以建設(shè)年出欄20萬頭商品豬的養(yǎng)殖，從打通其飼料、養(yǎng)殖、屠宰、深加工至銷售的產(chǎn)業(yè)鏈的行動(dòng)為產(chǎn)業(yè)鏈整合打響了第一炮。行業(yè)龍頭的行動(dòng)方向必然昭示著行業(yè)中其他企業(yè)的一體化之路。而在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈洗牌中，首先完成“變身”的企業(yè)必然占據(jù)更加有利的地位。由于專門做養(yǎng)豬企業(yè)的技術(shù)和管理門檻都很高，且土地、人才等資源稀缺，下游環(huán)節(jié)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游的整合最經(jīng)濟(jì)、快速、有效的方法無疑就是對(duì)規(guī)�；�、高品質(zhì)的養(yǎng)豬場的收購。規(guī)�；B(yǎng)豬場將會(huì)由于“稀缺”而賣個(gè)好價(jià)錢。投資者爭先恐后進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)應(yīng)該不乏這方面的原因。
其次，未雨綢繆生豬期貨。2008年7月21日，韓國交易所瘦肉豬期貨正式上市交易，開創(chuàng)了亞洲農(nóng)畜產(chǎn)品期貨交易的歷史。生豬期貨可避免生豬價(jià)格的大幅波動(dòng)，并加劇行業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)營和行業(yè)間的縱向整合。而中國作為世界最大的生豬生產(chǎn)和消費(fèi)國，卻遲遲未推出生豬期貨，PE大舉進(jìn)軍養(yǎng)豬業(yè)有利于其在日后的期貨市場上有更大的空間。
再次，控制生豬產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)。如果你認(rèn)為中國有6億頭的生豬規(guī)模，PE們掌握的部分僅僅是九牛一毛的話，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。中國的生豬多以散養(yǎng)為主，如果這些資本大佬們所養(yǎng)的豬占總量的5％，而其他的養(yǎng)豬戶僅占0.001％，那么PE就占有了絕對(duì)的定價(jià)權(quán)。絕對(duì)的定價(jià)權(quán)就產(chǎn)生絕對(duì)的壟斷地位，可以通過降價(jià)的方式使小的養(yǎng)豬企業(yè)退出，最終形成壟斷。而定價(jià)權(quán)要依附于健全的產(chǎn)業(yè)鏈，所以一體化的企業(yè)成為了控制定價(jià)權(quán)的“金鑰匙”。
東方摩爾的首席運(yùn)營官趙勁則坦誠的表示：“我們之所以投資河南雛鷹集團(tuán)這樣大型的養(yǎng)豬場，并向產(chǎn)業(yè)鏈上游整合是看好了生豬市場的戰(zhàn)略地位�，F(xiàn)在生豬不僅僅是一種農(nóng)產(chǎn)品，更重要的是它已經(jīng)成為了一種戰(zhàn)略儲(chǔ)備�！逼湟饬x也在于此吧。
不管風(fēng)投們的最終目的如何，此次多宗收購養(yǎng)豬場事件畢竟表明了PE們對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的良好預(yù)期，并凸顯出中國養(yǎng)豬企業(yè)的巨大價(jià)值。國際資本大佬們接踵進(jìn)入中國生豬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，僅僅是為了在紅火的生豬市場上分一杯羹這么簡單嗎？生豬行業(yè)會(huì)否成為另一個(gè)外資控制的產(chǎn)業(yè)？中國的農(nóng)業(yè)是否正受到新的安全威脅？
然而，一個(gè)更值得深思的問題是：長久以往，生豬產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)淪為第二個(gè)大豆產(chǎn)業(yè)，一旦上游被外資逐漸控制，價(jià)格則要受制于人。讓我們回顧大豆產(chǎn)業(yè)被外資蠶食的三部曲。第一步：入股中國大豆加工企業(yè)，并控制這些企業(yè)采購的話語權(quán)。第二步：借著中國壓榨業(yè)產(chǎn)能過剩的消息全面收購流動(dòng)資金不足的中小型壓榨企業(yè)。至2006年4月，外商獨(dú)資或參股的企業(yè)有64家，控制了中國85％的實(shí)際加工量。第三步：買入南美廉價(jià)大豆，再高價(jià)轉(zhuǎn)賣給中國的壓榨企業(yè)。
就是掌握了進(jìn)口大豆的話語權(quán)，使得外資撬開了中國大豆之門，中國的油脂行業(yè)被攻城略地，瓜分殆盡。我們不得不花3倍的價(jià)錢，以維持食用油的消費(fèi)。外資整合大豆產(chǎn)業(yè)，帶來的是中國大豆產(chǎn)業(yè)的淪陷，高食用油價(jià)格貢獻(xiàn)的高CPI和久久不能回歸理性的高通貨膨脹率。
對(duì)比如今外資染指生豬行業(yè)的路徑，竟與當(dāng)年侵蝕大豆行業(yè)驚人的相似，看來中國的農(nóng)業(yè)安全是應(yīng)該受到高度重視了。
