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在全國范圍開拓網(wǎng)點的“生豬準期貨市場”有三家，它們分別是湖南御邦大宗農(nóng)產(chǎn)品（000061）交易所、蘇州大宗商品電子交易中心和重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所。這三家交易所都有自己會員，這些會員在交易中構成了力量不對等的多空雙方。
8月4日，同樣在11月份交割的合約價格，湖南、蘇州、重慶三大交易所有著驚人的高低懸殊。至此，交易所間產(chǎn)生了套利空間，“只要在價格低的市場鎖定貨源，在價格高的市場鎖定客戶，就可以穩(wěn)賺其中的差價。”
跨所套利空間頻現(xiàn)
8月4日，重慶農(nóng)畜交易所SZ1111開盤價為1821元/手；蘇州大宗農(nóng)產(chǎn)品交易中心PG1111為1617元/手；湖南御邦大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場LH1111開盤價為1560元/半手（御邦每手200公斤，重慶和蘇州每手100公斤）。
SZ1111開盤價遠遠高出LH1111開盤價，高出的幅度為261元/百公斤。不完全統(tǒng)計，11月份交收的合約自上市以來，兩市開盤價價差超過200/百公斤的交易日即有7個，平時價差維持在150元/百公斤上下。
而在12月份交割合約價格差又反過來。7月8日，重慶農(nóng)畜交易所的SZ1112開盤價為1758元/手；湖南御邦大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場的LH1112開盤價為1923元/半手。LH1112開盤價反超SZ1112，反超幅度為152元/百公斤。
四川省畜牧食品局市場信息處黃毅認為，“只要在價格低的市場鎖定貨源，在價格高的市場鎖定客戶，就可以穩(wěn)賺其中的差價。”黃毅稱，在豬肉價格上漲的時候，每頭豬的養(yǎng)殖利潤也不過400多元，如果遇到肉價下跌或者疫病，養(yǎng)殖就要虧損。“交易所的一手相當于一頭豬重量，每頭豬合約價差已經(jīng)相當于每頭豬養(yǎng)殖利潤了。”
黃毅認為，這是非正�，F(xiàn)象，疑點有兩個：川渝地區(qū)是生豬主產(chǎn)地，一般來說，川渝地區(qū)的生豬價格比其他地區(qū)低；另外現(xiàn)在生豬運輸有綠色通道，成本很低，地區(qū)之間價格預期不應太大。
川渝地區(qū)每年都有大量豬運往周邊省市，最遠可以銷往河南、山東，三家交易所現(xiàn)在的距離也沒有超過販運極限，而且三個交易所之間的業(yè)務網(wǎng)點已經(jīng)在多個省份實現(xiàn)交叉。
三家交易所業(yè)務網(wǎng)點距離非常近，有些已經(jīng)實現(xiàn)交叉。湖南御邦在長沙近郊、廣州近郊、北京密云、哈爾濱、永州、郴州、常德、益陽、岳陽、岳陽、邵陽、張家界、福建龍巖等地設有交割倉庫。蘇州大宗商品交易中心在山東、河南、安徽、湖北、湖南、吉林、黑龍江、河北等地設有交割倉庫。重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所在北碚區(qū)施家梁設有交割倉庫。
交割機制逼退投機商
離奇的價格跟交易所的保證金制度有關。隨著交割日臨近，三家交易所均會讓投資者追加履約保證金。
以湖南御邦為例，初始履約擔保金標準為持有合同金額20%，于合同成交時買賣雙方一次性支付；進入交收月份第一個交易日起，買賣雙方履約擔保金標準提高至持有合同金額的35%；最后交易日前的第五個交易日起，買賣雙方的履約擔保金標準提高至持有合同金額的70%；最后交易日收市前，買方須付足全額貨款，賣方須準備足額且符合交收標準貨物。
湖南御邦工作人員指，“隨著保證金追加比例提高，投資者持倉量越來越少，有些合約在最后交易日前會歸零。”
重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所近月合約LH1108、LH1109、LH1110的交易量為零，這些近月合約的持有量也為零。這說明，在這些生豬合約中，交易商沒有實際交割需求。
蘇州大宗商品電子交易中心工作人員透露，其實在最后交易日前平倉的投資者比較多，實際的交割需求極少。
在進入交割程序之后，就會出現(xiàn)一些拿不出豬交割，拿不出錢追加保證金的交易商。這些交易商就會選擇平倉。由于大量的被動平倉，導致合約價格在臨近交割時仍然嚴重偏離現(xiàn)貨市場價格，有真實交割能力的交易商趁機加倉，穩(wěn)賺一筆。8月3日，買方郴州友華生豬咨詢有限公司，在御邦指定交收倉庫湖南新五豐（600975）耒陽畜牧生態(tài)園，憑LH1107合約，以15450元/噸的實際價
格，購買了170頭平均體重為110公斤/頭的生豬，轉(zhuǎn)手在現(xiàn)貨市場以19200元/噸的價格賣出。毛利達370元/頭。
郴州友華生豬咨詢有限公司的套利行為只是冰山一角。LH1107在交手月份前夕，持倉量上千手，轉(zhuǎn)讓價格均在遠低于現(xiàn)貨市場價格的15000元/噸左右。由于在短時間內(nèi)現(xiàn)貨價格大幅變動幾率很小，所以以這種方式套利的風險幾乎可以忽略不計。
資金內(nèi)搏生豬外聯(lián)
無論是跨所產(chǎn)生的無風險套利空間，還是就地出現(xiàn)的小風險套利空間，均拜投機者所賜。
湖南御邦在全國各地發(fā)展了大批沒有生豬業(yè)務的投資公司作為做市商，活躍交易。湖南御邦相關人士透露，交易所對他們的激勵措施是，發(fā)展會員從中賺取手續(xù)費，LH1108、LH1109兩個合約的交易費在2元/手左右，而做市商可以獲得手續(xù)費75%返點。
蘇州大宗商品交易所工作人員也透露，他們也在各地物色合作機構，市場活躍交易。雖然重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所總裁代激揚稱，重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所是唯一具有國資背景的企業(yè)，沒有采用引進做市商這一違規(guī)行為活躍交易。但是據(jù)內(nèi)部人士透露，交易商中投機者的比重也不小。
三家交易所各自采取了或激進、或保守的策略，而且程度不同。導致后果正如代激揚所說，“不同的投資群體，有不同的行情判斷，遠期價格最終由他們說了算，差別在所難免。”
有價差就有套利機會。雖然合約不能跨所交易，但是生豬可以跨所交割。因為三個交易所交割標準基本相同。重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所生豬交割質(zhì)量標準有兩條：“90kg≤個體活體重≤110kg”和“個體活體背膘厚≤2.5cm”。
蘇州大宗商品電子交易中心生豬交收質(zhì)量標準有三條：在外形方面，頭小、無明顯腮肉，前后軀豐滿，腹部小，背線與腹線平直，體質(zhì)結實、外形緊湊�；铙w重在95-110kg膘厚≤2.5cm。
湖南御邦大宗商品交易所的交割標準有三條：交易標的物的品種為良雜活大豬（外三元）；標準體重為100公斤/頭。單頭重量溢短范圍在±10%以內(nèi)為合格品；交易商品良雜活大豬的活體背膘厚應小于或者等于2.5厘米。
湖南御邦工作人員透露，跨所套利不一定用長途販豬方式實現(xiàn)，完全可以利用當?shù)氐默F(xiàn)貨市場完成交割。湖南御邦那位工作人員稱，現(xiàn)貨市場的差價跟遠期合約不一樣，是不會大得離譜的，如果大得離譜了，就自然有豬販子活躍起來，縮小差價。目前，三個交易所均稱，套利空間不受自己左右。
