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豬價分析框架的五因素模型:趨勢性因素、周期性因素、季節(jié)性因素、偶發(fā)性因素、貨幣因素。其中,豬價的周期性是研究的重點,供應(yīng)變化是決定周期的核心要素;趨勢性因素決定豬價重心中長期上移,每輪周期價格底部和頂部高度上移;季節(jié)性和偶發(fā)性因素對具體某個周期構(gòu)成邊際影響,預(yù)計政府調(diào)控將更趨市場化;而貨幣因素將對價格波動起到擴大或抑制作用,貨幣與豬價周期同向,則擴大價格漲幅。
能繁母豬去產(chǎn)能進入加速期,或?qū)⒊掷m(xù)至7月。能繁母豬存欄量連續(xù)17個月環(huán)比下降,3月降速加速至1.6%(降幅環(huán)比翻倍),存欄量接近歷史最低水平;而生豬總存欄量降至歷史最低水平。養(yǎng)殖戶的盈利預(yù)期和資金約束共同影響供應(yīng)決策,目前養(yǎng)殖戶深虧(銷售仔豬也持續(xù)虧損)、加之資金鏈斷裂(飼料企業(yè)、銀行的支持收緊),母豬明顯被提前淘汰、種豬補欄積極性下降(種豬銷售同比降50-70%),預(yù)計母豬去產(chǎn)能將持續(xù)至今年7月。
周期底部特征顯現(xiàn),價格底將先于存欄底。4月以來豬價底部特征逐見明顯:3月能繁母豬存欄降速大幅提高,并接近至2%(2010年周期底部亦如此),已經(jīng)較高點下降5%;頭均虧損超200元的狀況持續(xù)3個月以上;仔豬價格持續(xù)跌破成本線;母豬價格連續(xù)下跌超過30%;種豬大面積滯銷;生豬屠宰體重持續(xù)下降等。我們認(rèn)為,價格底部將先于能繁母豬存欄底部,預(yù)計4月底或5月初豬價將見底。 2014年豬價走勢預(yù)測:周期性主導(dǎo)豬價進入上漲軌道。我們判斷,豬價將于2014年二季度出現(xiàn)拐點;下半年進入盈利周期。豬價運行軌跡預(yù)計如下:2014年4-6月,毛豬價格見底并平穩(wěn)上漲至13-14元/公斤,較當(dāng)前價格漲30%以上,養(yǎng)殖業(yè)整體處于微虧階段,龍頭公司開始盈利;6-9月豬價漲至16元/公斤;9-12月,在16-17元/公斤盤整后,加速上漲并向上突破,預(yù)計至明年春節(jié)前豬價有望觸及20元/公斤。
行業(yè)風(fēng)險因素:自然災(zāi)害和養(yǎng)殖疫病的風(fēng)險,飼料成本大幅度過快上漲。
投資策略:主線投資正當(dāng)時。我們認(rèn)為,豬價即將進入上漲周期,同時禽類產(chǎn)能同比大幅下降,終端消費逐步好轉(zhuǎn),預(yù)計隨著豬價上漲,下半年也將迎來反轉(zhuǎn)�；谖覀儗�2014年豬價走勢的判斷,養(yǎng)殖類上市公司的盈利能力將逐步提升,同時估值水平也會隨著豬價預(yù)期走勢而相應(yīng)地上移。當(dāng)前養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)迎來主線投資時機。選擇成本控制能力強、規(guī)模持續(xù)擴張的公司。
