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一、國際市場基金運作和玉米的生長規(guī)律決定玉米期價下跌
從國際市場來看，由于近期基金連續(xù)減持多單導致玉米期貨市場資金流出嚴重所以國際玉米大幅度下跌；2008年9月16日，CFTC多單僅277984手，減持200181手，減倉達41.86％。隨著CFTC基金持倉減少，美玉米期貨價從高位800美分降低至550美分左右，回調(diào)31％。盡管大連玉米期貨價格與CBOT玉米走勢關聯(lián)度低，但是CBOT玉米期價的跌落在心理和杠桿上對大連玉米各個期貨合約的價格產(chǎn)生利空影響。
從玉米生長的自然規(guī)律來看，玉米的期貨價格有其內(nèi)在的季節(jié)性走勢。2008/09年度中國玉米產(chǎn)量為1.56億噸，同比增2.75%。在10月中旬收割或收割完成時，由于新糧上市的壓力，國儲不得不持續(xù)的拋售陳玉米來清庫、修庫，并且籌集資金收購新玉米；所以從山東到內(nèi)蒙到黑龍江，玉米價格會逐步降低，直到處于一年內(nèi)的相對低位。進而言之，2008年國家在東三省和內(nèi)蒙臨時收儲玉米500萬噸、并且玉米收購價較2007年提高0.05元/斤。這表明國家是保護玉米種植戶的利益的。但因為煤炭漲價08年黑龍江玉米烘干費用大增，同比增加0.02―0.025元/斤，為降低成本。糧食商將因中國煤炭漲價而增加的中間費轉嫁到玉米種植戶上。所以，08玉米收購價除中央儲備任務必須按政府政策執(zhí)行之外，糧商收糧必會下調(diào)玉米收購價格0.02―0.025元/斤。由于糧商的玉米扣重比例多為1：1.1―1：1.25，所以其潮糧收購價或許會略高于0.52元/斤。如果不算養(yǎng)殖戶與農(nóng)戶之間的零散購銷活動，若與臨儲收購的成本價平，則糧商的潮糧玉米收購期間的最高收購價必須小于0.58元/斤。由此觀之，玉米價格近期繼續(xù)下跌、可能在近期達到階段性底部。
二、近期飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)虧損抑制玉米消費
歷年中國對飼料糧的需求持續(xù)上升。近期看來，中國養(yǎng)殖業(yè)的需求疲軟導致玉米近期需求下降、進而打壓玉米期貨價格。
農(nóng)產(chǎn)品安全和養(yǎng)殖效益走低將影響玉米的飼用需求。前年在禽流感疫情和豬鏈球菌病的沖擊下，由于這些疫情的后遺癥所致、2006年一季度飼料產(chǎn)量同比減少11.5%；中國飼料糧消費量在2006-2007年處于下滑階段。當前全國的生豬養(yǎng)殖基本都處于恢復期，且恢復的速度比預期的要差的多。由于生豬疫情不斷，面臨高成本的威脅，導致補欄不積極，同時高額的飼料成本和低產(chǎn)出還使得大部分企業(yè)面臨虧損。從養(yǎng)殖業(yè)角度看，由于從第二季度以來禽蛋、禽肉價格出現(xiàn)了不同程度下跌，而飼料原料價格卻創(chuàng)下了歷史最高，這導致養(yǎng)殖效益大幅縮水，使得大部分中小養(yǎng)殖戶因養(yǎng)殖成本高昂選擇空欄，最終使得飼料產(chǎn)量大幅萎縮。自9月11日，隨著畜產(chǎn)品檢查出含有三聚氫胺，市場減少了對畜產(chǎn)品食用，風聲鶴唳\草木皆兵。這對蛋禽、奶制品、水產(chǎn)品和肉禽制品的消費產(chǎn)生消極影響。因為6月以來生豬存欄增加、飼料及仔豬價格的爆漲，所以10月份出欄或將出欄的生豬出現(xiàn)虧損。這損害養(yǎng)殖戶的利潤；而使其因豬賤惜售、待出欄生豬重超300斤。由于整體市場處于風雨飄搖之中故而豬價短時內(nèi)將低位徘徊。所以，2009年補欄生豬數(shù)減少。今年的小麥替代作用顯著。因為小麥蛋白質(zhì)含量高，而豆粕價格處在歷史高價階段。如果小麥價格和玉米價格相當，08-09年小麥替代量還將相當大，這些將導致玉米飼料糧需求整體下降。最終拖累大連玉米期價上行。
1980-2006中國生豬出欄和存欄數(shù)
數(shù)據(jù)來源：國家糧油信息中心。
三、國際玉米單產(chǎn)增加、生物燃料消耗玉米減少
美國玉米在2007年達到歷史性的高位后，在2008年有所回落，尤其是市場預期08/09年度玉米豐收，因為2008年度玉米產(chǎn)區(qū)的天氣利于玉米生長，尤其2008年6月洪水對玉米無影響、9月無危害性的早霜，所以2008年美國玉米單產(chǎn)將提高，并且預計2012年，美國玉米單產(chǎn)將達到170蒲式耳一英畝。綜上所述，國際玉米期貨價格將繼續(xù)2007年以來的跌勢，目標330附近。由此導致從美國進口到國內(nèi)12月到港的玉米成本價跌至1660元/噸，接近北方玉米產(chǎn)區(qū)港口平艙價。所以南方玉米銷區(qū)從美國進口玉米可能比從北方港口購買玉米更有利可圖。
美國玉米的供給增加、而需求減少，這將導致玉米的轉庫存增加而提高美國玉米可供出口量、從而導致國際玉米期貨價格一時下跌，但是中期來看其庫存量和用量比下降呈趨勢。
NOMEX油價疲弱降至60美元/桶以下，OPEC原油減產(chǎn)亦不抵國際原油的消費量減少。EIA預計原油需求下降趨勢將持續(xù)到2009年，所以未來一段時間對燃料乙醇和生物柴油的需求將減少；從而引領8月初以來國際農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)爆跌并且后期仍不排除國際農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走低的可能。因為在原油上漲時，乙醇所用的玉米量上升曾經(jīng)一度生產(chǎn)乙醇的玉米占美國玉米總消費量的三分之一，所以油價跌將對生物燃油的發(fā)展不利；雪上加霜的是美國可能取消甘蔗乙醇關稅,并削減乙醇補貼。2004年到2008年間，原油價格從每桶40美元漲到120美元，玉米價格也從每蒲式耳2美元漲到6美元，雙雙翻了三倍。美國的歷史數(shù)據(jù)顯示生物乙醇與汽油批發(fā)價格呈正相關，二者的關聯(lián)系數(shù)高達0.86；所以現(xiàn)在油價大跌也會使玉米乙醇需求下降而打壓玉米期貨價。
四、中國限制玉米深加工用和出口量
自2007年起，發(fā)改委發(fā)布了《關于促進玉米深加工業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，進一步規(guī)范了玉米加工業(yè)發(fā)展，國家對玉米深加工產(chǎn)品的出口政策和環(huán)保要求的提高而限制了玉米的需求。國家的政策使玉米需求增速趨緩。2004年中國玉米加工的味精行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展期。由于中國的味精消費水平達到一個基本穩(wěn)定的狀態(tài)，可以預見今后的幾年內(nèi)，中國味精總產(chǎn)量不會有太大的增長空間因而對玉米原料的需求有限。所以，政府通過限制玉米深加工項目擴張可以穩(wěn)定深加工業(yè)玉米用量。
與此同時，政府為保證中國國內(nèi)玉米的供給而限制、停止發(fā)放玉米出口配額。這個政策已將玉米出口商基本擠出了中國的玉米收購市場。各種玉米加工產(chǎn)品出口盛極而衰，自2006年玉米加工產(chǎn)品出口折算成原料玉米達到歷史性的高點700萬噸之后，2007和2008年玉米深加工產(chǎn)品的出口有所降低。2007和2008年受取消出口退稅影響，酒精出口量大幅降低：由2006年出口132萬噸降低至2007年的20萬噸，2008年的1-5月出口量只有3萬噸。當前玉米原料出口基本停止，而2008年1-5月玉米加工產(chǎn)品出口量(折算成玉米量)仍然保持162萬噸，占總出口的81%（07年度只有41%）；預計今后中國玉米及加工產(chǎn)品的出口將僅僅以玉米深加工產(chǎn)品為主。
2004---2008中國玉米深加工品種的出口走勢
數(shù)據(jù)來源：國家糧油信息中心。
因為國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)短期內(nèi)積重難返、淀粉價低而導致淀粉業(yè)虧損、加上酒精加工業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，從而導致中國玉米實際庫存量巨增。由于世界金融乃至經(jīng)濟危機導致養(yǎng)殖業(yè)陷入低迷、中國短期內(nèi)玉米供大于求的基本面不變并且玉米期價與CBOT玉米價差不大，所以政府即使欲改弦更張、重開玉米出口，也是難以增大出口量，從而導致近期大連玉米期價提振維艱。
五、總結
中國玉米近期的基本面偏空，過去小麥替代作用明顯、飼料需求量不振、國家禁止玉米深加工的政策使工業(yè)消費受限、禁止出口、加上國際上美元升值、油價下跌、大宗商品轉弱等因素綜合得對玉米期貨價格走勢產(chǎn)生重要影響、加上近期國際玉米期價大幅下調(diào)，所以國內(nèi)玉米價格上漲的空間有限、而下行壓力增加，到年底都將會處于弱市偏空震蕩格局。
因為國內(nèi)玉米市場相對封閉，國家惠農(nóng)政策的出臺（在東北允許玉米耕地承包經(jīng)營權的流轉，提高2009年玉米的最低收購價、對玉米實行國家臨時收儲，較大幅度增加對種玉米的補貼等）顯示政府增強宏觀調(diào)控；所以國家2009年的玉米拋儲價格會相應提高、對于玉米的“政策底”將壓縮玉米價格的下方空間。由于國家玉米真實價格仍低，在全球戰(zhàn)略框架下玉米價上漲基礎未變、隨著國內(nèi)養(yǎng)殖以及加工等行業(yè)的大規(guī)模展開，對于飼料玉米的需求也加大。玉米價的合理上漲是提高農(nóng)民收入、擴大內(nèi)需的需要，所以玉米期價將長期呈上升趨勢。
