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2009年玉米價(jià)格分析與行情展望

2009-03-16 15:30:37來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)作者:瀏覽:次 分享:
GPI引領(lǐng)玉米期價(jià)走勢(shì)

2008年玉米期價(jià)走勢(shì)以7月14日為界,前后牛熊兩重天。玉米期價(jià)前期上漲的主因是通脹對(duì)玉米現(xiàn)貨價(jià)的拉動(dòng)(貢獻(xiàn)率是玉米庫(kù)存消費(fèi)比的3倍)。

據(jù)USDA報(bào)告,中國(guó)2007/2008年度的玉米庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到26.44%,高于2006/2007年度的25.24%。但在結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存增加的同時(shí),玉米期價(jià)不跌反漲,出現(xiàn)這一矛盾的內(nèi)因是CPI主導(dǎo)了玉米期價(jià)。2008年8月前,中國(guó)CPI逾5%,玉米現(xiàn)貨價(jià)在此期間亦一路走牛。到了7月份,CPI仍然高企,玉米現(xiàn)貨價(jià)也依然強(qiáng)勢(shì),但大連玉米期價(jià)先于市場(chǎng)基本面發(fā)生逆轉(zhuǎn),期價(jià)風(fēng)光不再,跌速甚快,抵消了前期因中國(guó)CPI高企帶來(lái)的玉米期價(jià)升水。
根據(jù)通貨膨脹率預(yù)期來(lái)預(yù)測(cè)玉米期價(jià)的波動(dòng)范圍。2008年8月,中國(guó)CPI降至5%以下,連玉米期價(jià)亦一路下行。將CPI預(yù)期值乘以2008年玉米現(xiàn)貨價(jià)格最小值比值和最大值比值(1.07和1.08),可以大致估測(cè)2008/2009年度玉米現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為每噸1616元~1869元(通脹環(huán)境)和每噸1411元~1602元(通縮環(huán)境)。據(jù)此價(jià)格推算,大連玉米期價(jià)波動(dòng)范圍在每噸1765元~2112元(通脹環(huán)境)和每噸1513元~1778元(通縮環(huán)境)。但如果政府大量托市收購(gòu),會(huì)改變庫(kù)存消費(fèi)比,可能在一定程度上造成市場(chǎng)規(guī)律失效,使波動(dòng)率脫離正常軌道。

今年10月之前振蕩筑底

當(dāng)前商品價(jià)格的普遍下跌是由總體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定的,而經(jīng)濟(jì)環(huán)境同樣決定了大連玉米期價(jià)走勢(shì)的長(zhǎng)期基調(diào)。此外,玉米供需基本面、國(guó)家政策及其他商品期價(jià)也對(duì)玉米期價(jià)產(chǎn)生影響。
(一)惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)決定玉米期價(jià)短期內(nèi)積重難返
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化是商品期貨價(jià)格系統(tǒng)性變動(dòng)的本源,當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致各大宗商品價(jià)格紛紛走低。
2009年國(guó)際金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)將進(jìn)一步惡化
整體來(lái)看,2009年世界金融危機(jī)將繼續(xù)惡化,并進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與歷次世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特征相同,2009年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也將表現(xiàn)為有效需求不足導(dǎo)致生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩。有效需求的不足又導(dǎo)致以原油為主的各大宗商品出現(xiàn)嚴(yán)重供過(guò)于求的情況。受此影響,國(guó)際、國(guó)內(nèi)玉米整體需求亦迅速減少。
2009年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利于玉米期價(jià)反彈
經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于對(duì)外依存度達(dá)到68%的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響日益顯現(xiàn),中國(guó)2009年的通縮似乎難以避免。在2008年8月危機(jī)發(fā)軔之初,CPI出現(xiàn)驟降,2008年11月我國(guó)PPI同比增長(zhǎng)2%,CPI同比增長(zhǎng)2.4%,均遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期,通縮跡象開始顯現(xiàn)。而央行2008年12月22日公布的數(shù)據(jù)顯示,11月中國(guó)企業(yè)商品價(jià)格繼續(xù)下行,環(huán)比下降3%,同比下降0.4%。企業(yè)商品價(jià)格增幅同比出現(xiàn)負(fù)值是近5年來(lái)所罕見。央行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù),是反映企業(yè)間集中交易的投資品和消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)水平的指標(biāo),也是CPI的先行指標(biāo)之一。此外,11月我國(guó)進(jìn)口同比下降9%,出口同比下降2.2%,國(guó)際、國(guó)內(nèi)整體消費(fèi)量趨勢(shì)下降明顯。中國(guó)工業(yè)增加值大幅減少,經(jīng)濟(jì)通縮明顯。
2009年中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì),尤其是中國(guó)CPI將從宏觀上影響玉米期價(jià)漲跌。預(yù)計(jì)2009年中國(guó)CPI漲幅可能為-0.8%,則玉米現(xiàn)貨價(jià)將繼續(xù)下跌。尤其是食品類CPI的下跌將會(huì)導(dǎo)致玉米現(xiàn)貨價(jià)下跌更多。
總之,2009年上半年,國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將繼續(xù)惡化,貿(mào)易也將萎縮。同時(shí),CPI的下行和有效需求的不足導(dǎo)致生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩,將拖累各商品期價(jià)。在此背景下,2009年上半年大連玉米期價(jià)預(yù)計(jì)難有大幅反彈,只能期望于國(guó)家的托市政策能夠改善玉米供過(guò)于求的基本面。

(二)玉米供給充足

2008年玉米豐收是2009年初玉米期價(jià)走熊的原因之一
據(jù)統(tǒng)計(jì)2008年中國(guó)玉米產(chǎn)量為1.6億噸,比2007年增加800萬(wàn)噸;該年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存4099萬(wàn)噸,比2007年增190萬(wàn)噸;預(yù)計(jì)2008/2009年度東北和河北地區(qū)玉米產(chǎn)量略有增加。玉米產(chǎn)量的增加對(duì)市場(chǎng)形成了一定的供應(yīng)壓力,但長(zhǎng)期看玉米單產(chǎn)和播種面積難以大幅增加,總產(chǎn)繼續(xù)提高的可能性較低,玉米供給量趨于平衡。

國(guó)家儲(chǔ)備玉米拍賣將使玉米期價(jià)難有大幅波動(dòng)

國(guó)家儲(chǔ)備玉米拍賣也是增加玉米供給的手段之一。從政府維持社會(huì)穩(wěn)定的角度出發(fā),預(yù)計(jì)2009年的玉米“政策”氛圍將比2008年更濃。據(jù)此判斷,近期增加的國(guó)儲(chǔ)玉米在2009年下半年可能輪出,從而增加市場(chǎng)供給并抑制玉米期價(jià)的反彈。此外,2008年國(guó)家儲(chǔ)備玉米拍賣成交率、成交價(jià)和成交額逐步下降,也從一個(gè)側(cè)面反映了玉米供給逐步增加、玉米供求關(guān)系逐步惡化的基本面。
總之,從玉米生產(chǎn)、國(guó)儲(chǔ)拍賣等各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看,2009年上半年國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)都是十分充足的。

(三)玉米需求增長(zhǎng)受經(jīng)濟(jì)下滑拖累

2007/2008年度,中國(guó)玉米消費(fèi)量1.49億噸,僅次于美國(guó)。其中,飼料消費(fèi)1.05億噸,占總消費(fèi)量的67%;工業(yè)消費(fèi)3800萬(wàn)噸,占總消費(fèi)量的15%;其他食用、種用、損耗約占8%。2008/2009年度中國(guó)食用、種用和損耗的玉米量大致穩(wěn)定,由于占總消費(fèi)量的比例較低(8%左右),這一部分量的增減對(duì)2008/2009年度玉米消費(fèi)量的影響不大;飼料消費(fèi)玉米用量總體呈剛性增長(zhǎng),但工業(yè)消費(fèi)的各個(gè)細(xì)分行業(yè)用量增減情況不一。

飼料玉米需求

隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),人們的飲食結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大改變,國(guó)內(nèi)人均肉類占有量穩(wěn)步增長(zhǎng),由1983年的13.3千克/人,上升至近年的61.35千克/人,年均增幅15%。人民膳食結(jié)構(gòu)的升級(jí)刺激了中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)及其飼料業(yè)的蓬勃發(fā)展。
肉蛋奶需求的強(qiáng)勢(shì)增加提升了飼料玉米的需求繼而支撐了大連玉米期價(jià)。本文具體從疫病突發(fā)因素、畜禽價(jià)格和存欄、出欄、補(bǔ)欄3方面來(lái)預(yù)測(cè)飼料玉米的需求。

(1)疫病

除受藍(lán)耳病疫情影響,2006年生豬存欄量和2007年生豬出欄量略降外,1996年~2007年期間,我國(guó)生豬存欄量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。肉雞和蛋雞的存欄指數(shù)總體為振蕩上行,但近期出現(xiàn)了下滑。
2008年蛋糧比總體處于高位,養(yǎng)雞業(yè)總體處于盈利狀態(tài),肉雞和蛋雞存欄均處于高位。2008年檢測(cè)機(jī)構(gòu)從雞蛋里檢出“三聚氰胺”,使食用肉蛋奶及其制品消費(fèi)巨幅減少,打擊了家禽養(yǎng)殖業(yè),進(jìn)而減少了玉米飼料需求。

(2)價(jià)格

2008年6月以來(lái),肉蛋奶價(jià)格紛紛下跌,而飼料原料的價(jià)格卻創(chuàng)下歷史新高。預(yù)計(jì)2009年上半年豬肉價(jià)格會(huì)繼續(xù)下降,養(yǎng)殖利潤(rùn)的下滑會(huì)壓縮養(yǎng)殖業(yè)的生產(chǎn),從而減少玉米消費(fèi)。2007年5月~2008年5月是國(guó)內(nèi)母豬存欄高峰期,由于從母豬受孕到肥豬上市的周期為12個(gè)月~13個(gè)月,因此生豬出欄高峰期在2008年5月~2009年6月。供給的增加將導(dǎo)致2009年上半年肉價(jià)回落至低點(diǎn)。而由于玉米現(xiàn)貨價(jià)與豬肉價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.93,與活雞價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.95,相關(guān)性較高,同時(shí)期價(jià)又與現(xiàn)貨價(jià)如影隨形,所以玉米期貨、現(xiàn)貨價(jià)會(huì)一同回落。
肉價(jià)低、出欄后補(bǔ)欄率低會(huì)導(dǎo)致飼料玉米需求萎縮。豬糧比和蛋糧比也將繼續(xù)回落,甚至跌破盈虧平衡點(diǎn)。2008年豬糧比總體進(jìn)入了一個(gè)上升通道,但2008年5月豬糧比開始下滑,這導(dǎo)致飼料玉米消費(fèi)下滑。10月下旬豬糧比跌破盈虧平衡點(diǎn),玉米現(xiàn)貨亦從10月進(jìn)入下跌通道。2008年12月中旬豬糧比止跌回升,重回盈虧平衡點(diǎn)以上,這暗示養(yǎng)殖者養(yǎng)殖意愿回升。

預(yù)計(jì)肉蛋奶價(jià)格短期內(nèi)將低位徘徊,導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)大幅縮水。這使得玉米飼料需求大幅萎縮,并最終導(dǎo)致2009年上半年大連玉米期價(jià)維持底部振蕩。

(3)補(bǔ)欄

由于只有當(dāng)生豬價(jià)格漲到一定價(jià)位后,母豬的補(bǔ)欄才能大量跟上,因此母豬存欄量的增長(zhǎng)還需要一段過(guò)程。而且只要母豬存欄量開始增長(zhǎng),生豬供應(yīng)便會(huì)持續(xù)大量增加,導(dǎo)致后市生豬供應(yīng)釋放式增長(zhǎng)。而生豬市場(chǎng)供大于求時(shí),豬價(jià)又會(huì)下跌。所以生豬價(jià)格變化曲線要早子母豬存欄量變化曲線一年以上。
2008年上半年,全國(guó)生豬存欄量4.71億頭,同比增長(zhǎng)9.4%。其中能繁母豬存欄5175萬(wàn)頭,同比增長(zhǎng)22.4%,占生豬存欄總量的11%,超過(guò)7%~8%的穩(wěn)定發(fā)展水平。產(chǎn)子高峰在2008年底或2009年初,2009年4月豬苗將長(zhǎng)成出欄,生豬存欄量仍將維持較高水平。預(yù)計(jì)2008/2009年度生豬存欄量和出欄量將高于上年度同期水平。2009年初補(bǔ)欄生豬數(shù)量減少以及其他種類畜禽存欄及補(bǔ)欄情況的惡化將導(dǎo)致玉米飼料需求萎縮。這是短期玉米期價(jià)低位振蕩背后的真正主導(dǎo)因素。

考慮國(guó)內(nèi)人均肉類占有量仍呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),以及養(yǎng)殖業(yè)逐步趨穩(wěn)的現(xiàn)狀,從較長(zhǎng)期的角度分析,2008/2009年度我國(guó)飼料需求仍將呈現(xiàn)一定的剛性增長(zhǎng),用于飼料的玉米消費(fèi)量仍將增加,截至2008年11月,國(guó)內(nèi)配混合飼料產(chǎn)量達(dá)1.016億噸,同比增長(zhǎng)20.6%,據(jù)預(yù)計(jì)2008/2009年度中國(guó)玉米飼料消費(fèi)量同比增長(zhǎng)5.7%,達(dá)到600萬(wàn)噸。

隨著國(guó)家積極財(cái)政政策和貨幣政策的逐一落實(shí),經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心將得到恢復(fù),市場(chǎng)對(duì)肉、蛋、奶的需求將繼續(xù)增加。到2009年10月后,養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)和發(fā)展將對(duì)玉米飼料需求量提出新的要求,生豬價(jià)格最早可能在2009年9月份之后開始出現(xiàn)松動(dòng)。與此同時(shí),飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)的整合在2009年也將達(dá)到一定水平。中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)的集約化程度將不斷提高,規(guī)模養(yǎng)殖量會(huì)大幅增加,玉米飼料需求將會(huì)出現(xiàn)加速度增長(zhǎng),估計(jì)從2009年底玉米供求關(guān)系將逐步改善。
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2009年玉米行情展望

盡管2008/2009年度玉米庫(kù)存消費(fèi)較上年出現(xiàn)下降,但在全球通縮環(huán)境下養(yǎng)殖業(yè)和深加工業(yè)的利潤(rùn)堪憂,同時(shí)玉米的豐收也帶來(lái)了供應(yīng)壓力,在國(guó)家沒有后續(xù)收購(gòu)政策的情況下,國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格難有起色。另外,國(guó)際玉米價(jià)格的下跌也造成中國(guó)玉米出口受阻。因此預(yù)計(jì),在重重壓力下玉米在2009年上半年將會(huì)繼續(xù)維持弱勢(shì)環(huán)境。但是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的走好,特別是養(yǎng)殖業(yè)和飼料業(yè)對(duì)玉米的需求恢復(fù)將提振玉米價(jià)格。從目前的政策和市場(chǎng)看,2009年的養(yǎng)殖業(yè)將面臨重新洗牌。近年來(lái)豬肉市場(chǎng)的高位運(yùn)行導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大,2008年進(jìn)入該行業(yè)的資金和人員過(guò)多,并且目前還不斷有新的資金和人員等待進(jìn)入。洗牌后的中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)將由散養(yǎng)向標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模飼養(yǎng)方式轉(zhuǎn)變,農(nóng)戶將更多地使用商品化配合飼料和濃縮飼料。同時(shí),規(guī)模優(yōu)勢(shì)將主宰飼料業(yè)的優(yōu)勝劣汰,小企業(yè)經(jīng)營(yíng)會(huì)陷入困境,優(yōu)勢(shì)企業(yè)則將呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。估計(jì)2009年10月后上述行業(yè)將走出低谷并提振國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)。

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