　　7月，國內(nèi)玉米期貨市場延續(xù)了自6月初以來形成的區(qū)間震蕩走勢，市場始終擔(dān)心臨儲玉米出庫將會令市場承壓，以至于現(xiàn)貨貨源緊張，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲之后，期貨市場表現(xiàn)冷靜。而在7月末臨時(shí)儲備糧食終于開始出庫，印證了市場猜測，但由于在拍賣價(jià)格上并沒有對盤面形成過高支持，玉米整體走勢趨穩(wěn)。

商品名稱	交割月份	月開盤價(jià)	最高價(jià)	最低價(jià)	月收盤價(jià)	月結(jié)算價(jià)	漲跌	成交量	持倉量	持倉量變化	成交額
玉米	0909	1,665	1,683	1,661	1,679	1,678	13	102,228	32,780	-34,098	17.10
玉米	1001	1,620	1,636	1,596	1,629	1,624	1	1,213,924	208,408	10,712	196.50
玉米	1005	1,655	1,668	1,622	1,666	1,656	7	375,194	116,906	55,276	61.83
玉米小計(jì)								1,695,110	360,408	33,438	276.03

　　美盤玉米走勢呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，7月良好的天氣加上種植面積較高，令市場對于供應(yīng)充足的預(yù)期保持強(qiáng)烈，美玉米一度下探300美分支撐。不過價(jià)格隨著下行，美玉米出口需求回升，加上經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，原油價(jià)格回升，都對美玉米形成較強(qiáng)的底部支撐。

　　一、臨時(shí)收儲玉米拍賣，市場由觀望至接受

　　2008年，金融危機(jī)引發(fā)商品巨震，農(nóng)產(chǎn)品大幅回落，國家為保護(hù)農(nóng)民利益，展開了大規(guī)模的臨時(shí)收儲活動。自2008年10月下旬，國家在東北啟動了大豆和玉米的臨時(shí)收儲，其中大豆收購價(jià)格為每斤1.85元，合每噸3700元；玉米收購價(jià)格為每斤0.75元，約合每噸1500元。截至今年6月，國家一共收購了大豆725萬噸、玉米4000萬噸(實(shí)收3600萬噸左右)。

　　臨時(shí)收儲收購量列表

　　圖為臨時(shí)收儲收購量列表。（圖片來源：北京中期）

　　7月下旬，國家開始拍賣臨時(shí)收儲的玉米、大豆、稻谷，政策調(diào)控近期成為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的重要力量。目前的時(shí)間、空間條件對于玉米臨儲條件均已成熟。

　　1、臨時(shí)收儲拍賣條件已經(jīng)成熟

　　圖為2003-2009年關(guān)內(nèi)玉米與東北玉米之間價(jià)差走勢圖。（圖片來源：國家糧油信息中心）

　　2008 年秋糧上市后，受國家托市收購因素影響，東北玉米價(jià)格基本穩(wěn)定在1500元/噸，而華北地區(qū)價(jià)格則降至1400元/噸左右，價(jià)格倒掛明顯。而從2009年5月起，華北地區(qū)地產(chǎn)玉米供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性供應(yīng)減少階段，價(jià)格逐漸回升。進(jìn)入6 月份以來，華北地區(qū)玉米價(jià)格快速上漲，東北玉米價(jià)格相對穩(wěn)定，兩地玉米價(jià)差逐漸向正常水平回歸，倒掛問題明顯改善。以河北石家莊和吉林長春兩地為例，在正常情況下，吉林省的價(jià)格應(yīng)比河北高出約100元/噸，才能確保從東北到華北的玉米物流正常進(jìn)行。兩地價(jià)格倒掛問題改善，有利于東北地區(qū)玉米的外銷，這為臨時(shí)存儲玉米實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售創(chuàng)造了市場條件。

　　2、臨時(shí)收儲拍賣成交量漸增市場由觀望到接受

　　7月22日和7月28日，臨時(shí)儲備玉米首次拍賣在安徽糧食批發(fā)市場進(jìn)行，兩次投入拍賣的玉米數(shù)量分別為200萬噸、194萬噸。拍賣底價(jià)：二等玉米起拍價(jià)黑龍江1530，吉林1550，遼寧和內(nèi)蒙均為1570，等級差40。兩次成交情況如下所示(單位：萬噸)：

　　從兩次交易的成交情況來看，市場對玉米拍賣的態(tài)度開始表現(xiàn)觀望，尤其是在吉林和黑龍江地區(qū)，拍賣底價(jià)接近或略高于現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)貨商表現(xiàn)觀望，這令第一次的成交情況并不理想。而交通運(yùn)輸條件相對便利，距離關(guān)內(nèi)較近的內(nèi)蒙遼寧交易情況相對好于前兩者。但在第二次交易時(shí)情況發(fā)生較大變化，由于國家并沒有調(diào)整拍賣的底價(jià)，總體拍賣量也保持穩(wěn)定，加上首次拍賣之后玉米現(xiàn)貨市場價(jià)格未受明顯影響，貿(mào)易商觀望心態(tài)解除，上周沒有拍賣的貿(mào)易商積極入市競買。另外東北地區(qū)多家深加工企業(yè)參與競價(jià)，東北地區(qū)深加工企業(yè)是國家臨時(shí)存儲玉米主要銷售對象，銷售可以通過競價(jià)交易，也令東北地區(qū)成交走升。此外山東等地區(qū)深加工企業(yè)也有委托貿(mào)易商采購的情況。

　　二、玉米下游行業(yè)狀況

　　1、玉米飼料行業(yè)需求情況

　　國內(nèi)玉米飼料需求是其主要指標(biāo)，約占全國玉米總消費(fèi)量的8成左右。上半國內(nèi)玉米需求雖總體仍疲弱，但有所好轉(zhuǎn)。據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)稱，2009年1月到6月期間中國的混合飼料產(chǎn)量為5920萬噸，比上年同期的4800萬噸增長了23%。上半年我國畜牧業(yè)生產(chǎn)增勢平穩(wěn)。豬牛羊禽肉產(chǎn)量為3580萬噸，增長6.3%。其中，豬肉產(chǎn)量為2363萬噸，增長8.1%。生豬出欄增長7.9%，生豬存欄增長3.9%。6月以來，商務(wù)部會同財(cái)政部、國家發(fā)改委啟動了國產(chǎn)凍豬肉的收儲，抑制豬價(jià)過度下跌，政策已經(jīng)顯現(xiàn)效果，據(jù)農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計(jì)顯示，我國各地豬肉價(jià)格連續(xù)7周上漲，市場零售價(jià)開始陸續(xù)上升，這對飼料行業(yè)形成利好支持。

　　2007-2009年中國豬糧比價(jià)

　　圖為2007-2009年中國豬糧比價(jià)走勢圖。（圖片來源：北京中期）

　　另外，淡水養(yǎng)殖及家禽等也有不同程度的價(jià)格回升，對于飼料需求仍有利好，加上下半年節(jié)日較多，肉類需求回暖等因素，都對未來的玉米飼料需求形成利好。

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　　2、深加工企業(yè)積極入市，淀粉加工企業(yè)需求較好

　　在拍賣過程中，深加工企業(yè)拍賣的熱情明顯高漲，這與近期淀粉加工企業(yè)收益增加有較大關(guān)聯(lián)。

　　6月份我國玉米淀粉平均價(jià)格為2274元/噸，環(huán)比略降1%，同比下降4%。受淀粉價(jià)格上升和國家政策影響，淀粉加工持續(xù)盈利，淀粉供給持續(xù)上升。

　　2007-2009年中國淀粉價(jià)格

　　圖為2007-2009年中國淀粉價(jià)格走勢圖。（圖片來源：北京中期）

　　4月份以來中國玉米淀粉加工企業(yè)持續(xù)盈利，7月份則大幅盈利。

　　2007-2009年中國玉米淀粉加工效益

　　圖為2007-2009年中國玉米淀粉加工效益走勢圖。（圖片來源：東方艾格）

　　三、現(xiàn)貨價(jià)格走勢圖

　　圖為國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格走勢圖。（圖片來源：中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)）

　　國內(nèi)玉米價(jià)格保持上漲勢頭。由于華北玉米供應(yīng)不足一度引發(fā)玉米價(jià)格上漲，尤其是華北地區(qū)玉米價(jià)格漲勢兇猛，現(xiàn)貨接近1800元/噸高位。而東北地區(qū)供應(yīng)量也一度不足，現(xiàn)貨價(jià)格處在1550-1600元/噸之間。隨著臨時(shí)儲備拍賣補(bǔ)充市場供應(yīng)及運(yùn)輸?shù)臄U(kuò)散效應(yīng)，料對當(dāng)前現(xiàn)貨漲勢形成一定抑制。

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　　四、世界玉米供應(yīng)充足，天氣壓力延續(xù)

　　1、美玉米供應(yīng)充足預(yù)期壓制盤面價(jià)格

　　USDA　2009年7月份世界農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告(World Agricultural Supply and Demand Estimates)發(fā)布。

　　此前分析師對美玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)測如下：

　　2008-09年度平均預(yù)測預(yù)測區(qū)間 USDA6月報(bào)告 2007-08年度

　　玉米 (15) 1.692 1.600-1.850 1.600 1.624

　　2009-10年度平均預(yù)測預(yù)測區(qū)間 USDA6月報(bào)告

　　玉米 (16) 1.567 1.290-1.828 1.090

　　美玉米供需平衡表

　　2008/09年度(估計(jì)值) 2009/10年度(預(yù)測值)

　　6月份 7月份 6月份 7月份

　　百萬英畝

　　播種面積 86 86 85 87

　　收獲面積 78.6 78.6 77.8 80.1

　　平均單產(chǎn)(蒲式耳/英畝) 153.9 153.9 153.4 153.4

　　百萬蒲式耳

　　期初庫存 1,624 1,624 1,600 1,770

　　產(chǎn)量 12,101 12,101 11,935 12,290

　　進(jìn)口量 15 15 15 15

　　總供應(yīng)量 13,740 13,740 13,550 14,075

　　飼料用量 5,350 5,250 5,150 5,200

　　食品、種子及工業(yè)用 5,040 4,920 5,410 5,375

　　燃料乙醇用量 3,750 3,650 4,100 4,100

　　國內(nèi)總用量 10,390 10,170 10,560 10,575

　　出口 1,750 1,800 1,900 1,950

　　總消耗量 12,140 11,970 12,460 12,525

　　期末庫存 1,600 1,770 1,090 1,550

　　農(nóng)場平均價(jià)格(美元/蒲) 4.1-4.3 3.95-4.15 3.9-4.7 3.35-4.15

　　美農(nóng)業(yè)部公布的7月份供需平衡表沒有帶來任何驚喜，總體來講依然強(qiáng)調(diào)了2009/10年度美玉米供應(yīng)充足這一預(yù)期。玉米初始庫存及產(chǎn)量上調(diào)導(dǎo)致本月預(yù)測美國2009/2010年度飼用谷物供應(yīng)量增加。由于6月30日種植面積報(bào)告上調(diào)面積預(yù)測，本月預(yù)測美國2009/2010年度玉米產(chǎn)量為123億蒲式耳，較上月預(yù)測增加3.55億蒲式耳。預(yù)測玉米供應(yīng)量將達(dá)到141億蒲式耳，年比增加3.5億蒲式耳。由于供應(yīng)量增加及價(jià)格下跌刺激飼用需求，預(yù)測飼用和調(diào)整用量增加5000萬蒲式耳。食用種用及工業(yè)用下調(diào)3500萬蒲式耳。價(jià)格下跌提振了美玉米在全球市場的競爭力，預(yù)測玉米出口量增加5000萬蒲式耳。預(yù)測玉米年終庫存為15.5億蒲式耳，較上月預(yù)測增加4.6億蒲式耳，但年比下降2.2億蒲式耳。由于國內(nèi)需求下降抵消了出口量的增加，本月預(yù)測美國2008/2009年度玉米年終庫存減少1.7億蒲式耳。食用種用及工業(yè)用量下調(diào)1.2億蒲式耳。

　　玉米在美農(nóng)作物種植面積中居首位，三種主要作物的種植面積總和不斷增加，若單產(chǎn)理想，供應(yīng)充足的預(yù)期將會依然強(qiáng)烈。

　　圖為美國農(nóng)作物種植面積走勢圖。（圖片來源：北京中期）

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　　2、美玉米生長條件較好仍在壓制盤面

　　圖為美玉米生長條件走勢圖。（圖片來源：北京中期）

　　美國中西部地區(qū)天氣良好是玉米市場的主要利空因素。由于天氣低溫多雨，市場對于玉米單產(chǎn)有較高預(yù)期。這在作物生長情況中得到驗(yàn)證，截至7月26日當(dāng)周，美國玉米生長優(yōu)良率為70%，上周為71%，上年同期為66%。不過，玉米生長進(jìn)度偏慢，截至7月26日當(dāng)周，美國玉米吐絲率為55%，上周為31%，去年同期為55%，五年均值為76%。截至7月26日當(dāng)周，美國玉米蠟熟率為7%，去年同期為7%，五年均值為17%。在這種情況下，如果出現(xiàn)早霜天氣，仍將會對玉米生長形成不利影響，8月的天氣情況仍將是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　3、美玉米出口情況依然良好

　　圖為美玉米周度出口及裝船走勢圖。（圖片來源：北京中期）

　　美玉米2008/2009年度周度出口數(shù)據(jù)平穩(wěn)略降，凈出口總量慢于去年同期，出口裝船量較高。新年度出口量有所增加。由于美玉米本月價(jià)格下降明顯，逐漸企穩(wěn)，出口需求量有回升趨勢。

　　4、CFTC基金持倉情況

　　圖為CFTC美玉米基金持倉變化圖。（圖片來源：北京中期）

　　7月，基金在美玉米中的資金有所減少，大部分時(shí)間內(nèi)凈多單減持的趨勢仍在延續(xù)，至月末略有反彈，而近期美玉米價(jià)格也顯現(xiàn)持穩(wěn)跡象，關(guān)注凈多單增持情況能否延續(xù)，否則價(jià)格仍無力擺脫弱勢格局。

　　五、后市展望

　　宏觀經(jīng)濟(jì)因素是近期農(nóng)產(chǎn)品市場走勢的重要影響因素。由于歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，以原油為首的大宗商品市場均受到提振。

　　玉米是商品市場中相對偏弱的品種，基本面壓力依然較為沉重。種植面積巨大，單產(chǎn)預(yù)期良好，均令玉米保持弱勢。8月12日月度供需報(bào)告中對于玉米種植面積的調(diào)整值得關(guān)注。由于美農(nóng)業(yè)部近期提出將對農(nóng)作物種植面積重新調(diào)查，市場紛紛猜測美農(nóng)業(yè)部將會在8月的報(bào)告中調(diào)降美玉米種植面積。這個(gè)預(yù)期成為近期玉米市場企穩(wěn)的重要因素。不過，生長期天氣的影響仍將會主導(dǎo)美盤走勢，如果天氣持續(xù)利于玉米生長，單產(chǎn)預(yù)期不減，最終玉米的產(chǎn)量及庫存仍將保持充裕，美玉米會繼續(xù)面臨較大的上行壓力。

　　國內(nèi)玉米市場政策市的特征將會顯著，目前從市場反應(yīng)來看，市場對于臨時(shí)儲備拍賣的接受程度有較大提高，在新玉米上市前，臨儲拍賣情況較會對現(xiàn)貨市場形成指引。由于臨儲拍賣價(jià)格的支撐，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨玉米價(jià)格將會保持堅(jiān)挺，如果現(xiàn)貨市場飼料需求，工業(yè)需求保持強(qiáng)勁，玉米價(jià)格也存在震蕩走強(qiáng)可能。而且，溫總理對考察吉林時(shí)提出，將會進(jìn)一步提高玉米收購價(jià)，未來的政策預(yù)期將會支持玉米價(jià)格。

　　從技術(shù)走勢看，美玉米指數(shù)已經(jīng)回落310美分附近，并顯現(xiàn)反彈。從歷史走勢看，這也是一個(gè)強(qiáng)支撐位。暫時(shí)看玉米反彈較強(qiáng)阻力位大約在380美分及400美分附近。