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從近期大連玉米期貨市場的表現(xiàn)來看，其價格走勢的上漲動能主要來源于現(xiàn)貨價格上漲的推動。雖然受國儲拋售臨時儲備玉米在即的影響，大連玉米主力合約C909合約近幾日壓力有所顯現(xiàn)，不過，由于國家對玉米市場調(diào)控力度依然未出現(xiàn)減弱的跡象，現(xiàn)貨市場近期表現(xiàn)依然堅挺，這對大連玉米再度形成一定支撐。因此，當(dāng)前國內(nèi)玉米市場呈現(xiàn)期弱現(xiàn)強的局面，期貨市場應(yīng)發(fā)揮的功能受政策的影響仍難以有效顯現(xiàn)。
新年度在國家托市政策的強力支撐下，近期國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格水平整體抬升，進而推動大連玉米期貨市場同樣出現(xiàn)一輪明顯的上漲行情。由于目前終端需求較去年同期普遍欠佳，因此無論在期貨還是現(xiàn)貨市場上，部分主體依然對玉米后市價格看空。不過，今年國內(nèi)玉米市場“政策市”特征表露無疑，隨著國家對糧食市場宏觀調(diào)控力度的有增無減，從中長期來看，玉米市場穩(wěn)步趨升的臺階已基本形成。具體分析如下：
一、下游企業(yè)短期需求難以明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)玉米期貨市場空頭壓力依然存在
從3月2日至3月29日，大連港口玉米價格從1560元/噸漲至1650元/噸，漲幅為90元/噸。而大連玉米主力合約0909從1669元/噸上漲到最高1725元/噸，其幅度小于現(xiàn)貨市場，而支持本輪現(xiàn)貨上漲的源動力依然是國家在東北產(chǎn)區(qū)進行的臨時存儲計劃。
不過，由于目前玉米下游需求依然疲軟，且隨著價格的上漲，終端需求可能將進一步受到抑制，這使玉米價格又不具備繼續(xù)上漲的重要條件。雖然二季度國內(nèi)飼料養(yǎng)殖需求將會繼續(xù)呈現(xiàn)升溫態(tài)勢。但5月份之后，隨著市場糧源的減少，龐大國家?guī)齑婕芭R時儲存及中央、地方儲備將會大規(guī)模拍賣及輪出，這也可能會抑制其價格的上升空間。因此，在目前的玉米期貨市場上，仍存在一定的空頭壓力。大連玉米期市0909合約在4月1日終于有所作為，尾盤期價跳水，多頭選擇暫時離場，但堅挺的現(xiàn)貨價格促使玉米期貨短期內(nèi)不具備大跌的條件，從中長期來看玉米仍處多頭氛圍當(dāng)中。
二、終端市場需求難配合，下游企業(yè)期盼原料成本能有所下降
國內(nèi)玉米下游消費主要是飼料以及深加工企業(yè)這兩大途徑。從近期國內(nèi)玉米期現(xiàn)貨市場反映的情況來看，此次現(xiàn)貨價格上漲的軟肋依然是下游企業(yè)需求欠佳。今年國內(nèi)飼料養(yǎng)殖需求及工業(yè)需求均弱于去年同期水平。
首先，從養(yǎng)殖業(yè)來看，3月份國內(nèi)畜禽飼料銷量環(huán)比上升15%―20%，但同比仍下降5%―10%，主要因素在于國內(nèi)畜禽存欄量較去年同期水平不足，其中，多數(shù)地區(qū)生豬存欄量較常年偏低20%―30%，肉雞與蛋雞的存欄量也低于正常時期，因此短期飼料需求同比不足的局面還將延續(xù)，這對玉米價格的繼續(xù)上漲無疑是起制約作用。不過，3月份以來，家禽補欄形勢有所升溫，且隨著后備母豬的陸續(xù)開產(chǎn)，今年二季度國內(nèi)飼料養(yǎng)殖市場將迎來傳統(tǒng)的消費上升期，屆時其能否對玉米市場的上行提供支撐應(yīng)高度關(guān)注。此外，今年全國小麥價格普遍偏高，小麥在飼料中對玉米的替代作用明顯減弱，這部分玉米的回歸用量理論上可以彌補一定的需求。不過，近期國內(nèi)生豬價格的持續(xù)下跌，多數(shù)養(yǎng)殖戶出現(xiàn)保本或者虧損的現(xiàn)象，而造成生豬價格持續(xù)下跌的關(guān)鍵因素仍在于國內(nèi)市場終端需求不佳以及部分地生豬存欄量的穩(wěn)步增加。雖然生豬存欄量的增加將支持二季度的豬料消費，但豬價持續(xù)走弱卻不利于原料價格上漲。且據(jù)部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，近期豬價仍存在一定的回落空間。因此，出于降低成本以及提高收益的方面來看，多數(shù)飼料養(yǎng)殖企業(yè)不希望玉米價格在目前的基礎(chǔ)上連續(xù)上漲，這一觀點也逐步在期現(xiàn)貨市場上得到一定的體現(xiàn)。
其次，從工業(yè)需求來看，由于東北產(chǎn)區(qū)糧源全面趨緊，收購量持續(xù)減弱，這也使得深加工企業(yè)面臨兩難境地。一方面原糧價格持續(xù)上漲，生產(chǎn)成本增加；另一方面，深加工產(chǎn)品銷售仍未見好轉(zhuǎn)，雖然近期國內(nèi)淀粉價格持續(xù)上漲，但由于玉米價格的漲幅更為明顯，因此深加工企業(yè)仍未擺脫虧損局面，多數(shù)企業(yè)出于控制收購成本的考慮，其收購活動相對被動。對市場價格的拉動作用受到抑制。目前企業(yè)利潤在前期略有回升后再度萎縮，也影響企業(yè)的收購動力。
而在華北產(chǎn)區(qū)，雖然近期山東、河北部分地區(qū)之前由于奧運環(huán)保問題而停產(chǎn)或半停產(chǎn)的中小型玉米深加工企業(yè)近期陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但依然有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)仍處于停產(chǎn)、半停產(chǎn)的狀態(tài)，主要原因是虧損嚴重。
三，國家政策強力支撐，國內(nèi)玉米市場長期上行臺階已筑成
雖然玉米現(xiàn)貨市場前期一度快速回彈刺激大連玉米期價一度突破1700元/噸的關(guān)口，但由于缺乏新利好消息的刺激，加上連盤玉米對國家的收儲政策已提前做出反應(yīng)，現(xiàn)貨的補漲難以對其形成持續(xù)推動力。而隨著收儲已臨近尾聲，國儲開始拋售的預(yù)期增強，連盤玉米壓力逐漸顯現(xiàn)，主力合約0909上方壓力較大。不過，由于國家始終強調(diào)臨時收儲的玉米將以順價銷售的方式在市場上投放，且國家糧食局有關(guān)負責(zé)人在談及2009年國家糧食宏觀調(diào)控的舉措上表示，國家將適當(dāng)加大臨時儲備糧食的市場投放量，做到既不打壓糧價，又可以保證市場供應(yīng)。例如，此前許多業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)心托市粳稻輪出將會打壓市場價格，導(dǎo)致粳稻市場在前段時間有所走弱。不過，隨著上周年內(nèi)托市粳稻第一拍的落地，臨時存儲稻谷的輪出做到既不打壓糧價，又可以保證市場供應(yīng)的承諾得以兌現(xiàn)。計劃拍賣2007年產(chǎn)粳稻150494噸，實際成交150440噸，成交率高過99.96%，成交均價也達到1997元/噸，高成交率與高成交價格恢復(fù)了市場信心。
此外，今年國家將繼續(xù)執(zhí)行托市收購和臨時收購政策，并對臨時儲備糧食繼續(xù)實行順價銷售，且適度調(diào)整托市糧競價銷售低價，在09年新糧上市前，將小麥、稻谷銷售底價調(diào)整到與新糧托市價持一。這同樣對玉米市場的上漲起到支撐作用，因此，我們認為，今年國內(nèi)玉米市場“政策市”的特征十分突出，在托市政策持續(xù)利好的支撐下，后期國內(nèi)玉米整體價格走勢仍將是穩(wěn)步趨升的。
綜上所述，目前國內(nèi)玉米需求同比依然欠佳，因此并不支持玉米期現(xiàn)貨價格在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度上漲，且在5月份之后，隨著市場糧源的逐步減少，龐大的國家臨時儲存將會開始大規(guī)模拍賣和輪出，這對市場將形成一定壓力，但是考慮到國家掌握大量的糧源，后期對市場價格具有絕對的定價權(quán)，在臨儲玉米順價銷售、飼料需求緩慢恢復(fù)、產(chǎn)區(qū)商品糧源逐漸縮減等方面影響下，現(xiàn)貨市場仍將繼續(xù)維持強勢格局；而期貨價格的下跌空間也相應(yīng)有限，且后期走勢將更趨平穩(wěn)，政策市特征較為突出。后期國家政策調(diào)控動態(tài)、養(yǎng)殖業(yè)及深加工企業(yè)利潤和銷售狀況，東北產(chǎn)區(qū)春播時的天氣狀況等都值得我們加以關(guān)注。
