玉米 后市易漲難跌

2020 年臨儲(chǔ)玉米拍賣自5月28日開(kāi)始，成交率連續(xù)13拍100%，市場(chǎng)行情火爆。截至9月，臨儲(chǔ)玉米將全部拍完，基本完成去庫(kù)使命。隨著國(guó)儲(chǔ)逐漸去庫(kù)存，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，供應(yīng)壓力將有效緩解。

在新季玉米大量上市之前，臨儲(chǔ)拍賣成為最主要的市場(chǎng)供應(yīng)量，且拍賣大部分時(shí)間處于高溢價(jià)狀態(tài)。按照已經(jīng)拍賣的成交價(jià)格計(jì)算，平均集港成本在2150—2200 元/噸，這決定了現(xiàn)貨下方的支撐水平。時(shí)間窗口上，近期臨儲(chǔ)玉米出庫(kù)增加，總體供應(yīng)趨于緩和，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格上方存在一定壓力。

進(jìn)口和替代隱憂仍存

2020 年國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口配額為720萬(wàn)噸，目前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)估2019/2020年度進(jìn)口量為500萬(wàn)噸。根據(jù)中美第一階段協(xié)議，中方承諾將于今年采購(gòu)365億噸美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，目前仍有較大差距，但近期中美關(guān)系撲朔迷離，未來(lái)不確定性仍大。從接下來(lái)三周的船期來(lái)看，廣東港進(jìn)口高粱、大麥以及玉米的到港數(shù)量較前期大幅增加，因而預(yù)計(jì)階段性供應(yīng)仍趨于寬松。

飼料需求預(yù)期向好

飼料產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。受生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚、國(guó)家強(qiáng)力補(bǔ)貼等因素影響，生豬養(yǎng)殖企業(yè)特別是大的集團(tuán)企業(yè)加大投入，加大補(bǔ)欄力度，刺激生豬、能繁母豬存欄繼續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)飼料需求增長(zhǎng)。7月生豬存欄及母豬存欄均處于增長(zhǎng)勢(shì)中，其中，母豬存欄已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月增長(zhǎng)。另外，前階段的補(bǔ)欄仔豬，隨著體重的增加，對(duì)飼用需求也在增長(zhǎng)。

而蛋雞養(yǎng)殖方面，存欄繼續(xù)恢復(fù)，由于2019年養(yǎng)殖盈利豐厚，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄積極性高漲，去年四季度補(bǔ)欄的雞苗均已進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，目前產(chǎn)區(qū)高峰期蛋雞存欄量占比較高，中小碼雞蛋供應(yīng)充足，隨著蛋重逐漸上漲，后期產(chǎn)量或仍維持在較高水平。預(yù)計(jì)后期玉米的飼料消費(fèi)相比上年將有明顯好轉(zhuǎn)，同比亦將有較好的增速。

深加工企業(yè)開(kāi)工正常

前期玉米淀粉企業(yè)簽單尚可，部分仍在以執(zhí)行合同為主，下游整體采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，整體簽單量減弱。庫(kù)存呈季節(jié)性下滑態(tài)勢(shì)，玉米淀粉高價(jià)抑制出口，摻兌面粉等需求，預(yù)計(jì)玉米淀粉后市價(jià)格將逐步下跌。

酒精加工企業(yè)開(kāi)工率一般，利潤(rùn)尚可。疫情期間受餐飲業(yè)急劇下滑影響，前期酒精上漲行情出現(xiàn)回撤，下游需求開(kāi)始減少，廠家以去庫(kù)存為主，減產(chǎn)現(xiàn)象增多，當(dāng)前已有所恢復(fù)。

整體來(lái)看，今年以來(lái)，玉米價(jià)格走強(qiáng)與市場(chǎng)偏緊預(yù)期關(guān)系緊密，按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，我國(guó) 2016、2017、2018、2019 年的玉米期末庫(kù)存消費(fèi)比分別為 0.87、0.84、0.76 和 0.71，庫(kù)存降低趨勢(shì)已經(jīng)形成。從國(guó)儲(chǔ)剩余存量看，庫(kù)存降低的態(tài)勢(shì)也是如此。而隨著后期國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)拋儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)量幾乎所剩無(wú)幾，后期將使玉米價(jià)格波動(dòng)加劇。

今年黑龍江玉米種植面積預(yù)計(jì)下降幅度在10%—15%，其他地區(qū)保持不變，玉米總面積調(diào)減，但是今年單產(chǎn)較好，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量比去年小幅減少。另外，從今年生豬、能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和各地推出的養(yǎng)殖刺激計(jì)劃看，未來(lái)我國(guó)生豬和其他畜禽用飼料需求將會(huì)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，倒逼玉米供應(yīng)預(yù)期偏緊。淀粉、酒精、氨基酸等產(chǎn)品需求在多種因素交互影響下，有增有減，對(duì)玉米價(jià)格的上拉驅(qū)動(dòng)貢獻(xiàn)有限。

總體而言，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米走勢(shì)將受陳糧出庫(kù)、政策性糧源持續(xù)投放、新糧陸續(xù)上市以及進(jìn)口替代品集中到貨等因素沖擊，但中長(zhǎng)期來(lái)看，玉米價(jià)格仍將表現(xiàn)堅(jiān)挺，下方成本支撐較強(qiáng)。操作策略上，逢回調(diào)可以繼續(xù)布局多單。

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