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3月份CPI同比下跌1.2％，漲幅較2月份同比漲幅反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)，這主要來自于3月份翹尾因素的上升。從結(jié)構(gòu)看，食品價(jià)格和非食品價(jià)格漲幅繼續(xù)維持雙雙負(fù)增長(zhǎng)的局面。3月份CPI環(huán)比為-0.3%，其中，食品價(jià)格環(huán)比下降-0.6％，非食品價(jià)格環(huán)比下降-0.2％。
3月份食品價(jià)格同比下降0.7，這主要是由于近期豬肉價(jià)格的同比大幅回落，3月份豬肉價(jià)格的同比漲幅為-23%。在豬肉供應(yīng)持續(xù)增加的背景下，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格尚有進(jìn)一步下降的空間，這也將是推動(dòng)未來幾個(gè)月食品價(jià)格漲幅繼續(xù)下降的主要力量。
3月份糧食價(jià)格同比上漲5.5％，較2月份反彈1.1個(gè)百分點(diǎn)，這和北方地區(qū)的干旱以及國(guó)家提高糧食收購(gòu)價(jià)格存在一定的關(guān)系。在促進(jìn)增收和保證糧食安全的政策需要下，最低收購(gòu)價(jià)政策將支持價(jià)格，預(yù)計(jì)我國(guó)稻谷和小麥價(jià)格將趨于穩(wěn)定或小幅上漲，波動(dòng)幅度會(huì)比較窄。
3月份核心CPI下跌1.3％，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，但跌幅擴(kuò)大的速度開始趨于緩和。從細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)看，居住類同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，同比從2月份的-2.9％到3月份的-3.5％，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整對(duì)居住類價(jià)格的影響仍在繼續(xù)�？紤]到近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)居住類價(jià)格同比下降速度將有所放緩。同時(shí)，3月份PPI同比下降6％，這帶動(dòng)包括醫(yī)療，家庭設(shè)備等其他非食品價(jià)格同比漲幅也出現(xiàn)了一定程度的回落。但由于PPI環(huán)比的逐月回落，預(yù)計(jì)PPI的同比跌幅擴(kuò)大的速度將會(huì)趨于緩和，這也將帶動(dòng)核心CPI 同比降幅逐漸企穩(wěn)。
具體到3月份CPI漲幅，考慮到豬肉價(jià)格的繼續(xù)下跌，以及非食品價(jià)格將延續(xù)回落的走勢(shì)，我們判斷4月CPI環(huán)比大概在-0.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，4月份翹尾因素較3月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，為-1.9％。加總翹尾因素和新漲價(jià)因素，預(yù)計(jì)4月份CPI 同比略有下降，同比漲幅-1.6％。
考慮到豬肉的供給的持續(xù)釋放，豬肉價(jià)格在二季度仍有一定的下降空間，同時(shí)蔬菜、水果、水產(chǎn)品等時(shí)令性較強(qiáng)的食品在二季度也將出現(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比下降；另外PPI環(huán)比在二季度可能也仍將維持小幅下降的局面，這將帶動(dòng)非食品價(jià)格的下降。綜合來看，二季度的CPI 同比漲幅將維持在較低的水平，我們初步預(yù)計(jì)二季度CPI同比漲幅在-1.6%。
3月份CPI同比漲幅基本符合市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)債券市場(chǎng)的影響較小。目前債券市場(chǎng)的主要矛盾是商業(yè)銀行仍然較為充裕的資金面和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸樂觀的預(yù)期之間的矛盾，這體現(xiàn)為利率產(chǎn)品一二級(jí)市場(chǎng)分化的局面，我們預(yù)計(jì)這種情況仍將持續(xù)。從一個(gè)較為長(zhǎng)期的走勢(shì)來看，利率產(chǎn)品可能已經(jīng)進(jìn)入收益率震蕩上行的通道（安信證券）
