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豬周期拐點(diǎn)的來(lái)臨多次延后，豬價(jià)的弱勢(shì)似乎還將延續(xù)一段時(shí)間，而此前看到行業(yè)景氣下滑并采取反周期擴(kuò)張策略的豬企正面臨煎熬。受價(jià)格下跌、盈利下滑影響，企業(yè)資金鏈難以支撐原先提出的激進(jìn)擴(kuò)張計(jì)劃。
接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的企業(yè)人士、業(yè)內(nèi)專家和券商分析師認(rèn)為，反周期擴(kuò)張?jiān)臼驱堫^企業(yè)理性之舉，但很多企業(yè)高估自身實(shí)力，結(jié)果導(dǎo)致集體的非理性。要開(kāi)啟新的豬周期必須要去產(chǎn)能，一些大企業(yè)可能也難以幸免。如果繼續(xù)苦苦支撐打消耗戰(zhàn)，等來(lái)的只能是當(dāng)前虧損期的進(jìn)一步延長(zhǎng)。而目前有跡象顯示，大型企業(yè)涌入養(yǎng)豬業(yè)，可能將改變歷史經(jīng)驗(yàn)中三年一輪回的豬周期。
進(jìn)入深度虧損期
最新生豬和豬肉價(jià)格都跌回到2010年7月下旬的水平。中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝告訴中國(guó)證券報(bào)記者，從今年2月底開(kāi)始，生豬養(yǎng)殖業(yè)就開(kāi)始出現(xiàn)行業(yè)性虧損，從3月底、4月初開(kāi)始進(jìn)入深度虧損期。據(jù)券商分析師測(cè)算結(jié)果也顯示，生豬養(yǎng)殖業(yè)已進(jìn)入深度虧損期，育肥一頭豬的虧損達(dá)到250元左右。
行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年1月下旬以來(lái)，生豬價(jià)格從17.7元/公斤開(kāi)始一路下滑，2月下旬跌至去年低點(diǎn)14元/公斤的水平，5月4日的價(jià)格已跌破12元/公斤，達(dá)到11.82元/公斤，豬肉的價(jià)格則跌至18元/公斤。
從豬價(jià)波動(dòng)曲線可以看出，本輪豬周期從2010年二季度開(kāi)始，豬價(jià)結(jié)束下跌并開(kāi)始上漲，直至2011年三季度開(kāi)始高位回落。經(jīng)歷一年之后，2012年四季度，豬價(jià)開(kāi)始反彈。正當(dāng)有投資者以為新一輪上漲周期可能到來(lái)時(shí)，等來(lái)的卻是豬價(jià)的進(jìn)一步調(diào)整。
發(fā)改委此前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，全國(guó)生豬出場(chǎng)平均價(jià)格為每公斤14.52元(部分地區(qū)已跌至12元以下)，比上周(2月27日)下降3.26%，1月下旬以來(lái)累計(jì)下跌16.17%;豬糧比價(jià)跌至5.95∶1，跌破6∶1的全國(guó)平均盈虧平衡點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士介紹，豬糧比價(jià)是指生豬出場(chǎng)價(jià)格與玉米批發(fā)價(jià)格的比值。其中，生豬出場(chǎng)價(jià)格、玉米批發(fā)價(jià)格是指國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)平均生豬出場(chǎng)價(jià)格和全國(guó)主要批發(fā)市場(chǎng)二等玉米平均批發(fā)價(jià)格。豬糧比價(jià)低于5∶1意味著豬價(jià)重度下跌和生豬養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)深度虧損。
受豬價(jià)走勢(shì)長(zhǎng)期低迷影響，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。以雛鷹農(nóng)牧(002477,股吧)為例，2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158322.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.78%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30229.89萬(wàn)元，同比下降29.47%。2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.01億元，同比增長(zhǎng)6.95%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5439.81萬(wàn)元，同比下降48.11%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年一季度，申萬(wàn)畜禽養(yǎng)殖板塊14家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64億元，同比增長(zhǎng)4.7%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.16億元，同比下降64%。2012年，這14家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245億元，同比增長(zhǎng)10%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.24億元，同比下降84.5%。
反周期擴(kuò)張兇猛
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，豬周期通常為三年，自2010年二季度開(kāi)始的豬價(jià)波動(dòng)周期理應(yīng)在今年二季度見(jiàn)底并開(kāi)始啟動(dòng)新一輪上漲周期，而實(shí)際情況卻并非如此。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士稱，2011年9月份豬價(jià)開(kāi)始高位回落后行業(yè)仍在不斷加碼擴(kuò)張產(chǎn)能，大企業(yè)的反周期擴(kuò)張策略無(wú)疑延長(zhǎng)了豬價(jià)在底部徘徊的時(shí)間。
企業(yè)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在市場(chǎng)不好的情況下，大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手選擇的應(yīng)對(duì)策略是減投資、縮規(guī)模。有實(shí)力的企業(yè)則可以反周期操作，在行情差時(shí)搞投資、抓項(xiàng)目，不斷擴(kuò)大規(guī)模和提升市場(chǎng)占有率，這樣才能在行情轉(zhuǎn)好時(shí)收獲更大的價(jià)值。
東方證券分析師認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展迎來(lái)“黃金十年”。行業(yè)年產(chǎn)值在1萬(wàn)億以上，且市場(chǎng)集中度極低，存在巨大的發(fā)展機(jī)遇。目前行業(yè)尚處于“跑馬圈地”階段，有效、快速地?cái)U(kuò)張是這一階段的關(guān)鍵因素。
盡管當(dāng)前豬價(jià)低迷，龍頭企業(yè)的擴(kuò)張仍沒(méi)有止步的跡象。2月5日，上海梅林(600073,股吧)公告稱，公司與上海黃海農(nóng)貿(mào)總公司、上海市川東農(nóng)場(chǎng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司力爭(zhēng)在目前年出欄55萬(wàn)頭生豬的基礎(chǔ)上，通過(guò)目前正在建設(shè)和待建設(shè)項(xiàng)目的完成，至2015年底形成100萬(wàn)頭生豬年出欄量生產(chǎn)規(guī)模。雛鷹農(nóng)牧3月15日與吉林省洮南市人民政府簽署了合作意向書(shū)，擬在洮南市所轄范圍選定區(qū)域投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)商品豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，同時(shí)建設(shè)與之配套的沼氣發(fā)電、有機(jī)肥廠、飼料廠、生豬屠宰、肉制品加工等，形成農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化綜合體，約5年內(nèi)完成基礎(chǔ)投資建設(shè)任務(wù)。4月24日，正邦科技(002157,股吧)公告稱，為加快公司在廣州地區(qū)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，同意控股子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司出資設(shè)立廣州正邦養(yǎng)殖生物科技有限公司。同時(shí)，同意控股子公司黑龍江正邦農(nóng)牧有限公司出資設(shè)立巴彥正邦養(yǎng)殖有限公司。
分析人士指出，養(yǎng)殖企業(yè)、下游屠宰加工企業(yè)和上游飼料企業(yè)都在以不同的方式積極擴(kuò)充生豬產(chǎn)能，同時(shí)業(yè)外資本也在不斷“涉豬”。各方都想要做強(qiáng)做大生豬業(yè)務(wù)，行業(yè)呈現(xiàn)出千軍萬(wàn)馬逐鹿中原的局面。
豬周期拐點(diǎn)延后
當(dāng)反周期擴(kuò)張策略成為行業(yè)共識(shí)，個(gè)體的理性則在演變?yōu)榧w的非理性。受產(chǎn)能過(guò)剩影響，預(yù)期中的豬周期拐點(diǎn)不斷后延，這同時(shí)意味著虧損期的延長(zhǎng)和更加劇烈的洗牌。馮永輝說(shuō)：“現(xiàn)在生豬業(yè)處于打消耗戰(zhàn)的階段，去產(chǎn)能的跡象還沒(méi)有出現(xiàn)，就看誰(shuí)的資金鏈先斷裂。”
據(jù)馮永輝測(cè)算，當(dāng)前生豬產(chǎn)能過(guò)剩約10%。生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)主要看能繁母豬存欄量，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)，而需求也是一個(gè)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，到底過(guò)剩多少只能透過(guò)豬糧比或動(dòng)態(tài)盈虧狀況來(lái)倒推。養(yǎng)一頭豬虧損100元時(shí)，過(guò)剩比例則變?yōu)?%。馮永輝說(shuō)：“H7N9疫情導(dǎo)致大量的禽肉需求轉(zhuǎn)向豬肉、牛羊肉和水產(chǎn)，國(guó)家還出臺(tái)了豬肉收儲(chǔ)政策，豬肉價(jià)格不漲反跌，可見(jiàn)產(chǎn)能過(guò)剩多么嚴(yán)重。”
券商草根調(diào)研則顯示，現(xiàn)在養(yǎng)殖戶的生豬存欄較多，由于價(jià)格低迷，壓欄惜售情況較重。養(yǎng)殖戶壓欄的生豬越重，說(shuō)明市場(chǎng)上的生豬供給壓力越大。上半年乃至三季度，豬價(jià)較難有實(shí)質(zhì)性改善。短期內(nèi)即使豬價(jià)出現(xiàn)反彈，也會(huì)受到壓欄生豬出欄的打壓。
從行業(yè)數(shù)據(jù)看，豬周期拐點(diǎn)在前三季度都難以出現(xiàn)。去年能繁母豬存欄均在4900萬(wàn)頭以上，且呈上行趨勢(shì)，11月份達(dá)5065萬(wàn)頭，為歷史次高點(diǎn)。根據(jù)生豬生產(chǎn)的規(guī)律，從配種到出欄需要9個(gè)月時(shí)間，能繁母豬存欄量領(lǐng)先生豬出欄量9個(gè)月左右。因此，今年前三季度的豬肉供應(yīng)都將會(huì)比較充足。
前三季度看不到拐點(diǎn)，是否意味著四季度拐點(diǎn)一定會(huì)出現(xiàn)?分析人士稱，這需要看產(chǎn)能數(shù)據(jù)，如果產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題得不到解決，拐點(diǎn)可能還將繼續(xù)延后。不過(guò)，“去產(chǎn)能說(shuō)白了就是殺母豬”，從現(xiàn)象看，養(yǎng)殖戶淘汰母豬的意愿還不太強(qiáng)。
馮永輝預(yù)計(jì)，散戶的資金實(shí)力沒(méi)有那么強(qiáng)，可能會(huì)率先殺母豬，兩個(gè)月以內(nèi)應(yīng)該可以看到。不過(guò)，同時(shí)有分析人士提出，散戶產(chǎn)能的下降是否能夠從根本上改變供需格局并不確定，如果去產(chǎn)能拖到10月份旺季到來(lái)還沒(méi)有結(jié)束，本輪豬周期拐點(diǎn)必然會(huì)拖到2014年。
銀河證券分析師預(yù)計(jì)，豬價(jià)最早于今年11月份開(kāi)始上漲，若今年能繁母豬淘汰進(jìn)度緩慢，不排除豬價(jià)將于明年4、5月份才能反轉(zhuǎn)。相關(guān)公司今年業(yè)績(jī)?nèi)圆粯?lè)觀。
大豬企或被迫殺母豬
一場(chǎng)淘汰散戶的游戲正在升級(jí)。分析人士稱，產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代，大豬場(chǎng)也要去產(chǎn)能。當(dāng)前萬(wàn)頭豬場(chǎng)到處都是，隨著產(chǎn)能水平觸底，必然會(huì)有一些自認(rèn)為有實(shí)力的企業(yè)發(fā)現(xiàn)承受不住壓力。龍頭企業(yè)的壓力可能相對(duì)更小，但前提是解決好迫在眉睫的資金短缺問(wèn)題，否則難以幸免。
馮永輝表示，如果隨著10月份旺季的到來(lái)行業(yè)盈利轉(zhuǎn)好，那么深度虧損期延續(xù)的時(shí)間則長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月。以一家半年出欄5000頭的萬(wàn)頭豬場(chǎng)為例，如果維持下去需要虧損100多萬(wàn)，而這樣的企業(yè)三年平均每年的盈利也就這么多。殺母豬的現(xiàn)象肯定會(huì)出現(xiàn)。另有數(shù)據(jù)顯示，一頭母豬的維護(hù)成本約為4000元/年。
分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前的行情中，能夠不殺母豬必須要具備三個(gè)條件，一是有足夠的成本優(yōu)勢(shì)，虧損比別人少甚至不虧損;二是有足夠的資金實(shí)力，承受虧損的能力比別人更強(qiáng)，最終有望“剩”出;三是有較好的營(yíng)銷能力，生產(chǎn)出來(lái)的豬能夠順利銷售出去，不用承擔(dān)庫(kù)存積壓時(shí)高昂的維護(hù)成本。
大豬企反周期擴(kuò)張的重要原因就在于具備成本優(yōu)勢(shì)。齊魯證券分析師表示，是不是產(chǎn)能過(guò)剩要看誰(shuí)的生產(chǎn)水平更高。市場(chǎng)出清的時(shí)候就像割韭菜一樣，一般不會(huì)割到最深的那一根。到2020年之前，第一集團(tuán)軍的企業(yè)不會(huì)受到影響。
由于盈利水平下降，資金壓力卻已經(jīng)成為迫在眉睫的問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年以來(lái)，雛鷹農(nóng)牧提出的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃所需資金總額超126億元。公司有關(guān)人士表示，資金壓力依然可控。生豬養(yǎng)殖業(yè)的投資與工業(yè)項(xiàng)目不同，并不是等投資全部完成之后才開(kāi)始進(jìn)入回收期，而是在邊投資、邊生產(chǎn)、邊收獲。不過(guò)，市場(chǎng)普遍預(yù)期，公司存在較強(qiáng)烈融資需求，去年是通過(guò)短融券和董事長(zhǎng)的股權(quán)質(zhì)押，今年可能會(huì)啟動(dòng)增發(fā)或者配股，或者利用部分體外資金。
不過(guò)，已經(jīng)有公司開(kāi)始請(qǐng)大股東出手相助。正邦科技4月24日公告稱，同意公司向控股股東正邦集團(tuán)有限公司臨時(shí)性借款不超過(guò)8億元，用于短期內(nèi)、臨時(shí)性補(bǔ)充公司流動(dòng)資金和償還銀行貸款需求。
