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養(yǎng)殖行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:豬價(jià)持續(xù)穩(wěn)漲,明年不必過(guò)度悲觀

2017-12-05 10:11:03來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)作者:瀏覽:次 分享:
  近期生豬價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)上行符合預(yù)期,預(yù)計(jì)漲勢(shì)持續(xù)至次年1 月。11 月30 日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為14.59 元/公斤,較23 日周環(huán)比上漲0.2 元/公斤,較上月低點(diǎn)上漲0.37 元/公斤;同日全國(guó)仔豬均價(jià)為31.07 元/公斤,基本止跌。近期拉動(dòng)豬價(jià)有三方面原因:1)前期環(huán)保整治對(duì)產(chǎn)能的影響。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能因環(huán)保而去化的幅度在3000 萬(wàn)頭以上,約占總產(chǎn)能5%;2)消費(fèi)漸入旺季;3)近期北方地區(qū)降溫導(dǎo)致條件較差的散戶面臨疫情風(fēng)險(xiǎn)并導(dǎo)致生豬調(diào)運(yùn)困難。

  明年豬價(jià)不必過(guò)度悲觀。市場(chǎng)有部分投資者擔(dān)心環(huán)保整治告一段落后,明年春節(jié)后豬價(jià)跌幅較大。我們認(rèn)為:環(huán)保整治會(huì)持續(xù)。16-17 年重點(diǎn)為劃定禁養(yǎng)區(qū)域并清理禁養(yǎng)區(qū)域內(nèi)的豬場(chǎng),18 年重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)ΜF(xiàn)存可養(yǎng)殖區(qū)域內(nèi)的豬場(chǎng)環(huán)保進(jìn)行整治,不符合標(biāo)準(zhǔn)的仍將關(guān)閉或停產(chǎn)、罰款整頓。雖然短期產(chǎn)能去化力度未必強(qiáng)于以往,但考慮到目前大量豬場(chǎng)和環(huán)評(píng)要求還存在較大差距,產(chǎn)能仍將有大量去化,同時(shí)環(huán)保也將推升散戶、規(guī)模戶養(yǎng)殖成本,放緩擴(kuò)張節(jié)奏,利好豬價(jià)。

  優(yōu)秀上市企業(yè)放量加速,低成本擴(kuò)張以量?jī)冬F(xiàn)增長(zhǎng)的補(bǔ)價(jià)邏輯仍存。我們通過(guò)草根調(diào)研發(fā)現(xiàn),盡管全社會(huì)養(yǎng)殖技術(shù)水平跨越式進(jìn)步,但就規(guī)模戶、散戶和小型企業(yè)而言,由于在資金、資源、風(fēng)險(xiǎn)與成本控制能力上處于劣勢(shì),擴(kuò)張速度并不如計(jì)劃快。即便上市公司,也僅有牧原、溫氏、大北農(nóng)等部分企業(yè)出欄規(guī)模大幅增長(zhǎng)并符合年初計(jì)劃(新希望同樣高速增長(zhǎng))。在環(huán)保整治持續(xù)的特殊時(shí)期,優(yōu)秀的上市公司得以實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張,且憑借基于技術(shù)、豬場(chǎng)建設(shè)(經(jīng)驗(yàn))上的巨大成本優(yōu)勢(shì)(與散戶比低1.5-2.5 元/公斤,相當(dāng)于180-280 一頭),抵消了豬價(jià)微幅下跌的影響,兌現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。

  仍然看好生豬產(chǎn)業(yè)鏈,逢低增持牧原等養(yǎng)殖龍頭,積極配置后周期的大北農(nóng)、海大集團(tuán)和生物股份等。我們測(cè)算18-19 年牧原股份肉豬出欄規(guī)模分別至少達(dá)到1150/2200 萬(wàn)頭以上(不含仔豬,17 年出欄預(yù)計(jì)760 萬(wàn)頭),按13.9/13.4 元/公斤的均價(jià)測(cè)算公司凈利潤(rùn)分別為25.8/28.5/43.5 億元,每股收益分別為2.23/2.46/3.73 元,18 年P(guān)E 19X,建議逢低增持。此外,18 年預(yù)計(jì)整體養(yǎng)殖規(guī)模上行利好飼料和動(dòng)保產(chǎn)品(還受益于養(yǎng)殖規(guī);嵘)消費(fèi),大北農(nóng)、海大集團(tuán)、生物股份18 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)都在30%左右,估值分別在19/20/21X,行業(yè)景氣度上行同時(shí)公司低于歷史估值中樞,建議積極配置。

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