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本月豆類市場行情表現(xiàn)比較沉悶，有些不慍不火。技術(shù)上看表現(xiàn)為階段性底部區(qū)間震蕩。大豆價(jià)格一直受到國儲拍賣傳聞的“羈絆”裹足不前，豆粕和豆油兩個(gè)孿生品種繼續(xù)演繹著此強(qiáng)彼弱之規(guī)律。此外，豆油與棕櫚油之間還保持著良好的互動性，所不同的是，棕櫚油在本月扮演了主角，而豆油成為了配角。原本以為豆類行情就將在平淡無味中度過七月份，怎料臨近月底卻出現(xiàn)了“驚喜”，在一股由美豆出口大幅增長而引發(fā)牛市漩渦之后，國內(nèi)豆市開始了躁動。
港口庫存突破450 萬噸 進(jìn)口連續(xù)兩月創(chuàng)天量
本月令業(yè)內(nèi)震驚的數(shù)字―450 萬噸！港口大豆庫存創(chuàng)下了歷史最高庫存記錄。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，6 月份大豆進(jìn)口量高達(dá)471 萬噸。而據(jù)商務(wù)部月末最新預(yù)測，7 月份大豆到港量將達(dá)482 萬噸。從歷史數(shù)據(jù)來看，過去5 年間6 月份大豆進(jìn)口量均值為278 萬噸，7 月份大豆進(jìn)口量均值為272 萬噸。即使與去年同期相比，進(jìn)口量也超出了110-130 萬噸左右，同比增幅達(dá)30%以上。為何7、8 連續(xù)兩月進(jìn)口放出天量？個(gè)人認(rèn)為主要是由于國儲自去年底以來的臨時(shí)收儲行為改變了市場供應(yīng)格局所致。一方面，600 萬噸以上的國產(chǎn)大豆因收歸國儲而退出了流通市場，而這部分需求缺口不得不由進(jìn)口豆來彌補(bǔ)。另一方面，進(jìn)口豆的價(jià)格競爭優(yōu)勢明顯。6-7 月份投機(jī)基金大幅度平倉令美盤沖高回落，造成進(jìn)口豆到港成本大致維持在3600-3800 元/噸之間變動。正常情況下進(jìn)口豆價(jià)格應(yīng)比國產(chǎn)豆高150-200元/噸，相對于3700 元/噸的收儲價(jià)格以及3750 元/噸的國儲拍賣底價(jià)，用進(jìn)口豆進(jìn)行壓榨的成本優(yōu)勢非常明顯。此外，“雙節(jié)”消費(fèi)高峰日益臨近，超出正常庫存水平的備貨行為也在情理之中。
圖為中國主要港口大豆庫存總量日報(bào)走勢圖。（圖片來源：金瑞期貨）
美豆出口異常強(qiáng)勁 南美大豆出現(xiàn)滯銷
目前為止，國儲拍賣并沒有任何成交，臨儲大豆因價(jià)格偏高而很難流入國內(nèi)市場。這增加了業(yè)內(nèi)對于中國進(jìn)口更多大豆的預(yù)期。從USDA 發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，2008 年中國進(jìn)口量為37
782 萬噸，USDA 在7 月報(bào)告中預(yù)計(jì)2008/09年度中國進(jìn)口量為3910 萬噸。而從本月USDA 的周度出口銷售報(bào)告來看，中國對于美豆的進(jìn)口需求依然強(qiáng)勁。這使得USDA 此前作出的預(yù)測數(shù)據(jù)有可能被低估。我們傾向于認(rèn)為2008/09 年度中國大豆進(jìn)口量有望達(dá)到41000-4150 萬噸左右。而針對2009/10年度的新豆而言，目前美國已向中國買家預(yù)售了570 萬噸，而去
年同期為400萬噸。USDA 在7 月報(bào)告中預(yù)計(jì)2009/10 年度向中國出口大豆38100 萬噸，而我們傾向于認(rèn)為USSDA 將在8月報(bào)告中將此數(shù)值上調(diào)100-2000 萬噸。
南美方面，由于中國買家傾向于繼續(xù)從美國進(jìn)口，使得南美大豆出現(xiàn)明顯滯銷。就其原因，個(gè)人認(rèn)為主要是兩個(gè)方面。一是美元貶值使得巴西雷亞爾貨幣升值相對幅度較大，直接抬高了出口價(jià)格。二是今年南美因?yàn)闇p產(chǎn)、以化肥為首的種植成本居高，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格明顯上漲，失去了以往年份的價(jià)格優(yōu)勢。以8 月船期為例，截止到本月底，從美國進(jìn)口的大豆到港成本在4100-4150 元/噸之間，而從巴西進(jìn)口的大豆到港成本在4340-4380 元/噸之間，從阿根廷進(jìn)口的大豆到港成本在4200-4280 元/噸之間。
國內(nèi)油廠壓榨持續(xù)虧損 粕強(qiáng)油弱格局得以延續(xù)
本月國內(nèi)油、粕現(xiàn)貨價(jià)格整體上保持區(qū)間窄幅運(yùn)行狀態(tài)，各地區(qū)主要油廠報(bào)價(jià)也以企穩(wěn)為主，實(shí)際成交價(jià)可議。由于美豆主力合約維持在880-940 美分區(qū)間震蕩運(yùn)行，沒有明確方向，加上國儲拍賣臨儲大豆給市場較大壓力，使得需方采購較為謹(jǐn)慎，整體成交較為清淡。豆粕方面，各主要油廠報(bào)價(jià)在月初沖高后持續(xù)在3300-3350 元/噸運(yùn)行，直到月底，美豆在USDA 周度出口銷售數(shù)據(jù)良好支撐下展開報(bào)復(fù)性反彈，國內(nèi)港口地區(qū)主流報(bào)價(jià)得以回歸到3500 元/噸一線水平。
圖為豆粕現(xiàn)貨、期貨及基差走勢圖。（圖片來源：金瑞期貨）
豆油方面，各主要油廠一級豆油報(bào)價(jià)在月初延續(xù)了上月跌勢，一舉跌回至7000 元/噸下方。隨后馬盤受到上旬出口數(shù)據(jù)利好提振而探底回升，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨開始上揚(yáng)并抑制了豆油跌勢。本月中旬豆油跟隨棕櫚油現(xiàn)貨小幅上揚(yáng)，兩者價(jià)差開始縮小至1000 元/噸以內(nèi)，之后豆油價(jià)格一直穩(wěn)定在6800-6900 元/噸左右。月底隨著馬盤和美盤沖高以及節(jié)日備貨日益臨近，豆油價(jià)格小幅上揚(yáng)至7000-7150 元/噸左右。
圖為豆油現(xiàn)貨、期貨及基差走勢圖。（圖片來源：金瑞期貨）
油廠方面，盡管油粕價(jià)格較6 月份有所企穩(wěn)，但整體上壓榨虧損局面并沒有改變。油廠豆粕報(bào)價(jià)仍遵循跟盤運(yùn)行的規(guī)律，在盤面持續(xù)偏弱的情況下，國內(nèi)油廠挺價(jià)心理逐漸加強(qiáng)，即使在美盤大幅下挫之后，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場仍以企穩(wěn)為主。維持正常壓榨利潤水平是油廠挺價(jià)的主要?jiǎng)恿�，由于豆油持續(xù)偏弱，油廠挺粕價(jià)心理進(jìn)一步增強(qiáng)，且東北地區(qū)油廠因缺少大豆停機(jī)較多，市場供應(yīng)緊張，挺價(jià)依據(jù)充分，而港口地區(qū)油廠雖有充足的進(jìn)口大豆供應(yīng)，但停機(jī)限產(chǎn)策略以及預(yù)售遠(yuǎn)期合同的方式的靈活應(yīng)用使得粕價(jià)抗跌性較強(qiáng)。此外下游養(yǎng)殖市場在本月出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季，生豬養(yǎng)殖上雖然月初國家首批12 萬噸凍肉收儲工作正式結(jié)束，但國內(nèi)生豬市場整體依然平穩(wěn)運(yùn)行為主。且受到存欄減少及南
方部分地區(qū)洪澇的支撐，本月中旬豬價(jià)再度出現(xiàn)小幅上漲。而禽類養(yǎng)殖上，經(jīng)歷6 月份的持續(xù)下跌之后，蛋價(jià)開始逐漸展開谷底反彈，漲勢明顯。養(yǎng)殖行情的好轉(zhuǎn)也一定程度上帶動了飼料廠備貨熱情。而對于豆油而言，因?yàn)樘幱谙M(fèi)淡季，且前期油廠庫存龐大甚至出現(xiàn)脹庫，自身供應(yīng)壓力較大，并且受其他油脂品種影響較大，表現(xiàn)較豆粕偏弱。
美豆種植面積或?qū)⑿》险{(diào) 天氣將成炒作熱點(diǎn)
在過去一個(gè)月中，美國玉米帶天氣對大豆生長一直比較有利。低于正常水平的氣溫有利于播種較早的西部玉米帶(WCB)大豆作物生長，并且充足的降雨量有望提高大豆?jié)撛趩萎a(chǎn)。但對于東部玉米帶(ECB)而言，由于播種推延了一個(gè)月左右，低溫將可能對大豆單產(chǎn)造成不利影響。目前大豆作物優(yōu)良率為67%，比正常年度8 月1 日均值高出9 個(gè)百分點(diǎn)。如下圖所示：
美豆優(yōu)良率走勢圖(歷年8 月1 日)
圖為美豆優(yōu)良率走勢圖。（圖片來源：金瑞期貨）
參照美國業(yè)內(nèi)所做的生產(chǎn)者作物產(chǎn)量調(diào)查報(bào)告，倘若西部玉米帶的玉米播種延遲情況果真比較嚴(yán)重，我們有理由預(yù)期NASS 將調(diào)高2009 年大豆播種面積。此前的預(yù)測值是7750 萬英畝，我們預(yù)計(jì)播種面積將可能繼續(xù)增加20-30 萬英畝。[FS:PAGE]
假如按照7680 萬英畝的收割面積和42.5 蒲式耳/英畝的平均單產(chǎn)水平進(jìn)行測算，我們預(yù)計(jì)2009 年大豆產(chǎn)量將達(dá)到32.63 億蒲式耳，而此前USDA 在7 月報(bào)告中的預(yù)測值為32.60 億蒲式耳。8-9 月份將是大豆生長的關(guān)鍵期(結(jié)莢、灌漿)，天氣狀況將對大豆單產(chǎn)影響很大，影響也是決定性的�？梢灶A(yù)見，投機(jī)基金在這期間將重點(diǎn)對天氣進(jìn)行炒作，天氣有望成為影響美豆期價(jià)走向的關(guān)鍵性要素，值得投資者密切關(guān)注。
金瑞期貨 李 毅
