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近期有關(guān)部門正在研究以200元/噸的標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)貼產(chǎn)能達(dá)200萬(wàn)噸的大豆壓榨企業(yè)。這一措施是否真能解決臨儲(chǔ)困局？筆者認(rèn)為，無(wú)論價(jià)格還是時(shí)點(diǎn)上看，補(bǔ)貼均難以達(dá)到預(yù)期效果。
以補(bǔ)貼解決拍賣難題為時(shí)過(guò)晚
今年大豆收儲(chǔ)價(jià)格、順價(jià)銷售原則以及09/10年度的大豆供應(yīng)過(guò)剩三者決定了臨儲(chǔ)拍賣將處于尷尬境地。五次拍賣成交量不到計(jì)劃拍賣量的1%，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)拍賣價(jià)格并不認(rèn)可。那么200元的補(bǔ)貼會(huì)令企業(yè)心動(dòng)么？筆者認(rèn)為，依然很難心動(dòng)。首先，補(bǔ)貼量為200萬(wàn)噸，大部分最后必然給予中糧等大型油廠，中小油廠參與度不高。而大型油廠目前能拿到1月的進(jìn)口豆到港價(jià)也在3550元/噸左右，進(jìn)口豆產(chǎn)值高于國(guó)產(chǎn)豆，因此也難以產(chǎn)生積極性。
其次，從利潤(rùn)上來(lái)看，根據(jù)目前豆油、豆粕期貨1001合約的運(yùn)行區(qū)間折算出大豆保本價(jià)在3400-3500元/噸左右。這說(shuō)明，如果現(xiàn)在買入國(guó)儲(chǔ)豆也無(wú)法在期貨市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)套保，對(duì)油廠來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)太大。而目前豆油豆粕現(xiàn)貨價(jià)折算的大豆保本價(jià)在3780元/噸左右，如果能得到補(bǔ)貼，那么理論上每噸能獲得230元的利潤(rùn)。但現(xiàn)在購(gòu)入臨儲(chǔ)豆壓榨至銷售油、粕至少需要1個(gè)月，那時(shí)新豆已經(jīng)上市，油粕價(jià)格難以賣出好價(jià)格，目前200多元的利潤(rùn)只看得見(jiàn)卻摸不著，油廠面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。
從時(shí)間窗口看，此項(xiàng)政策的制定為時(shí)過(guò)晚。時(shí)下離9月不遠(yuǎn)，考慮今年美豆可能收獲延遲，那么有利于拋售的時(shí)間也不超過(guò)2個(gè)月。另外，油廠壓榨臨儲(chǔ)豆期間面臨新舊年度交換，而這批大豆的成本和數(shù)量眾人皆知，期貨市場(chǎng)上相關(guān)合約壓榨利潤(rùn)立即會(huì)消失殆盡，無(wú)法套保，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
油廠面臨壓榨風(fēng)險(xiǎn)
豆油和豆粕庫(kù)存將出現(xiàn)一高一低，令油廠不敢大幅增加壓榨量，這也將增加大豆銷售難度。今年油脂油料進(jìn)口量劇增，令油廠油罐頻頻面臨漲庫(kù)威脅，一些企業(yè)油罐庫(kù)存量一直保持著80-90%的庫(kù)容。而幾家大型油企只能頻頻調(diào)低零售價(jià)格，以低價(jià)消化庫(kù)存。由于豆油可儲(chǔ)存時(shí)間較長(zhǎng)，7月份豆油價(jià)格有所起色，待價(jià)而沽者不在少數(shù)，最后導(dǎo)致積壓。而豆粕并未出現(xiàn)壓庫(kù)現(xiàn)象：一是與其庫(kù)存時(shí)間短有關(guān)，現(xiàn)貨商無(wú)法長(zhǎng)期囤積，銷售基本隨行就市，上、下游企業(yè)一般不會(huì)保留超過(guò)2個(gè)月的用量；二是今年下半年以來(lái)，豬價(jià)探底回升，存欄和補(bǔ)欄量均有明顯好轉(zhuǎn)，豆粕銷售情形好于二季度。這將令下半年豆粕庫(kù)存處于正常甚至偏低狀態(tài)。
從全球貿(mào)易格局看，美國(guó)豆油庫(kù)存也處于高位，并與08年下半年油脂大跌時(shí)的庫(kù)存水平相差無(wú)幾。08年年底的低價(jià)“去庫(kù)存化”令豆油降至90萬(wàn)噸，僅維持了1個(gè)季度后庫(kù)存再次反彈至130萬(wàn)噸附近，這主要來(lái)源于歐盟對(duì)美國(guó)的生物柴油制裁，而這一制裁將延續(xù)5年，因此新年度豆油依然找不到新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。美豆油的困境將不得不逼迫新年度大豆增加對(duì)中國(guó)的出口量，那么這將對(duì)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格形成壓力。因此，美豆油庫(kù)存壓力主要是經(jīng)新豆出口而轉(zhuǎn)嫁至中國(guó)。因此根據(jù)新年度全球大豆貿(mào)易格局判斷，油廠買豆態(tài)度依然會(huì)保持觀望。
筆者的另外一個(gè)判斷是下游產(chǎn)品將出現(xiàn)粕荒，但不會(huì)出現(xiàn)油荒。主要是由于下半年飼料需求增加引發(fā)豆粕庫(kù)存降低，而豆油庫(kù)存卻難以解決。這一輪反彈也獲得技術(shù)上的支持。大豆1005合約從3882點(diǎn)下跌后已接近上升通道的下沿3600點(diǎn)附近，后市可能迎來(lái)一輪技術(shù)性反彈，并伴有短期基本面支持。反彈高度應(yīng)考慮臨儲(chǔ)壓力，內(nèi)外盤大豆均不會(huì)給拋儲(chǔ)帶來(lái)良機(jī)，因此價(jià)格反彈至3750-3800元/噸一帶將再次下挫，以較低價(jià)格迎接新豆上市。
