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在豬價持續(xù)高位的情況下，按照正常邏輯，養(yǎng)殖戶應該積極補欄從而帶動生豬存欄和能繁母豬存欄量的恢復性增長，直至達到新平衡；不過，在本次豬周期中，這個最平常的現(xiàn)象卻消失了。
又見新低。
在農(nóng)業(yè)部最新公布的2月份數(shù)據(jù)中，無論是生豬存欄量還是能繁母豬存欄量，都雙雙創(chuàng)下了歷史新低。
在豬價持續(xù)高位的情況下，按照正常邏輯，養(yǎng)殖戶應該積極補欄從而帶動生豬存欄和能繁母豬存欄量的恢復性增長，直至達到新平衡；不過，在本次豬周期中，這個最平常的現(xiàn)象卻消失了。
在供應沒有增加的前提下，下游生豬價格始終保持高位，從2015年一季度末開始的本輪豬周期目前似乎沒有結(jié)束的跡象。那么，困擾養(yǎng)殖戶多年、價格過山車式變動的豬周期真的就消失了嗎？
創(chuàng)新低的存欄
3月15日，農(nóng)業(yè)部公布了2月份400個監(jiān)測縣的生豬存欄信息，全國生豬存欄和能繁母豬再次下降。生豬存欄量較1月份減少0.2%至3.56億頭，能繁母豬存欄量較1月份減少0.5%至3633萬頭。
不但再次下降，而且全國生豬存欄和能繁母豬雙雙刷新了歷史新低。按照農(nóng)業(yè)部的標準，4800萬頭是能繁母豬存欄量的預警線，如果存欄量長期在預警線以下，將是未來豬價上漲的開端；反之，未來豬價下跌將不可避免。
在豬價持續(xù)走高之際，能繁母豬這一先行指標并未顯示出任何復蘇的跡象，而且連續(xù)刷新歷史低位，這應該是豬周期首次出現(xiàn)的“怪現(xiàn)象”。
本輪豬周期的起點是2015年一季度末，豬價從彼時開啟了新一輪的上漲，在正常的邏輯下，下游復蘇傳導至上游后，母豬存欄將隨之增加以抓住這一輪豬價上漲的機會。不過，從農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)看，這預期中應該出現(xiàn)的補欄并沒有出現(xiàn)。
從農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)來看，能繁母豬存欄僅僅在2016年二季度時有過短暫的企穩(wěn)，其中2016年4月有過0.3%的環(huán)比增長，隨后能繁母豬的環(huán)比存欄量再度掉頭向下，從2016年7月起連跌8個月并一次又一次刷新歷史最低紀錄。
這樣的景象應該是市場難以預料到的，至少從券商的報告中，能繁母豬存欄量不應該連跌至此。比如在能繁母豬短暫企穩(wěn)的2016年二季度，平安證券在3月底的研報中就明確指出，能繁母豬存欄量拐點在即。
平安證券認為，能繁母豬的產(chǎn)能去化已較為充分，后備母豬補欄量自2015年12月底開始增加，按照生長周期推算，預計能繁母豬存欄量拐點約在4月前后。農(nóng)業(yè)部持續(xù)更新的數(shù)據(jù)說明，在一年后的如今，能繁母豬不但沒有迎來拐點反而繼續(xù)探底。
對豬周期跟蹤最為密切的應屬長江證券。與平安證券相比，長江證券并沒有同行這么樂觀，但對于如今的局面，也是同樣沒有預料到。
在持續(xù)的研討中，長江證券認為，能繁母豬存欄或?qū)⒊尸F(xiàn)底部L型態(tài)勢，生豬景氣行情將保持較長時間。即使如此，長江證券也沒有預料到“L”型的橫線會有這么久。
在長江證券2016年5月份的研報中，針對能繁母豬存欄的首次環(huán)比回升，公司認為存欄企穩(wěn)略有回升，但仍處筑底過程，預計6月前后迎來真正回升。但6月份這一指標繼續(xù)下行，長江證券只得更正預期，稱后期能繁母豬存欄將持續(xù)低位徘徊甚至低于預期。
長江證券稱，低于預期的原因在于母豬淘汰量處于高位，隨著淘汰量減少，存欄量將見底回升。11月公司更新研報稱，隨著環(huán)保政策因素消退，且后期能繁母豬淘汰量會進一步減少，預計四季度存欄量大概率見底回升。
2017年2月，長江證券再次更改了觀點，認為母豬存欄1月份見底回升將是大概率事件。不過，在農(nóng)業(yè)部1月份數(shù)據(jù)出爐后，長江證券出具了一份自問自答的報告，表示后期能繁母豬存欄大幅度上行有一定難度，但也很難大幅向下，環(huán)保等行政因素使得生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能像過去一樣大幅回升有難度。
最終，長江證券再次回到了“L”型判斷的最初道路上，稱“一部分人無法理解這一結(jié)論是因為歷史上從未出現(xiàn)當下的環(huán)保掣肘”。
環(huán)保政策的變化正是導致本輪豬周期變化的最大外部擾動因素，而且在環(huán)保政策的高壓下，豬周期的景氣度正在持續(xù)拉長。
環(huán)保高壓線
2015年開始實施的新《環(huán)保法》和之后實施的《水污染的防治行動計劃》及一年前推出的《畜禽規(guī)模養(yǎng)殖污染防治條例》是三條政策紅線，從此禁養(yǎng)區(qū)成為具體明確可衡量的指標被納入規(guī)劃。
截至目前，全國已有20多個省份執(zhí)行了禁養(yǎng)、限養(yǎng)的區(qū)域劃定規(guī)劃，使現(xiàn)有的大量養(yǎng)豬場被迫關停清拆。據(jù)農(nóng)業(yè)部預計，僅2015年即有近500萬散養(yǎng)戶退出畜禽養(yǎng)殖業(yè)。
在各地給出的清理整治養(yǎng)豬場規(guī)劃中，禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的拆遷關停將在2017年完成，廣東、廣西和山東等養(yǎng)殖大省都將禁養(yǎng)大限設定在2017年。在政策的推進過程中，小養(yǎng)殖戶還將進一步出清，留在圈子內(nèi)的“玩家”將進一步減少。
根據(jù)招商證券的統(tǒng)計，2017年是全國關閉或搬遷禁養(yǎng)區(qū)的最后期限，需要完成調(diào)控的省份數(shù)量是2016年的3倍。據(jù)統(tǒng)計，2016年因環(huán)保而削減的生豬產(chǎn)量為3600萬頭，2017年環(huán)境因素的考核首次置于比GDP更重要的位置，而這一年正是國務院要求禁養(yǎng)區(qū)關閉或搬遷的最后期限。
相比2016年只有7個省份基本完成禁養(yǎng)區(qū)清退，2017年將會有多達20個省份完成禁養(yǎng)區(qū)的清退，其中包括河南、山東、廣東和廣西等幾個主要生豬出欄省份。也就是說，在供給側(cè)，養(yǎng)殖戶的退出還沒有完成，供給端能預期的仍將是低位徘徊。農(nóng)業(yè)部公布的月度數(shù)據(jù)也說明，豬周期還在進行中。
海通證券認為，此次在豬價持續(xù)高位的情況下，母豬存欄不升反降，生豬存欄恢復速度屢屢低于市場預期，折射的是行業(yè)產(chǎn)能在環(huán)保壓力下的持續(xù)去化。
此外，規(guī)模化豬場養(yǎng)殖規(guī)模加速擴張的投產(chǎn)周期較長，因此，即使多家養(yǎng)殖鏈上的企業(yè)加快布局養(yǎng)豬業(yè)務，但進入行業(yè)的速度仍落后于大量散戶退出速度。
本輪豬周期超出了市場的預期，并且在行政干預下正在人為地拉長，那么困擾養(yǎng)殖戶的豬周期是否就此消失了呢？剩余“玩家”能夠從此擺脫這個周期的困擾嗎？
周期減弱
豬周期的形成在于生豬供給有著行業(yè)的生理周期。
豬周期傳導路徑在于：豬價上漲-母豬存欄增加-生豬供給大增-豬價下跌-母豬存欄下降-生豬供應減少-豬肉價格上漲。養(yǎng)殖戶在虧損時退出，在高景氣時進入的“追漲殺跌”式波動是造成豬周期形成的根本原因。
而養(yǎng)殖戶的這種頻繁進入與退出在于其規(guī)模小，全國目前年生豬出欄基本穩(wěn)定在7億頭，市場規(guī)模最大的溫氏股份其2016年的銷量不過1700余萬頭，市場占有率還不到3%。
溫氏股份采取的還是“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，上市公司中自繁自養(yǎng)規(guī)模最大的牧原股份2016年生豬銷售規(guī)模也只有311萬頭。
農(nóng)業(yè)部發(fā)布的生豬生產(chǎn)“十三五”規(guī)劃中，明確提出了2020年出欄500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖比例要從2014年的42%提升至52%，這是因為目前養(yǎng)豬業(yè)仍是散戶主導的市場。
根據(jù)統(tǒng)計，年生豬出欄500頭以下與以上的養(yǎng)殖規(guī)模占比基本在6：4左右，年出欄在1000頭以上的占比更是不足10%，這還是規(guī)模以上養(yǎng)殖戶占比持續(xù)提高下的結(jié)果；退回數(shù)年前，幾十頭的養(yǎng)殖戶是中國養(yǎng)豬業(yè)的主流。
正因為如此，在上一輪豬周期過后，部分小養(yǎng)殖戶因深度虧損而永久性退出，在行政政策推升起本輪豬周期后，由于新“玩家”無法進入，在行業(yè)盈利最好的階段，卻出現(xiàn)了產(chǎn)能的加劇淘汰。
這樣的行政去產(chǎn)能化帶來的直接效應就是產(chǎn)業(yè)規(guī)�；图谢�，但由于規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)能擴張無法跟上小養(yǎng)殖戶退出的速度，因此，供給端始終處于低位，在2017年行業(yè)供給端加速出清已定的局面下，供應緊張仍是常態(tài)。
在行業(yè)供給端出清、規(guī)模養(yǎng)殖戶有效供給提高后，本輪豬周期或許才能看見平穩(wěn)向下的走勢。在新的供需平衡之后，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)有望主導市場走向，而規(guī)�；兄谒p豬周期的影響。
海通證券指出，未來周期的波動對生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績的影響將逐步減弱，養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績有望更加體現(xiàn)成長性。長江證券對此持同樣的觀點，當能繁母豬的彈性因為政府因素而逐步減弱的時候，也意味著豬周期的彈性減弱。
但是這并不能消除豬周期的影響。海通證券指出，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)�；壤奶岣邔⒉糠志徑庋a欄的“追漲殺跌”現(xiàn)象，但可能不會從根本上改變豬周期規(guī)律，周期持續(xù)時間可能從3-4年延長至5年以上，周期波動幅度則會減弱；同時，外部偶發(fā)性因素對周期運行的擾動作用可能將更為顯著。
