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行情回顧
2015年5月以來(lái)國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)迎來(lái)歷史最長(zhǎng)和最景氣的盈利期，同時(shí)“十三五規(guī)劃”及“環(huán)保政策”陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻大幅提升，供給側(cè)改革下的行業(yè)處于黃金發(fā)展期。在此背景下，2016年大企業(yè)加速布局生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，與養(yǎng)殖有關(guān)的種豬、飼料、動(dòng)保、設(shè)備等行業(yè)加速成長(zhǎng)，養(yǎng)豬行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)業(yè)化水平大幅提升。同時(shí)環(huán)保整治工作在全國(guó)加速進(jìn)行，京津冀、南方水網(wǎng)地區(qū)整理力度最嚴(yán)，不完全統(tǒng)計(jì)共治理禁養(yǎng)區(qū)產(chǎn)能達(dá)3000萬(wàn)頭。先進(jìn)產(chǎn)能加速進(jìn)入，落后及禁養(yǎng)區(qū)產(chǎn)能退出，行業(yè)供應(yīng)格局已出現(xiàn)趨勢(shì)性改變。
我們判斷2017年國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)有所增加，出欄量同比增加1%左右（需要指出11家大型企業(yè)出欄量同比增長(zhǎng)34%），豬肉產(chǎn)量同比增加4.1%。判斷邏輯：以能繁母豬存欄變化趨勢(shì)為核心因素，MSY（母豬生產(chǎn)效率）和出欄均重作為調(diào)整指標(biāo)，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄（2016年3月~2017年2月）同比下降4%，出欄均重（參考行業(yè)龍頭溫氏股份）同比上升3%，MSY同比上升5.3%。在養(yǎng)殖水平大幅提升和飼料成本回落的背景下，已不能簡(jiǎn)單從存欄數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)情況，實(shí)際產(chǎn)能已超過(guò)2016年水平。
因此，在豬肉消費(fèi)成熟的中國(guó)市場(chǎng)，供應(yīng)增加必然導(dǎo)致豬價(jià)進(jìn)入下行趨勢(shì)，2017年年均價(jià)格為15.15元/千克，同比下降18.8%。年初由18.4元/千克的高位回調(diào)，5月跌至13元/千克；下半年豬價(jià)回調(diào)空間極為有限，整體窄幅波動(dòng)在14~15元，9~10月和12月受消費(fèi)帶動(dòng)階段性上升至15元/千克。
豬價(jià)下調(diào)拉低國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖效益，自繁自養(yǎng)頭均380元，仍位于歷史均值水平的中等偏上。生豬均價(jià)為15.22元/千克，繼續(xù)窄幅波動(dòng)，環(huán)比和同比分別為0.1%和-12.4%；自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬育肥效益分別為350元/頭，仍處于歷史中等偏上水平。
2018年展望
2018年國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)同比小幅增長(zhǎng)1%，豬價(jià)仍在下行趨勢(shì)中，但價(jià)格不能看得太低，全年均價(jià)約14~14.5元/千克，窄幅波動(dòng)。核心因素：1.大企業(yè)2016年新投項(xiàng)目產(chǎn)能于2018年持續(xù)釋放，生豬出欄量同比繼續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)椴糠制髽I(yè)調(diào)減2018年出欄計(jì)劃，增幅會(huì)低于2017年，約在20%左右；2.環(huán)保政策持續(xù)施壓和豬價(jià)回落導(dǎo)致社會(huì)豬場(chǎng)補(bǔ)欄緩慢，禁養(yǎng)區(qū)產(chǎn)能還會(huì)退出一些。
2018年玉米和豆粕價(jià)格震蕩中心均將上移，加之氨基酸、維生素等添加劑的上漲預(yù)期，產(chǎn)肉飼料成本上升至10元/千克（不含其它各項(xiàng)成本，僅考慮飼料），自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖效益為150~200元/頭，效益仍可接受。
預(yù)期偏差：區(qū)域性疫情，大企業(yè)產(chǎn)能釋放未達(dá)預(yù)期
圖1：2017年豬價(jià)高位回調(diào)，位于中等偏上行情
圖2：開(kāi)春后豬價(jià)逐步下降，后期底部支撐振蕩走強(qiáng)
圖3：全年盈利良好，自繁自養(yǎng)頭均380元利潤(rùn)
圖4：能繁母豬存欄持續(xù)下降，同比降幅收窄
圖5：2015年以來(lái)母豬生產(chǎn)效率快速提升
表1：大企業(yè)生豬出欄量增加，將成為影響供應(yīng)的重要力量
圖6：2017年生豬養(yǎng)殖新簽項(xiàng)目已超5000萬(wàn)頭
